關於 面對假訊息其實我可以這麼做作文 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

#從零開始學英文 #心態篇
想學好英文，或是學好任何語言都須要有正確的學習心態。這樣的心態沒有辦法帶你速成，但是可以帶你建立好的學習習慣，讓你走的很遠。這篇文章總共有八點，雖然主要是寫給從零開始學習的成人，但是很多重點其實一般學習者，或是國高中生也都適用哦！

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從零開始學英文的八點心態：
一、找到學習的動機
二、拒絕三天捕魚兩天曬網
三、練習排出屬於英文的時間
四、認清自己的能力，不要自欺欺人
五、語言不要只用眼睛看，請用出來
六、不要過度放大失敗
七、語言不可能速成
八、設定小目標，肯定自己

一、找到學習的動機
世界這麼大，工作型態百百種，真的不是每一種工作或是每一種生活模式都需要用到英文。如果今天你的生活中不需要英文，真的不一定需要學英文。在開始學習英文之前，先找到自己的動機很重要，為什麼你需要學英文。是為了公司升遷？為了考過英文檢定？為了轉職？為了出國自助旅行？為了跟孩子一起學英文？為了興趣？為了自我挑戰？還是其他原因呢？

找到這個原因，才能夠幫助你在學習的路上一路往下走，在遇到挫折時，能夠給你力量面對挑戰。如果今天你沒有找到這個動機，學英文的過程對你來說可能會很痛苦，因為你不知道要為了什麼而努力，比較容易放棄。如果是成人，沒有動機而且生活中也用不到英文的話，我真心建議把時間留給你更有興趣的事情。如果是學生，想想看你未來想要去哪個校系，他們有沒有英文的門檻呢？給自己一個努力的目標，在學習上會更有動力哦！

二、拒絕三天捕魚兩天曬網
在踏入英文學習前，你需要知道不管是學英文或是任何外文學習，靠的都是你持之以恆的毅力。語言習得是一個長期累積的過程，如果只想靠著可能每週2小時的課程，回家也不複習，你可能很快就會放棄學習了。課程以外的自學時間，才會是進步的關鍵。如果沒有在上課，純粹自學的話，更該好好安排自學時間的頻率。

自學時間每次不用多，但是重點是頻率要高，而且要持續。如果一週你能夠給英文的時間是1.5個小時，我希望你的安排是把這1.5個小時打散到不同天去，像是可以一三五各30分鐘，週末放假，或是一到六每天15分鐘，週日休息。最不推薦的安排是，把這1.5小時一次用完，因為這樣你一週可能就只碰那麼一天英文，下個禮拜再來的時候，上週學的東西可能都已經忘光了。而且把每次自學的時間縮短，在執行起來上比較不會太困難，零碎的時間都可以利用，不然一次要1.5小時，上班族可能只有週末才較容易做到，但是週末又想休息，不太會花這麼多時間在英文學習上，這樣很容易就會打退堂鼓了。

三、練習排出屬於英文的時間
在知道要提高自學時間的頻率之後，你可以先練習在本來的生活中找出屬於英文的時間，先讓自己養成那個時間是專門給英文的，不要把時間拿去做其他事情。這個時間可能是每天晚餐後15分鐘，可能星期一三五睡前10分鐘，或是早餐完半個小時，都可以，由你自己決定喜歡的時間以及長度。

在最一開始，這個時間你不用真的認真學習，可以看美劇、聽英文歌、看英文電影都行，先養成這個時間到就要碰英文即可，不能做其他任何事情，而且一定要做滿你安排的時間。假設你喜歡看美劇，安排的時間是平日晚上8點開始，要讀15分鐘，每天只要時間一到，一定要至少看15分鐘的美劇才能去做其他事情。如果當下手機有訊息、YouTube跳了上片通知，都請你等等，先專心把時間給英文。這麼做是要讓你學習把時間挪出來給英文，建立英文專屬的時間，不要再用沒時間當作藉口就把英文扔到一邊囉！

四、認清自己的能力，不要自欺欺人
很多人會覺得自己的英文已經學很久了，應該程度不錯，但是實際上卻是基礎不穩，錯誤百出，在老師建議應該從比較基礎的課程從新複習學起時，卻怎麼樣也拉不下臉，執意要上程度較高的課程，不斷洗腦自己其實程度不錯，這點我覺得在事業小有成就的成人最容易看到。程度不夠卻硬要上進階的課程，在學習效果上不會好，而且很容易造成學習的低落感。像是你的數學只有小學基礎，今天突然要你學三角函數，你覺得學習的狀況會好嗎？如果對於沒有學習很深就停止的初學學生，在重新學習英文時，因為曾經學的東西可能平常沒用到都已經忘了，會比較建議從零開始，整個再重來。

我曾經有學生基礎相當不穩，雖然有一定的單字能力，也敢開口表達，但是句子錯的一蹋糊塗，單字很多都亂念，導致我很難理解他想表達的意思。於是我建議他重新學習自然發音以及基礎文法，但是他卻說為什麼要重新學他學過的東西，堅持要我直接教他寫作文，說他一定可以寫得很好。可想而知，因為句子錯誤太多，文意不清，一篇文章要改好久，學生看到自己的文章滿江紅，一次兩次可能還行。我跟他說了什麼東西要回家複習，但是以他的狀況，並沒有能力自己複習那些他不會的東西。多次之後，他都還是在錯一樣的東西，因為他沒有足夠的基礎讓他舉一反三，最後反而學的很沒有信心。

面對自己的不足，從真正符合程度的地方開始學，那樣才能夠確保未來學習的路會走得比較順利，也比較不會有為什麼學了很久卻學不好的感覺。不要覺得往前學簡單的東西是浪費時間，很多時候在不對程度的課程一路往下學，只會造成浪費更多時間卻什麼都沒學好。都還不會爬就想要學跑，只會造成反效果而已，願意蹲的低，之後才會跳得更高。

