本文內容﹕歷來股災前的市盈率 / 市盈率選股
來到街頭智慧第30集，上集跟大家提到PB(市帳率)的一些盲點，今集順帶繼續帶來基本分析的「主角」— 市盈率(Price to Earning Ratio, PE Ratio)。
— 歷來股災前的市盈率
PE可算是基本分析中最常用到的一個指標，用途是判斷股價是高估還是低估。其算式是以股價(現價)除以每股盈利 (Earning per Share, EPS)，一般PE約為15-20倍左右是為合理的估值。最近股市處於高位，特別是美國方面，不少市場人士都認為如今股市估值過高，或出現下一輪的金融危機。可是甚麼才算是高估值呢？市盈率需去到多少才會爆破呢？我們統計了近五次的金融危機爆發前半年，美國標普500指數當時最高市盈率。
爆破前半年最高市盈率 (以月份計)
1973年第一次石油危機﹕19.2300
1987年黑色十月環球股災﹕23.3857
1997年亞洲金融風暴﹕21.2595
2000年科網股泡沫﹕29.3232
2008年次按風暴﹕17.9929
平均﹕22.24
由此可見，近數次經濟進入熊市的時候，平均PE高達22.24倍，當中以2000年科網股爆破的PE最高，接近30倍之多。當公司的盈利未能支撐股價，而股價受到熾熱的行情帶動，未有反映股票的真實價值，造成股價及PE虛高，形成泡沫。現時約21倍左右，距離平均值其實不遠。可是需要留意的是企業的表現將來是否足以支撐其較高的估值，以現時的整體增長來說，暫時仍屬健康。
— 市盈率選股
另一邊廂，PE亦是選股的重要指標之一。有時候，一些市場人士認為如市盈率較低的話，反映股票較為便宜，值得吸納﹔另有一派則指出高PE是為高增長的訊號，更值一博。到底誰是誰非呢？我們又嘗試以狗股的方式作測試，在每年的4月1日，上一個全年業績公佈後，分別於美國標普500指數和香港恆生指數挑選10隻最高及最低PE的股份作計算，測試由2006年至2016年間，十年以來的成效。
美國
高市盈率組合
整體回報%﹕161.37
基準回報% (美國標普500指數)﹕98.11
平均回報%﹕15.04
跑贏指數機會率% ﹕60
平均PE﹕215.07
低市盈率組合
整體回報%﹕116.93
基準回報% (美國標普500指數)﹕98.11
平均回報%﹕14.64
跑贏指數機會率% ﹕40
平均PE﹕6.25
香港
高市盈率組合
整體回報%﹕67.11
基準回報% (恆生指數)﹕81.29
平均回報%﹕9.38
跑贏指數機會率% ﹕40
平均PE﹕36.99
低市盈率組合
整體回報%﹕84.07
基準回報% (恆生指數)﹕81.29
平均回報%﹕10.46
跑贏指數機會率% ﹕40
平均PE﹕6.96
兩者的比較中以低PE表現較好，頗為緊貼指數的走勢﹔高市盈率的組合中以2008年的利潤最高，跑贏大市，但後來無以為以繼。從兩者回報的走勢圖來看，不難發現當指數表現較好的時候，高PE的股份跑贏大市的幅度較多，但反之亦然，跌得愈多。而低市盈率的股份則是默默地追緊恆指，例如在恆指的組合中較多是一些內銀的公司。
當然單單PE的選股是有盲點的，我們課堂時已多次提到。而簡單的PE可以如何優化大家的組合呢？我們可配合指數的走勢進行組合的配置，如屬高增長之時，高PE的股份有望贏盡大市﹔反之，在指數轉弱之時，持有低PE的股份可作防守性之用，保留實力以助來日再次號贏大市。
撰文﹕施宏毅
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