《RagaFinance 專欄》- 期權基本班（二）：價差，時間值與組合
期權是非常靈活的投資工具，可以買入也可沽空；期權亦具備期貨的功能，可以用來避險，鎖定投資的最大損失或利潤。期權的原理簡單、靈活，而且成本低，加上各種千變萬化的投資策略，故深受投資者的歡迎。
買賣期權獲利的關鍵在於：
（1）正確的分析市場走勢；
（2）選定最佳投資策略；
（3）靈活地調整持倉。
就像投資一樣，能正確分析市場行情，是投資獲利的基本原則。如果看大升，可以買入認購期權；看大跌，可以買進認沽期權；看大變在即，可以買入馬鞍式期權組合捕捉爆炸性走勢。所謂「兵來將擋，水來土淹」，在不同的時機，正確使用不同的策略，是很重要的。市場行情多變，經常有突發事件影響市場情緒產生波動，甚至扭轉整個走勢，因此我們應善用期權分析工具，研究出因應方案，隨時盯緊行情，準備好應變措施。
「時間價差組合策略」可由認購期權或認沽期權來組成，其主要策略是賺取流失的時間價值，較適合在市況呈牛皮市格局時使用。這個策略的做法是「買遠沽近」，即是買入較遠期的期權，沽出較近期的期權。
如果標的商品價格穩定，較近的期權時間價值流失速度便會較快，而遠期的期權時間價值流失速度則會較慢，投資者就可以賺取遠期及近期期權兩者之差的時間價值。時間價差組合策略在牛皮市格局時深受投資者歡迎，最主要原因是這個策略操作的成本低，而且風險小。它的投資成本是「沽出近期期權所收取期權金和買入遠期期權所支付期權金」的差價，這也是它的最大風險。其最大利潤是近期期權到期時並沒有被行使，沽出近期的期權所收取的期權金將全部變成利潤，而買入的遠期期權時間價值流失則有限。
在市埸上買入「馬鞍式期權組合策略」的最適當時機，是在於期權在到期日前，會有重大價格變動時所採用（不論是大幅上升或大幅下跌的市況）。
買入馬鞍式期權，做法是買入1手認購期權，同時買入1手相同到期日且相同行使價的認沽期權。買入馬鞍式期權組合策略，最大好處是在於其獲利沒有上限，但風險有限。即使消息來源有錯誤，操作失敗的損失，最多也只是把買入認購期權Call所支付的期權金和買入認沽期權Put所支付的期權金全數報銷而已。
新冠肺炎疫苗測試效果理想，憧憬經濟復甦，油價不知不覺又升至45美元以上，另一方面美元走弱也推升商品價格，原油市場動盪之際，地緣政治風險再度升溫，伊朗核子物理學家遭暗殺，他是伊朗核項目靈魂人物，有說他可能是伊朗核彈之父。對於有跡象顯示以色列策劃這次行動，伊朗外長扎里夫表示；恐怖分子謀殺了一名傑出的伊朗科學家，是國家級恐怖行為，地緣政府風險再次為原油市場注入無限想像力，能否突破48-50美元阻力拭目以待。
文錦輝
艾德証券期貨有限公司
投資策略總監