五、語言不要只用眼睛看，請用出來
英文是個語言，語言是用拿溝通的，請不要讓它只存在在課本中，用不出來的都是假的。

假設今天學了10個新的單字，請先學會正確的發音，之後自己試著把它放到對話中。如果是初學的名詞單字，像是apple，可以在生活中看到蘋果時，問問看自己他的英文是什麼。
假設今天學了現在簡單式，嘗試用學到的文法，講述自己的生活，或是生活周遭的東西，把英文講出來，他才會停留在腦袋裡久久地。
假設今天學對話，也盡量把新學的句子或對話，實際用在生活中。

如果找不到人跟你對話，其實最簡單的就是練習跟自己對話，可以從換用英文自言自語開始，能講多少就講多少，不用怕講錯，這個目的是在訓練自己習慣用英文表達，把學到的東西用出來。

六、不要過度放大失敗
學任何新的東西，中間遇到挫折遇到失敗，非常非常正常。只要繼續努力，不要過度放大失敗，或是看輕自己，都沒有關係。

很多學生會抱怨單字背了就忘，是不是有什麼問題。讓我告訴你，這什麼問題也沒有，非常正常！有研究說，要記得一個單字，至少需要忘記它7次，所以才忘記一兩次，很可以的。像我自己當到英文老師了，也還是會學習新的單字，也還是會學完新的字，結果下次見到那個字卻忘記了。如果真的有人可以過目不忘，他應該是天才，不過你跟我都不是，所以我們忘記學過的東西，一點錯都沒有。

我們需要的是透過不斷複習去加深腦袋的印象，遇到學不會的地方，多給自己一點時間，多嘗試幾次，不要這麼快就放棄，不要負面看待失敗。每個失敗，都是在給我們機會學習成長，讓我們在下次變得更好。

七、語言不可能速成
如標題，語言不可能速成，這個是事實，請不要相信任何跟你說可以速成的人，因為其中一定有詐。現在的社會講求效率，講求速效，於是很多人在學英文時，也希望可以馬上就有立竿見影的成果，希望可以馬上學馬上就用英文溝通無礙，但是很不好意思，這件事情不會在現實中發生。如果真的可以這麼簡單就速成，就沒有人會需要找老師學習了。

語言需要時間的累積，需要大量的練習與複習，絕對沒有辦法速成。如果你沒有長時間的在練習與複習，真的不要抱怨自己學不起來。我跟每一位學生上第一堂課時，一定會跟他們說，請給自己至少半年的時間，這半年好好認真學習，跟著老師的安排走，半年後再來檢視進步。因為若只看一兩個月，其實有時候小小的進步在感覺上並不明顯，所以很多人會覺得自己在原地踏步，反而壞了學習的興致。如果過了半年，還是覺得自己沒有進步，需要思考的是，是不是學習的方向有問題，還是練習的方法不對，複習的頻率夠高嗎？有照著老師的建議在學嗎？有在對的程度上學習嗎？是自己目標不切實際嗎？覺得自己沒有進步或是學不好背後的原因很多，需要仔細去檢視，找到問題點，並且對症下藥。

我曾經有學生覺得我說半年再來檢視進步，意思是只要上課半年就會有進步，於是回家幾乎不複習，作業也是常常空白，請家長督促孩子要寫作業要複習，家長卻覺得有上課了，老師就該教會孩子。學生也覺得他有上課，為什麼回家還要複習。最後，半年過了，想當然沒有什麼進步，家長跟學生卻覺得很意外怎麼會原地踏步。

語言不可能只靠上課就學會，學習者自己也要在課後付出努力，才有可能一點一滴不斷地進步。成人的生活忙碌，常常會因為工作或外務而打斷學習，但是要記得，找到自己的動機，並且持續的練習與複習。

八、設定小目標，肯定自己
語言學習是個長時間的過程，有時候會在途中覺得疲憊，有時覺得目標好遠，要達成好困難，這些念頭都可能成為放棄的理由。你需要的是把大目標變成小目標，不要讓自己有目標遙不可及的感覺，同時建議自己的獎勵機制，在達成小目標時就獎勵自己，鼓勵自己繼續往前。

像是有學生的目標是最終多益要考超過850分，但是他的起始程度可能只有300分，對他來說，850分要花好多時間才會達成，所以常常在中途就不想努力了。以這樣來看，我們可以把850的大目標分解成小目標，先訂近程的目標，等能力提升之後再重新制定中程目標，最後達到遠程850分的大目標。
近程目標可能會是：
1. 建立英文專屬學習時間
2. 搞懂錯用的自然發音規則
3. 背熟國中2000字
4. 學習英文時態的使用
5. 做到每週聽英國腔的音檔2篇
6. 做到每週練習朗讀短文1篇

目標小，會感覺比較容易達成，才比較會有動力去執行，每個目標慢慢做，一步一步就會走向最後的大目標。可以在決定小目標後，把想給自己的獎賞寫在旁邊，有獎賞的誘因，可以在想放棄時，多給自己一點努力的動力。

語言學習並不是件容易的事情，需要學習者先找到動機，認清自己的能力，給自己時間，並且付出努力，才有可能進步。遇到挫折時，不要放棄，鼓勵自己再多試試看一會兒，想想自己的目標，想想自己學習的動機。如果真的很累了，可以稍微休息充電，之後再重新踏上學習之路吧！

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拖了很久才來分享一件想分享很久的事，不過其實我也在自己的朋友圈裡消失了很長一段時間，又全心投入新的工作到有點burnt out的狀態，間接影響到其他事情。今天終於跟partner告假，囑咐他不要發任何跟工作有關的事情給我。

前兩天在峇里島的家裡堆了木頭生了火（對我們家可以生火），然後和幾個朋友開啟了非常輕微的魔菇之旅之後接著偽斷食兩天，然後又大哭釋放了兩天，接著跟一些過去的事情說再見。

