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財政績效低落，全民開除民進黨！

中央政府總預算昨天送立法院審議，表面上整體歲入大致等於歲出，但如果計入中央政府的「特別預算」以及「各種潛藏債務」，每個人的負債已經近百萬！

政府可以合理舉債，但亂花錢不可原諒，沒有合理的還款計畫更是不負責任。

1⃣️先看「防疫特別預算」
鴻海、台積電、慈濟高效率採購疫苗，狠狠打臉蔡政府防疫謊言。疫情影響民生後，#花式紓困 看的民眾霧煞煞，執政黨五倍券政策上演行政、立法兩院互毆，效果不明的防疫特別預算依舊全民買單，花一堆印刷費，卻不知人民需要的是現金。

2⃣️再看「前瞻基礎建設8,800億預算」
►軌道建設投入984億元：基本的「鐵道安全」沒做到。
►水環境建設投入近2,000億：竟然連年缺水，遇到大雨就淹水！
►少子化投入42億：生育率慘居全球最低。
►綠能預算投入78億：綠電占比不到5%，燃煤燃氣仍全開，全民用肺發電。
►數位預算投入954億元：台灣數位全球競爭力接連敗退，世界經濟論壇網路整備度排名直線下墜。

3⃣️各種潛藏債務：逾15.5兆
檯面上負債一直增加，幾乎都要到《公債法》的舉債上限了，檯面下的各種 #潛藏債 更是令人憂心，各種軍公教、勞保、國民年金等中央政府負債超過15.5兆，勞保年金在115年就要破產，政府還在繼續擺爛！

如果中華民國政府是一間企業，像民進黨績效這麼差的員工早就被開除了！

沒有財政紀律就沒有財政穩定，沒有財政穩定就沒有經濟安全。

為了守護台灣永續發展與經濟穩定，未來我們要集結黨內財政專家以及社會力量，組成「#財政檢驗小組」，用力監督蔡政府各種預算，為人民血汗錢專業把關！

重點還不在於「揹債紓困」，而是「每個人都揹了債，但紓困的卻不完全是真正有需要的」....................... :'(

若樓市泡沫破裂，情景將何如？- 胡月曉

樓市泡沫破裂引發的動蕩是不可避免的，但這也是中國經濟完成轉型、社會進步所必須跨越的階段；如何約束樓市泡沫破裂衝擊？

樓市泡沫破裂可界定為房價下跌超過13%、並延續1年以上。如樓市泡沫破裂，大概率下的中等假設，房價持續5年下跌、累計達30%後，樓市走勢或將企跌走穩。通貨膨脹受樓市泡沫破裂的衝擊有限，不會通縮；經濟增長大概率更穩健；資本市場或現蹺蹺板效應的繁榮；風險個案或群現，但不會發展為系統性風險；財政收支壓力加大，改革呈現推進良機。

如何界定樓市泡沫破裂

有種流行的觀點認為，泡沫都是破裂後才得以確認此前為泡沫的。實際上，無論何種資產評判指標，對泡沫的事先預警大都是準確的，但市場和一般投資者並不認可，因為趨勢交易總是市場的大流，而泡沫總會持續一段時間。這種情況說明，認識泡沫和利用泡沫獲利，並非是一回事。比如，中國監管部門和管理機構普遍認為樓市存在泡沫，然而樓市依然在分化中泡沫延續膨脹，樓市調控的市場信譽不斷受損，以致部分市場人士甚至將調控政策當作了反向指標。筆者就曾親身經歷聽到某大學房地產教授在講座中說——老百姓都知道房地產價格是不會跌的，政府官員居然不知道。

當然，即使樓市泡沫延續，房地產價格還是有波動的。一般來說，樓市泡沫破裂會引起市場的較大震動和經濟影響，而要產生市場震動和經濟衝擊，房地產價格下跌的幅度和持續時間都要達到一定程度。

