【#兆利(3548) 基本研究】
◎ 基本介紹：
兆利為台灣承軸（Hinge）供應商，旗下產品有營收佔比62%的LCD Hinge（應用於AIO、TV、Monitor）、佔比34%的NB Hinge，以及佔比較小的光纖連結器和其他產品。客戶包含Apple、HP、Samsung、英業達、仁寶等國內外大廠。
◎ Q1營運分析：
1Q20營收9.83億元，季減31.6%、年減28.6%，主要原因是受到疫情衝擊，營收規模大幅減少，加上NB美系客戶的中空Hinge已停止出貨，也因此提列了較多呆滯料損失，導致毛利率和營益率下降許多，分別降至14.8%和-0.2%，不過受惠於匯兌收益0.2億元，稅後淨利仍有0.16億元，不過也呈現大幅衰退，季減-82.8%、EPS 0.27元同樣低於預期。
◎ 主力產品分析：
兆利的主要產品如前面所述，有佔比較大的LCD Hinge、NB Hinge，以及正在拓展的折疊螢幕手機Hinge。首先，看到NB Hinge的部分，美系客戶從2015年起推出的3款NB皆採用部分MIM製程，為降低成本，客戶要求部分加工方式改變，而使改款的Hinge單價較低，此改款Hinge從2018年開始出貨，因此降低了該年度營收；另外，美系客戶的中空Hinge在4Q19停產，也影響了去年的NB Hinge營收；直至今年也因為美系客戶訂單減少而預估2020年NB Hinge營收將衰退逾一成，不過兆利也積極爭取該客戶的其他產品訂單，但因銷量較少、對營收挹注不大。
再來看LCD Hinge，兆利的LCD Hinge主要應用在AIO、Monitor，TV則是較少，其實LCD Hinge的客戶訂單近年來穩定成長，像是2018因中美貿易戰的關係，部分客戶提前拉貨，使該年度LCD Hinge營收年成長兩成以上；而在2019年，LCD Hinge的出貨雖然減少，但隨著高單價產品和電競領域的出貨佔比增加，因此產品出貨單價提升，也使去年營收增長近一成；但2020年不幸遇到肺炎疫情衝擊市場需求，預估今年LCD Hinge營收將衰退12%左右。
至於，正在拓展的另一項業務為摺疊螢幕手機的Hinge，目前兆利有7座MIM燒結爐，原為供應NB Hinge所需的MIM件，而未來將可用來生產折疊手機Hinge的MIM件。而在2020年兆利新增了一座燒結爐，預計第三季裝機完成，可再提升公司自製率。另外，折疊式螢幕目前的面板產能最大者是Samsung，其餘面板廠商因生產良率不佳，能供應手機廠的使用量極低，而兆利折疊手機的Hinge已與一家手機品牌廠商開發中，量產時間預計落在第四季左右，不過若該中國手機廠商未能取得Samsung訂單，那麼出貨量有限，即使兆利取得該廠商的手機Hinge訂單，對營收貢獻也不大。此外，兆利也與其他手機品牌客戶開發TWS耳機充電盒的Hinge，如果有取得訂單，預計下半年可以出貨。
◎ Q2和2020展望：
第二季部分，受惠居家辦公、遠距教學的需求大增，客戶積極拉貨，預估2Q20營收成長至近14億元，季增四成；而因營收增加、提列的呆滯料損失也比Q1少，帶動毛利率、營益率回升，稅後淨利也隨營收增加而大幅成長至0.8億元以上，EPS也提升至1.4元左右。
而今年也有新廠房建成，台灣五股廠在去年底整修完成，新設備從去年到今年初陸續裝機，主要用於NB Hinge零組件的自製率提升；另外，為配合客戶Monitor需求，兆利在泰國購置了土地和現有廠房，預計今年6月可過戶完成，不過受到疫情影響，客戶延後投產時程，兆利也遞延至Q4量產。另外，越南廠則是規劃為買地後建廠，預計明年底完成建廠，以因應NB、Monitor客戶需求。因此，為籌措建廠資金需求，兆利今年將有籌資計畫，但金額還不確定。
全年來看，受到疫情影響需求加上NB 客戶中空Hinge停產、訂單減少，預期兆利2020年營收為51億元左右，年減10%、稅前淨利則衰退至3億元上下，年減35%，而EPS也減少至5元。
◎ 小結：
疫情衝擊市場需求以及客戶停產，造成兆利2020年營收、獲利皆衰退，但以預估的EPS推算，股價則處於較低區間。
◎ 補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的本益比河流圖可以看出，因為疫情影響營收、獲利的關係，從2020年兆利的盈餘開始下滑，但股價仍處於較低位階，值得持續觀察。
◎ 最新消息：
→ 兆利5月營收有望續穩高檔，惟6月恐下滑
→ 兆利Q2營收拚回溫；摺疊機出貨恐延後
→《電子零件》兆利Q3謹慎保守 估H2仍比H1好
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）
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