不過這這跟我想要分享的事是兩個不同的事，所以先來講第一件事 XD

這陣子粉絲頁的追蹤者應該汰舊換新不少，如果你是新朋友，也許我再自我介紹一下好了（畢竟我消失了一段時間。）嗨我是九萬，從2003年起在紐約台北和上海從事音樂相關學習和工作十餘年，去年初辭掉上海的工作，一個月後搬到峇里島，人生一個超展開。

疫情開始之後我沒有回台灣，人還是在峇里島，除了因為這裡是我的家了之外，我自身對於台灣人在面對疫情的心態有個人意見，是我自己不想去接觸的氣場，所以本來五月底要回去一趟，但也剛好（沒有剛好這種事啦，當然是我創造出來的）因為印尼發給我們暫時的無限緊急免簽，所以選擇留在這。

#1.
國中時，我曾經寫了一篇作文拿了全校第一名，內容大概是想要成為全方位音樂人。我照著那時的想望為自己設定出一個角色，也忠實的跟著那個角色走了好長的一段路。音樂製作、演出、和教學。因為這是我擅長的事，也是我習慣的事。因此，我來峇里島的一開始回去做了鋼琴表演工作一段時間，也有接接家教。

我在這個重新發現自己的過程中得到成就感，但那個成就感非常短暫。簡單來講只是ego boost而已。所以今年年初我非常誠實的面對自己和音樂之間的關係，我意識到其實我對音樂沒有真正的熱情。

這是個我連自己都有點震驚的事，然後我發現自己被一些舊的信念系統綁著，就是「投資成本」的想法。因為在學習音樂上投注了很多金錢和時間，所以如果日後沒有從事這個行業好像是件不應該或對不起父母跟自己的事。

但我忽略了我的人生還有很長很長，原來我不只是不喜歡待在上海或教學或對演出沒有興趣，原來我做音樂相關工作一直有點不上不下，或在彈奏上一直覺得要傳遞情感是件困難的事是因為我一直給自己創造了衝突 —— 因為我相信生活應該是要做自己有熱情的事，並能得以支撐自己，而音樂並不是我的「那件事。」

寫作才是，這是我從小到大不需要任何人督促我或給我錢，我都會去做的事，但因為我又有恐懼和沒有完全相信我可以靠文字活著，所以我又給自己創造出另一個衝突。

而對於音樂，我不會特別想要去聽音樂會，別人請我表演我也沒有特別想要表演，而縱使我喜歡教琴，但我只喜歡引導別人、讓對方知道自己可以做到的成就感這部分。我完全不喜歡配合他人schedule，也不喜歡被控制，所以自己教或在別人教室教都不適合我。

我正視了這件事，並且講了出來，然後同時疫情發生，所以學生一個一個掉。一開始我有點驚恐，但過了沒多久，我現在的partner（也就是之前提過的Ｔ）問我要不要幫他行銷他的食譜（電子版），因為他喜歡我寫的東西，同時為彼此減輕壓力。

#對純素食譜有興趣的可以留言一下
#來自60家峇里島純素餐廳提供的150道食譜
#是吃純素十年又擁有無數純素食譜的人推薦說沒看過這麼厲害的食譜打趴其他
#可以寄紙本但運費要自付
#也許之後可以辦抽獎反正我說了算哈哈哈

長話短說（已經長話很久了），我們現在在建立純素品牌，我也在這個月初正式跟最後一個學生說再見，我看見這一切都是祝福。我跟T兩人也同時正視了我們共同的夢想和目標，就是希望自己的未來不再受地區國家限制（雖然他已經在峇里島住了快八年。）

T也終於下定決心賣掉他這兩年在峇里島建立的純素純天然保養品牌 #有人想買嗎哈哈哈有興趣可私訊

#所有一切都在為我發生

#2.
和T一起工作大概五個月了，T是個工作狂，也因為我真的對我們在做的事有愛，所以我投注了所有心力。連一開始說好只是part-time也變成天天在加班。我是真心喜歡有一個可以和我一起建立些什麼的人，我從來沒和另一個人一起工作，工作得那麼順暢、這麼有flow過。因此，我真的讓自己休假，完全不碰工作的日子大概五隻手指頭都數不出來。再加上他也算是我的房東（？），所以在我搬進他的純素villa之後，我們常常醒來到睡前都在一起（！）

我開始發現到我忘記把自己放在第一位，還有我意識到在這裡分享、用我自己的方式協助其他人的人生看見轉變是對我來說非常重要的一部份，我開始丟掉了好不容易找回來的自己。儘管一起建立這個品牌也是我為自己想要的、為自己做的事情，但我意識到那只是我的之一，不能是全部。

我的靈魂在叫我。

但在我還沒看見這件事時，我變得很沒有安全感，儘管我知道安全感來自於自己、所有的一切也都只是我內心狀態的投射和反映。所以我在這過程中療癒了很多事，但我仍然還是沒有安全感，我開始越來越封閉 —— 這一切都太熟悉，像是七年多前讓我被強迫進入精神科十五天的前奏。這也間接著影響到我和T的關係，我又開始看蠻多事情不順眼的，也開始對工作很容易不耐煩。我開始無法接收他給我的愛，也開始一直給自己找麻煩。

我沒有問自己需要什麼。

那是一個舊版本的自我，我一直壓著的黑暗，這麼這麼多年，一直沒有被好好的釋放，也可能間接的擋住了我進入新版本的自己的路。

還好這次只持續了一個多月。

「謝謝你，我原諒你，我看見你了，你的工作已經完成了，現在你可以安心的休息了，謝謝你努力想要保護我。」我對舊的自己說。

力量始終來自於我自己、我知道快樂是一個選擇。

#3.
我的人生一直在超展開，只是過去這一年的靈魂超展開到了一個我的人體快要追不上的速度。

一年前，一個薩滿跟我說，我的人生志業是用自己做實驗，然後帶給他人指引。當然不是他說了我才做這件事，而是這是我從青少年時期就一直在做的事不管我有沒有意識，他只是讀到了那個能量而已。說指引可能也太沈重，但這的確是我喜歡做的、有自信的事。