從市場公認的海外樓市泡沫破裂歷史經驗看，樓市泡沫破裂後房價下降平均幅度達27%，持續時間平均為4.5年；上世紀70年代、80年代的西方兩次經濟周期中，15個國家中發生了29次市場公認的樓市泡沫破裂事件，其中最低房產價格下降幅度為13.7%，該樓市泡沫破裂過程持續時間也最短，僅為1年。因此，按照海外經驗界定，一個地方樓市泡沫破裂可界定為房價下跌超過13%、並延續1年以上。持續1年並超過13%的跌幅，這是樓市泡沫破裂的最輕微情況，也是稱為樓市泡沫「破裂」的入門門檻，實際當中樓市泡沫破裂意味著市場趨勢改變，房價下跌和延續時間都會剎不住車，市場震蕩和經濟衝擊都會不斷加大，最終引起經濟周期的改變。

中國樓市泡沫破裂後情景假設

兩個樓市泡沫破裂影響至今，且為國人熟悉的例子，一是日本上世紀90年代的泡沫經濟破裂，日本自此進入「失去的年代」；二是導致2008年全球金融危機的美國樓市泡沫破裂（表現為「次貸」危機，實為樓市泡沫破裂），縱使美國股市持續繁榮，訊息產業繁榮，經濟也一直未能走出危機陰影。一些小規模經濟體的樓市泡沫，因其生成和破裂都和國際資本移動有很大關係，不具可比性，不提略過；從一些主要經濟體的樓市泡沫破裂經驗看，樓市泡沫破裂大都引發了金融和經濟的大震蕩，甚至危機。故監管決策人員若非出自私利，必定高度關注此問題，并力爭將泡沫摁在萌芽狀態，不容坐大。中國央行官員曾表示，房地產是現階段中國金融風險方面最大的「灰犀牛」。如樓市泡沫破裂，會有如何場景？以下幾種或是較有可能的：

1. 樓市價格回落幅度和持續時間「降3走5」。由於中國2010年就進行了房地產市場管控，樓市泡沫雖然持續時間長但膨脹相對較為緩慢，並且城市化進程儘管高峰過去但仍有空間，因此即使樓市泡沫破裂，也會相對溫和。一旦樓市泡沫進入破裂門檻（即下降超過13%、持續1年以上），很可能會延續緩慢下行趨勢，持續3-5年、下跌20%-30%。大概率下的中等假設，房價持續累計下跌30%、延續5年後，樓市走勢或將企跌走穩。

2. 通貨膨脹影響有限。當資本外流引發樓市泡沫破裂時，通常會看到通脹下行甚至通貨緊縮的伴隨現象；當貨幣緊縮刺破泡沫時，價格低迷也是常見現象。一般認為，樓市泡沫破裂引發經濟危機，因而價格低迷是必然的。顯然，樓市泡沫破裂是否引發通貨緊縮，要看泡沫破裂對經濟的影響和引發泡沫破裂的原因。由於中國經濟在世界經濟中的地位上升趨勢不會變，且資本項目一直未完全開放，因此資本跨國移動衝擊不會是樓市泡沫破裂原因。流動性環境有望保持穩定，並成為泡沫破裂後的對沖工具，因此經濟受到衝擊也有限。加之現代社會食品和能源價格波動主要受供給衝擊影響，其價格波動主要不是需求變化，因而通貨膨脹受樓市泡沫破裂的衝擊有限。

3. 經濟增長大概率更穩健。樓市泡沫雖然增加了金融風險，但其對中國經濟可持續發展的最大傷害，還在於損害了全社會的實業投資氛圍。高房價不僅提高全社會的商務成本，樓市泡沫還是資金空轉和金融行業高利潤的基礎，濃烈的投機氣味極大不利企業家精神的培育和發展。樓市泡沫破裂之時，將是中國經濟走出2014年至今的「底部徘徊」階段之期，也是中國經濟轉型曙光出現、真正步入新時代的時機。