所以我很感謝那些曾經來找我諮商的臉友，在這段我沒有什麼分享的時間還是會回來私訊我告訴我，我放在社團裡的分享是他們會不斷回去複習的訊息。

我無法保證什麼，因為我不知道他會怎麼發生，但我已經決定這陣子要重新調整自己在工作、私人時間、和我在這裡寫作、服務之間找出一個平衡。

既然我已經決定了就是會發生。

在這之前可以先加入 有意識生活 x 轉變人生 ，請回答問題來通過審核喔。

（草草結束）

【美國失業人數破2千萬為何股市上漲？再來怎麼看？】

（文長圖多，建議點連結閱讀）

答案是因為通膨預期與病毒實質危害不大，分別解釋如下：

一、 通膨預期

根據卡內基梅隆大學經濟學教授Allan Meltzer研究發現，1941年到1945年這段時間Fed採取的貨幣寬鬆政策，造成股市年複合成長率高達51.5%，但同時段CPI年複合增長率僅5%左右。這意味股價與實體經濟不但可以脫鉤，而且幅度也可以相當巨大，時間可以相當長。反之，從CPI去觀察通貨膨脹是無效且錯誤的，這一塊我會另以新文章解釋。

另一方面通貨膨脹不見得是一種「普遍性」現象均勻地發生在所有的貨物服務價格上，通常反而是存在「密度不同」現象-- 在不同資產類別上，各有不同的通膨效果，所謂Cantillon Effect是也。這個觀念我在好幾年前也談過，此不贅述。

貨幣理論大師Milton Friedman也分別從1920年代/1990年代的美國、與1980年代的日本，三個時期的研究證明貨幣總量的增加會顯著造成股市整體上漲。此外Friedman更進一步點出，當股市因泡沫破裂崩盤後，貨幣總量的增加或減少，會更進一步影響崩盤後的股價表現。

此次Covid-19疫情下，因政府選擇lockdown造成經濟全面停擺，美國Fed祭出前所未見的瘋狂印鈔救市（見圖一），其瘋狂程度大破歷史紀錄！

為何Fed如此瘋狂？請參見我之前寫過的三篇文章：

「利率倒掛與repo rate」

「為何此次崩盤黃金也跟著跌黃金不是避險工具嗎？」

「黃金與美國政府債券價格的現階段意義」

我在這三篇文章清楚解釋repo利率、十年國債利率乃至於美國地方政府債券利率等，都是3月份以來Fed必須強力壓抑以避免資產價格全面崩盤、美國州政府以下破產，人民也因利率飆漲房貸、車貸違約沖天被迫私人破產等恐怖惡性循環。尤以Fed針對持有美國國債的外國中央銀行快速設立FIMA Repo Facility用意最是明顯，足證Fed其實很害怕他國央行趁機在債券市場倒貨換現誘發美國國債利率飆升與流動性乾涸同時發生從而窒息美國經濟。

從經濟學理論看，Fed作為央行角色，除了快速擴大自身資產負債表以及破天荒新增注資管道之外，其實別無他法。真實世界我們也看到此次Fed諸多破天荒的措施，例如成立PMCCF & SMCCF、Main Street Lending Program、Municipal Liquidity Facility與直接購買ETF…等，金額也都是前無古人地幾千億、上兆美元狂灑。

這也表示Fed此次介入之廣、印鈔速度之快，與2008年金融危機時截然不同，自然也會在資產價格上產生不同效果。

總的來看，Fed透過上述債券或商業票券管道注資，過低的債券殖利率勢必壓擠市場原有資金尋找其他投資標的，因此可想而知對股市資產價格通膨預期會產生強大影響。

是的，根據I. Fisher的利息理論，股票資產價格應該是反映未來收入流折現之總和，W=I/r是也。但Fisher的利息理論並無貨幣因素考量。當通膨發生時，W的名義價格成長速度是可以抵過Income的悲觀預期改變。更何況，真實經濟並未因Covid-19重創，我放到第二點談。

順道一提，價值投資這個投資方法究其核心邏輯完全忽略了「貨幣因素」如此重要的侷限條件，而這是個大問題。也正因為如此，價值投資奉行者一旦碰上貨幣現象強烈變化時就容易手足無措、不知如何處置。這在2008年後的十年來最為明顯，就連巴菲特1965年以來的驚人長期績效也在近十年越趨平淡。（見表）

我認為與資金數額大過一定量後，轉受到『邊際生產力遞減』的影響也有關係，但正也因為巴菲特手頭資金夠大，他主要用來降低股票買入成本的手法（特別股議價機會與股票選擇權操作）方可實施。所以要精準分析出貨幣因素與巴菲特80%價值投資之間的相互影響關係，我認為不容易且工程浩大。如果讀者有興趣，有機會我再詳談巴菲特怎麼用比市價更低的方式買入股票。

從投資角度與更進階的經濟學角度看，Fed如此高強度介入債券乃至於他種證券（股票、商業票券）市場的貨幣政策，也會讓傳統以長短期債券利率差預估通貨膨脹率等總體經濟學常見手法通通失效，這意味著價格理論基礎薄弱、只會墨守成規的所謂財經專家們將跌破更多副眼鏡。這是說檯面上很多股民追捧的某些大師關於總體經濟之看法、言論、備忘錄…，都只是一些大師自己也不知道說什麼的扯淡。

二、 病毒危害小於政府封鎖危害，因此恆久收入預期影響不大

截至5/15，全球因Covid-19死亡人數約30萬人，然而1957年與1968年各有兩次殺死全球百萬人以上的流感，但從S&P500指數歷史來看，兩次更嚴重的流感卻未造成股價崩盤（見圖）。

根據WHO統計，2016年全球死於呼吸道感染（今年流行的Covid-19就會被歸類為此分類）就有295萬人（見表），每十萬人死亡數是39.63人（CDR, Crude Death Rate）。目前美國可算是世界疫情最嚴重的地區之一，然而相較於2016年來看，目前美國Covid-19的CDR數值是每十萬人死亡26.2人。事實上並非特別嚴重的傳染病，但卻造成遠比過去更嚴重疫情下還大的經濟損失？

如同我在4/12「Michael Burry與我所見略同」一文中談過：

「政府過度干預封鎖防疫的代價可能比什麼都不做還高！」，並以大蕭條、2008年金融風暴時期的自殺率為參考，認為：

「…自殺人數與病死人數邏輯上不應該只是相比，而是要相加。這是說，即便高度管制下最後COVID-19在美國僅造成等同流感的病死數（約5.5萬人），但若因高度管制造成的經濟衰退自殺人數等同2008年，則每十萬人死亡人數相加後仍達16.88人，恰好約莫等於我假設的狀況一死亡人數。這意味著高度管制下死亡人數有可能等於什麼都不做。…」

而許多研究逐漸指出，Covid-19實際感染人數恐怕遠高於目前所知，這反推回來，此病的CDR數值會比目前所知還低。

再看看德國，從疫情爆發以來德國政府採取民間工廠可自行決定是否繼續營運的政策，80％的私營工廠也如此選擇。

有意思的是，這些德國工廠如何做到儘量降低員工罹病風險的前提下維持日常生產活動？答案是：「向中國學習！」例如德國第一大汽車集團Volkswagen AG就向中國工廠學習引入「100條管理規則」，從工人防護服、員工餐廳安排到工作流水線安排、如何檢測排除可能罹病者與罹病員工安排…等等。這股向中國工廠學習風潮讓Winfried Imminger這家公司在Mulfingen的工廠3800多名員工迄今只有8人確診並隔離，也讓多數德國工廠可以維持疫情爆發前70~80%的生產力。

這個例證也使我相信，疫情平緩之後的世界並不會有翻天覆地的改變。是的，為了避免疫情再起，許多與過去不同的措施，尤其是個人防護配備、社交距離（social distance）或公共交通站點/工作/娛樂場所監控體溫等等會實施，但我相信因此而提高的整體社會費用並不會比911恐怖攻擊後全球反恐措施來得高。

因此我們即便看到現時經濟因政府干預而停止運作的收入損失似乎巨大，但也僅止於現時。當多數國家解禁（事實上連美國也不顧疫情開始解禁）後，未來收入流的負面影響是相當有限。

有人會問：可是眼下美國2千多萬人失業是鐵錚錚的事實啊？！

1.買出來的失業人數

我在前述「Michael Burry與我所見略同」一文也談過，2017～2018年的美國流感疫情導致81萬人住院、6.1萬人死亡，但同期失業率卻是一路下降，足證明單一傳染病本身並不會造成失業。美國現在破歷史紀錄的2千萬人失業是政府兩大舉措造成：

(1) lockdown

從制度經濟學角度看，當市場需求曲線快速向左下移動時，如果成交價格沒有彈性，則市場會以unemployment呈現：於物是滯銷、於資金是爛頭寸、於人則是失業。

這個觀念我十幾年來談過無數次，可自行參閱舊文如：「拯救失業率，我們需要的刪減失業補助！（2014）」

佐以美國工會、勞動保護法規、最低工資限制等等箝制契約自由的政府干預，面對這種政府強制暫停經濟活動的舉措，大量無薪假與失業是必然，根據價格理論原理，尤以邊際租值低的勞工為甚，這點我們也可以從美國勞動部對4月份失業統計看出，餐飲服務業失業率從去年同期4.5％暴增至39.3％；但相對邊際租值較高的金融服務業則從2.1％升至5.4％。（見表）

學歷越差者，失業率越高（見圖）

(2) 過於優渥的失業補助

早在上個月我就從美國營運餐廳的友人處聽得：「這麼多人失業，怎麼餐廳還找不到員工？」的矛盾現象。

後來一查發現某些州的雙重失業補助（州政府+聯邦政府）與因疫情的從寬認定下，一名週薪$600美元的勞工失業後可能領到超過$1200元的補助，而且起碼領到7月底沒問題。失業還領更多？根據經濟學定律申請失業補助者大增完全是情理之中。

後來更看到華爾街日報報導，某些小企業的員工主動跟雇主達成協議，透過「輪流失業」讓公司內的雇員「人人有失業補助領」。

與此同時我們也看到，美國為了保障中小企業繼續聘僱員工的「Paycheck Protect Program (PPP)」條件是該企業領取貸款後必須「繼續聘僱員工」方能獲得債務豁免。然而許多企業卻因lockdown無法營業，繼續聘僱不能來上班的勞工對企業毫無誘因，使得企業乾脆選擇結束營業而非申請補助。這一塊又加重失業人數之增加。這也造成美國國會雖然在4/27緊急增加$3700億美元補助金，但迄今卻出現40%閒置無人申請的矛盾現象。再一次證明「政府本身就是問題，政府無法解決問題」。

這是說，看似嚇破膽的歷史紀錄2千多萬人首次申請失業補助的背後，並非病毒導致而是美國政府干預創造出來的怪獸。因此不管Covid-19引起的疫情是否取得「曲線平緩（flatten the curve）」，只要干預拿掉，經濟都會逐步恢復原狀。

2.低廉的石油價格有助於實體經濟

疫情前全球每日石油需求約1億桶，其中約60%用於燃料用途。疫情後，全球燃油消費大減，例如某些航班數減少9成，路上行車數量也大減。這些同樣是因政府干預限制，並非因疫情本身。

先前西德州石油期貨價格在結算前下殺至負數，我認為屬於一堆不黯遊戲規則的抄底散戶因無力真實點交原油而被痛宰的意外事件。要知道，西德州石油期貨契約是包含delivery條款，一方可以真實要求點交原油：

「Delivery Procedure:

Delivery shall be made free-on-board ("F.O.B.") at any pipeline or storage facility in Cushing, Oklahoma with pipeline access to Enterprise, Cushing storage or Enbridge, Cushing storage. Delivery shall be made in accordance with all applicable Federal executive orders and all applicable Federal, State and local laws and regulations.