4. 資本市場或現蹺蹺板效應的繁榮。由於樓市泡沫長時間未破，之前的溫總理甚至回應說房價調控很難，因此全社會形成了房價永遠漲的預期，加上住房持有成本幾乎為零，使得住房最終異化為居民財富持有形式，成為中國充裕貨幣的最大蓄水池，也造成了中國貨幣「存量過多、增量不足」的流動性矛盾環境。樓市泡沫破裂，將使擠出的巨額資金，使得存量貨幣流向實業和資本市場，貨幣結構將改善，從而為資本市場回暖創造良好條件。樓市泡沫破裂之時，就是中國股市騰飛之日。

5. 風險個案或群現，但不會發展為系統性風險。首先持續10餘年的交易管控，已使物業持有相對分散，全社會抗跌能力提高。其次，貨幣政策自主，流動性環境可控、可調。第三，中國金融體系下的銀行普遍規模較大，抗風險能力強，西方樓市泡沫破裂導致金融風險失控的國家，通常是小銀行體系——家數多、規模小、抗衝擊力差。銀行主導型直接融資體系下，金融機構間風險傳染也天然比市場型直接融資體系下低。另外，中國在2020年底已對房地產金融實行了集中度管理，在泡沫未破裂之時，金融機構的風險敞口已得到先行控制。

6. 財政收支壓力加大，改革呈現推進良機。樓市泡沫破裂自然導致土地財政終結，地方政府的財政壓力將加大，中央的責任將加重，國債增發壓力將加大。現代財政貨幣體系下，國債更主要的功能不是彌補財政收支缺口，而是為信用貨幣發行提供國家信用載體工具，這也是現代貨幣理論的基礎。這意味著，中國財政擴張的空間是巨大的；中國的宏觀槓桿率雖然很高，但政府部門槓桿率很低，其中中央政府槓桿率更低。2020年中國實體經濟宏觀槓桿率為270.1%，其中企業部門、居民部門和政府部門分別為162.3%、62.2%和45.6%，政府部門中地方政府為25.6%，可見政府部門，尤其是中央政府，負債擴張能力還是充足的。樓市泡沫破裂，將使原先退出住房市場供應的被典藏住房，重新進入市場，不同人群的財富儲存曝光率將增加，有利反腐進一步推進，或引起新一輪社會治理變革。

該當如何未雨綢繆？

樓市泡沫破裂引發的社會動蕩是不可避免的，但這也是中國經濟完成轉型、社會進步所必須跨越的階段。樓市泡沫破裂使金融風險得以消除，貨幣新機制建立得以確立基礎；在資金空轉基礎消除，金融服務實體進程順暢後，資本市場也將得以來臨嶄新大發展空間。以下一些措施對於約束樓市泡沫破裂衝擊、促進正向激勵，將是必要和可行的。

1. 謹慎推進資本項目完全開放。在人民幣成為完全強勢的國際貨幣前，資本項目開放應該謹慎推進，以控制國際資本流動的衝擊。資本項目有限開放下，一國對貨幣環境的掌控是有效的，樓市泡沫演化進程也可控。

2. 增加持有環節稅、減少交易環節稅。前者有擠泡沫作用，後者則有利泡沫變化平緩。樓市泡沫要麼擠出，要麼以通脹做實。若以通脹做實，將加劇社會分化，不僅會將經濟推入「中等收入陷阱」，還會埋下更嚴重社會危機的隱患。因此，擠泡沫是長期可持續發展的必然選擇。

3. 提高國債發行規模，為央行開創新貨幣機制建立基礎。依照國債的貨幣經濟學意義，中央國債作為政府信用載體，實際上取代了黃金的貨幣信用基礎保證功能，國債規模須達到一定規模，央行才能在基礎貨幣形成機制中轉向直購資產。多發國債也使政府有財力完善樓市長效機制，如發行特别長期國債建立政府主導住房供應體系，為樓市租售價格提供基準參考等。