At buyer's option, delivery shall be made by any of the following methods: (1) by interfacility transfer ("pumpover") into a designated pipeline or storage facility with access to seller's incoming pipeline or storage facility; (2) by in-line (or in-system) transfer, or book-out of title to the buyer; or (3) if the seller agrees to such transfer and if the facility used by the seller allows for such transfer, without physical movement of product, by in-tank transfer of title to the buyer.」

石油現貨價格的確因中東局勢與lockdown大幅下跌，可不至於到暗無天日，如台灣商周聲稱「石油紀元結束」那般悲觀。

事實上我們看到有能力儲存石油的業者租下大量油輪滿載原油漂浮在海上（見圖）；又有人大量租賃游泳池簡易改裝後注滿石油（見圖）；也有人使用大型填充包儲存石油（見圖）。這些行為均代表某種對未來收入樂觀的預期，才會於此時真金白銀下賭注。

另一個重點，是延續前一點的經濟邏輯 -- 如果市場價格有下修彈性，則unemployment就不容易出現，市場就能清市。延伸來說，任何生產要素如果能在景氣下行時價格能下修，則代表該社會整體制度的交易費用低於價格較無彈性的制度。此點會在景氣落底回升時在生產力與創造財富效率上呈現高低差異。

當然，從更根本角度看，市場只要能自願地employment，無論價格多低，都勝過非自願unemployment。前者對保護未來收入預期與財富損失上都更有利。這兩點會影響股票債券價格，投資者必須注意。

三、近期應注意：

a. 卡債、房貸的違約率

雖然我們知道美國卡債違約率2016年以來就逐步攀升至2019年Q4的2.61％，尚遠低於2009年近7%。房貸違約率2019年末也是樂觀的數字，但Fed公開的統計資料始終是落後指標。

因此我們需要參考更即時的數據，可債券市場因此次Fed霹靂手段干預之下，我認為無論國債、地方債乃至於高債信公司債的利率都存在一定程度的扭曲。這又回到經濟學理論的老生常談：政府干預市場利率的下場必然增加市場活動參與者對未來收入流預估的訊息費用。

投資人無可避免要學會與之共處，同時透過加強自身經濟邏輯與知識廣度來降低費用。

我自己會轉向參考其他數據或真實經濟現象，比方我們可以在排除貨幣流速影響下，從特定經濟活動的速率變化推估真實利率邊際變化，這是高階的利息理論應用，要深談得寫本書，此處點到為止。我只是要點出這種難度較高的經濟邏輯，坊間多數財經專家連邊都碰不上，甚至連感知這類概念存在的能力都不具備，因此多數人的財經建議也就毫無參考性可言。

退而求其次，又或者可以參考repo利率與低信評公司債殖利率。

b.Collateralized Loan Obligation （見圖）

談到低信評公司債就多說兩句CLO（Collateralized Loan Obligation）。與債信較低的槓桿債（leverage loan）包裹連結的CLO在美國總市場規模從2007年的＄3270億增長至2019年底的＄6910億美元，CLO如果發生崩盤，那將會是2008年金融危機CDO的翻版，而當年CDO全球市場規模在$4千多億美元。CLO背後連結的槓桿債規模也達$1.2兆美元。

槓桿債很常發生在槓桿併購（LBO, leveraged buyout），簡單說就是某A想買下B公司，但又不想出錢或資金不足。於是以B公司的未來收益或資產為擔保，向銀行C借錢併購B。對，你沒看錯，是以「B公司的未來收益或資產」為擔保，不是A自己。這種併購方式通常會帶來高負債比甚至伴隨高利率，實務上發動併購方可以只出一成的資金，就買下十倍大的對手，所以才叫「槓桿（leverage）」。

這種併購方式在順風順水的年代可以快速擴充，但一旦出現市場整體流動性枯竭與景氣反轉，也死得特別快。讀者還記得我「利率倒掛與repo rate」一文提到去年九月的詭異repo rate飆升，就滿足了「流動性枯竭」這第一要件，子彈已然上膛。Covid-19引發的政府強制經濟活動停滯則很有可能是扣下扳機的那隻手。

然而，若僅僅是單純的LBO，破產者就侷限在A與相關金融往來對象，還算是「個體風險」。但如同2008金融風暴那錯綜複雜的CDO金融產品一樣，CLO把LO重新包裹證券化後，又把個體風險搞成系統風險。

可能不熟悉金融的讀者會疑惑：這些有錢人高來高去的資產價格崩盤於我何干？

以Envision Healthcare這家美國大型醫療機構為例，2018年KKR透過槓桿債的方式全盤買下Envision醫院體系，但Covid-19後美國流動性枯竭，造成短期利率與垃圾債券利率飆升，瞬間讓Envision現金短缺甚有破產危機，結果就是在面對Covid-19疫情加速惡化的四月，Envision旗下醫院急診室不但沒有防護裝備給第一線醫護人員，也因付不出薪資、獎金而大幅刪減急診室人力。與Envision槓桿債掛勾的CLO也是前途無亮等著被降信用評等。然而，信用評等降級對這些本就採取高槓桿債務併購的公司等於是雨天收傘，進一步惡化其財務與現金短缺狀況，對美國第一線疫情防護恐怕雪上加霜。

再把視角轉到日本，農林中央金庫（Norinchukin Bank）是日本最大吸收農漁民存款的金融機構，同時也是世界最大CLO買方，2008年後累積購入金額達$750億美元。一旦CLO市場如2008年的CDO市場一樣轉瞬崩潰，則日本普遍高齡的農漁民生計與財富損失，以及對日本經濟的連鎖效應可想而知。目前尚可安心的是，農林中央金庫只購入安全等級最高的CLO。

可另一方面，也正因為Covid-19帶來的經濟停滯，許多優良債務人紛紛出現無力支付本金利息的現象，從而引發評價機構紛紛下調CLO內含債權的評等，例如Moody在4月中調降高達$220億美元CLO的評等，加上S&P，二家機構合起來降評了20％美國境內發行CLO。這直接影響了持有美國境內40% BBB等級CLO tranches的各大保險公司，這可能意味保險公司資產價格重挫下履行保險契約支付賠償金的能力也可能縮水。

若美國許多受感染者或其他疾病患者發現即便自己購買了昂貴的醫療保險，但保險公司支付卻可能無力支付醫療費用時，接下來會發生什麼事？

這一整段有關CLO的敘述只是美國盤根錯節的金融契約結構中的一個切面，但我相信已經能讓讀者感受到「牽一髮而動全身」的可怕。

從這點我們也不難理解，為何身為美國最大「再保險」集團之一的主事人巴菲特在此時選擇提高並保持現金水位，特別是大量賣出08年以優惠價格條件買入的Goldman Sachs超過1千萬股（$17億美元）。

結論：

我認為美國股市未來相當長時間就會在「通膨預期」與「未來收入預期」兩股力量拉扯推擠走下去。二者可以是同方向或反方向。因為「市場預期」這看不見摸不著的東西很難建立具有科學預測力的經濟理論。

我不認為真實世界的生產力受到病毒摧殘，而是受到政府干預干擾。可是一旦悲觀預期形成，資產價格下修的可能性會存在。而美國複雜交錯的金融制度可能把個體風險放大為系統性風險，這在2008年發生過一次，如今不是不可能再從CLO引爆歷史重演。

誠如我前兩日談過如何從價格理論快速看國富增長，美國主要靠服務業（特別是金融服務）這種架空經濟要持續運作的前提是基於深度全球化分工。根據Adam Smith的國富論，全球市場分工越多元、越細緻、越深入，世界整體財富增長速度越快，當然走虛擬金融經濟為主的美國也會因上頭租值佔比高而享受更高的財富增速。

反之，美國如果自己跑出來反全球化，那死得最慘的是自己。

又，當今的貨幣政策會大幅增加訊息費用，判斷真實利率的難度大增，考驗投資者對價格理論、利息理論的熟稔與精通程度。

一般投資人對於真實世界關鍵侷限條件與轉變的掌握程度會直接影響可選擇投資方法。指數型ETF這種放棄思考的被動投資或許還是適合多數人。

通貨膨脹下如何投資？另作文章說明。

本文參考資料：

WSJ: "The Federal Reserve Is Changing What It Means to Be a Central Bank" (2020-04-27)

Milton Friedman, "A Natural Experiment in Money Policy Covering Three Episodes of Growth and Decline in the Economy and the Stock Market" Journal of Economic Perspective, Vol. 19, (Fall 2005)

Allan H. Meltzer, "Current Lessons From The Past: How The Fed Repeats Its History." Cato Journal, Vol 34, No. 3 (Fall 2014)

Financial Times: "Coronavirus crisis: does value investing still make sense?"(2020-05-11)

WSJ: "New Data Suggest the Coronavirus Isn’t as Deadly as We Thought" (2020-04-17)

WSJ: "Why Doesn’t Flu Tank Economy Like Covid-19?"(2020-04-10)

WSJ: "Demand for Small-Business Loans Cools" (2020-05-08)

WSJ: "How Germany Kept Its Factories Open During the Pandemic" (2020-05-06)

WSJ: "Paying Americans Not to Work" (2020-04-22)

WSJ: "Businesses Struggle to Lure Workers Away From Unemployment" (2020-05-08)

WSJ: "Demand for Small-Business Loans Cools"(2020-05-08)

A. A. Alchian,"Information Costs, Pricing, and Resource Unemployment" (1969)

WSJ: "Millions of Credit-Card Customers Can’t Pay Their Bills. Lenders Are Bracing for Impact." (2020-04-25)

Financial Times: "CLOs: ground zero for the next stage of financial crisis?" (2020-05-13)

Financial Times: "Private-equity backed companies dominate lowest depths of junk" (2020-05-07)

Financial Times: "Coronavirus sell-off puts faith in CLOs to the test" (2020-04-23)

Financial Times: "Warren Buffett’s Berkshire dumps most of Goldman Sachs stake" (2020-05-16)