原文：金融時報

#經濟 #社會 #民生 #投資

今(29)日林佳龍委員在財政委員會就央行及財政部預算，質詢彭淮南總裁與張盛和部長。林佳龍指出，中央銀行14年來盈餘累計高達2.67兆元新台幣，近年央行盈餘繳庫超過政府歲入10%以上，以今年央行總盈餘2,047億7,500萬單單獻給官息紅利就1,800億2千403萬，就高達88%，國家債台高築，大量使用央行盈餘無異掏空，甚至把過去全部的盈餘挹注政府財政，真是三代累積，一代全給敗光。

林佳龍委員表示，國家財政困難除了表現在赤字增加也顯現在耗掉的資產，馬政府執政四年使中央政府負債增加約1兆3千億元，大約等於民進黨執政八年增加的盈餘。林佳龍表示，102年中央政府的歲入一兆7千300億，央行就貢獻1800億2千403萬，繳庫超過政府歲入10.4%，換言之有央行的〝貢獻良多〞，才使我們的預算編得出來，

林佳龍舉央行的預算書指出，最近5年央行淨利折線圖簡直是溜滑梯!從98年淨利從2976億6313萬到102年的1231億7500萬，降幅58.62%，但上繳財政部卻高達接近九成。林佳龍質詢張盛和，若非央行幫忙，我國財政的現況會如何？張盛和部長表示，政府負債將遠超過法定上限，甚至陷入財政危機。林佳龍再問，未來若央行無法再繳這麼多盈餘，財政會如何？張盛和表示，只好增加舉債，但舉債已經不能舉了，也可以加稅或大幅減少支出。

林佳龍提問彭總裁，總裁明年退休嗎?這些盈餘能用且可長期繼續用嗎？若無法確保外匯利息，國家會面臨很大的風險，央行從98年淨利從2,976億6,313萬到102年的1,231億7,500萬，下降幅度接近六成。彭總裁回答，目前的工作是最後一個公職，明年就會退休，他也說中央銀行的收入有高度不確定，投資報酬率是國外決定，而且這幾年利率已經開始走低，好比76年~79年央行沒有繳過一塊錢給國庫。

中央政府債務佔前三年GNP平均值的比率由2008年的30.0%增加到今年底預計的36.9%，距法定上限只剩3%。林佳龍指出，政府亂花錢是整個國債的兇手，近年政府動用的央行盈餘超過1兆! 從2007年底央行有淨值1兆3,617億元，2011年底只剩7,786億元，減少近6,000億元，也就是表示而且從央行拿走的錢比實際盈餘多了近6,000億元。彭總裁答覆，央行最多是80%繳庫，不可能超過整個盈餘，淨值的減少是因為以前台幣貶值，貶值一元就多了4,000億淨值，後來升值，這4000億就沒有了，是損益的部分消失掉。林佳龍表示，央行盈餘的虧空，若再加上其他國營事業的虧損，這四年政府增加的負債及耗掉的資產，也就是真正的赤字，實在很驚人。

林佳龍強調，政府不宜把央行盈餘全部花掉，甚至把以前之盈餘累積的淨值也拿來花掉。林佳龍也問彭淮南，如果新台幣升值，央行和政府實質上將有鉅額虧損，而沒有央行盈餘可用，該怎麼處理危機預防? 中央存保公司，央行持股49.05%，央行若沒有盈餘沒辦法挹注中央存保公司，若發生擠兌，那將是台灣的金融風暴，政府就不該把央行目前並未考慮新台幣升值之損失的帳面盈餘用掉!彭淮南表示，央行庫存的黃金若用市價計算會多出5,000多億，暫時可以應付匯率的變動，而且央行依法必須提列法定公積，所以還有8,000多億的淨值

最後，林佳龍向彭淮南「9A總裁」喊話，彭總裁曾舉出「牽馬去喝水」來比喻央行降息並非萬靈丹，希望彭總裁要讓馬政府知道「馬快要跌到水裡去了」。