文章連結：

https://bit.ly/3bDEM3E

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以下為本段內容文稿：

在1984年的10月21號，美國總統雷根，和看他的競選競爭對手，前副總統孟岱爾；他們舉辦了第二場「總統選戰」的全國電視轉播的辯論會。

雷根在那個時候依然很受歡迎，但是他的支持度，卻因為選民對他的「年齡」有一點疑慮；所以呢，有下滑的趨勢。

他在三個星期前的一個辯論會裡面，表現不太好，引發外界對於他心智健康的疑慮；而且他如果當選連任，他將會是美國史上，年紀最大的再任總統。

那個時候的他已經73歲了喔，然而呢，雷根在這最後辯論裡面的表現，經常被認為是這一次選戰的轉捩點。

他在這個場合底下，怎麼樣讓大家相信他，「年齡」並不是問題呢？

他有在很多的議題，像是外交政策或稅法裡面，猛烈的攻擊他的對手孟岱爾嗎？他其實沒有。

讓雷根贏得勝利的，是他把握時機展現自己的詼諧幽默；他神態自若的，拋出一連串先想好的俏皮話，炒熱整理現場的氣氛。

所以在主持人問他，「年齡對選戰是否構成問題？」的時候，他做出了舉世聞名的機智反應。

這一段回答他這麼說喔：「我不會把年齡，當做是這次選戰的議題；我不會為了政治目的，而拿對手的年輕、沒經驗，大作文章。」

其實相對於雷根，當年56歲的孟岱爾，根本已經不是毛頭小子；但是呢，孟岱爾後來表示喔，他在雷根說出的那一句話之後，那一刻他就知道自己輸了！

在那一個晚上，美國將近有七千萬人看這一場辯論。結束的時候，他們深信雷根的魅力；所以在這之前，對他所有的疑慮都已經化解。

可是在那一個晚上，整個美國是怎麼樣達成這樣的結論？這個結果，可能會有一點出乎我們一般人的想像。

雷根他本人並沒有改變我們對他的想法，只是現場觀眾的反應，卻改變了我們的看法。

在那個年代裡面，開始有電視轉播的辯論會，於是呢，透過電波、透過轉播，所傳送的笑聲，翻轉了我們對雷根的看法。

其實有心理學家，對這個現象做了延伸的研究，他叫做「史蒂夫．費恩」。

他找一群沒有看過這一場辯論的人，從兩種方式當中選擇其一，來觀看這一場辯論的錄影帶。

第一組的人，看到是辯論的剪輯片段，以及電視現場轉播時，觀眾的反應；而第二組看到的辯論片段，則聽不見觀眾的反應。

在這兩種情況底下，觀眾聽到總統的說辭其實都一樣，然而聽到觀眾笑聲的人，給雷根的評分高於孟岱爾。

然而另外一組呢，那些沒有聽到現場觀眾的笑聲跟反應的人，他們的看法卻覺得應該是孟岱爾能夠勝出。

所以從這個研究來看，我們會覺得雷根風趣幽默，並不一定是真的他這麼有趣；我們會覺得他有趣，是因為觀眾當中，有一小撮陌生人覺得他很有趣；於是我們受到了這樣的「社會暗示」的影響。

所以呢，透過這30多年前的例子，這不免讓我想到，雷根究竟做對了什麼？

第一個，他做對的事情是，他選擇了一個有高度的位置。他沒有選擇花很多的力氣，去提出他的健康證明，來證明自己的年齡不是問題；他換另外一個角度。

他站在一個更合理的位置，如同他說的那句話：「我不會把年齡，當作是這次選戰的議題；我不會為了政治目的，而拿對手的年輕、沒經驗，大作文章！」

所以喔，如果你想要在職場上面更上一層樓，有一個很重要的部分，就是你要學會怎麼樣訂定自己的位置、怎麼樣幫自己站在一個相對合理的位置？

每當我們遇到別人的質疑跟挑戰的時候，我們常常要麼就是逃避、要麼就是掄起拳頭，跟別人死幹到底！

我們很少去想，對方提出的問題跟挑戰的背後，有沒有它的漏洞、有沒有它的合理性？或者是我能不能重新框架、定義他所提出來的質疑？

其實雷根的回應，充分的說明「年齡」對於他，根本不是問題；因為他還能夠做出這麼漂亮的反擊。

然而在他的回應裡面，卻暗示了對方的年輕、沒有經驗；儘管對方也是一個50幾歲的人，怎麼會年輕、怎麼會沒經驗呢！

所以這就是當你選擇站的位置，會決定你能夠走多遠；雷根顯然在這一點上面，他站對了一個位置。

而另外一個層面，就是「社會暗示」的部分。

在媒體轉播的推波助瀾下，你會發現，現場的幾百名觀眾，他們的反應卻左右了整個美國人，對於雷根的看法。

就好像是我們看電視節目，或者是脫口秀，都會有一些罐頭的笑聲；儘管理性上我們知道，這罐頭的笑聲根本就好假。

可是你能夠保證自己的笑點，之所以覺得好笑跟有趣，絲毫不受「罐頭笑聲」的影響嗎？

就好像是那些會讓你捧腹大笑的笑話，究竟是那個笑話本身很好笑；還是當你在聽笑話的同時，其他人捧腹大笑，於是你感受上覺得好好笑！

當然了！這樣的媒體效應，尤其以30多年後的今天，在網路世界裡面會更明顯，就是俗稱的「同溫層」嘛！同樣一群概念想法的人，他會彼此相互的強化。

可是現在問題來了，如果我沒有這一群人，如果我沒有暗樁，來幫我創造氣氛，那我該怎麼辦？我相信對大多數的人，在你的生活場域裡就是這個情況。

這個時候，我很喜歡分享一句話，叫做「你要先成為你想要的改變」！

我們常常有時候，會期待別人給自己更多的善意、別人給自己更多的寬容；但我們卻很少去思考，我們給別人有沒有足夠的善意？不是你的自我感覺，是別人有沒有接收到？

就好像是我遇過太多人，成天擺個臭臉，然後一直宣稱自己是好人。我相信他是好人，可是看上去沒人相信你是啊！

所以，如果你想要得到更多的善意，跟正面回饋；那你有沒有先「成為」那樣的人？

如果你想要這個世界給你更多的機會，那你有沒有先「成為」那個給別人機會，或者是值得別人給你機會的人？

我想喔，有時候思維的轉化，跟角度的調整，其實就像雷根反擊孟岱爾的那句話一樣；他沒有去爭論，到底73歲之於美國人民，是太老還是太小。

他直接點出了一個事實，叫做「這不是問題！真正的問題到底在哪裡」？

所以，其實經過了30多年後的今天，我們根本也記不得，當年的那一場選戰的核心議題，到底是什麼？但是我們卻會記得，雷根他「重新定義了年紀」這件事。

所以我希望今天的分享，當你聽到這邊，可以思考一下，當你面對到別人的質疑跟挑戰的時候，你有沒有把自己的站位定清楚？

而第二個，你有沒有不斷、不斷的「成為」自己想要的改變？

在人生裡，說不準機會什麼時候會來；但是我可以確定的是，成功永遠是給有準備的人。

希望今天的分享，能夠帶給你一些啟發與幫助，我是凱宇。

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