<文件> 巴菲特的波克夏 2021 年致股東信全文
波克夏 2020 年成長率是 2.4%，但過去 55 年的複合增長率是 20.0% 。
如果把巴菲特的股東信跟 Cathie Wood 前幾天在影片中的想法擺在一起看，你會發現鮮明的對比。
巴菲特開始投資的年代，公債殖利率可能是 15% 以上 ，但 Cathie Wood 真正崛起的 2020 年，公債殖利率不到 1%。
所以巴菲特需要一個有浮存金，低資金成本的保險公司，投資在有強大自由現金流的公司。但 Cathie Wood 投資那些快速成長，短時間內沒有獲利，也沒有自由現金流的公司，而這些公司可以輕易地在市場上拿到便宜資金。
從看待資產的角度來看也是。
有強大的現金流、龐大的固定資產投資一度是許多產業的進入障礙。但演算法、用戶人數、網絡效應這些網路時代的勝出關鍵，並不會被列為固定資產。
最後，波克夏的 BNSF 和 BHE ，與之相對的是無人駕駛卡車與分散式能源系統（Distributed Energy Resources，DER）。誰能在下個世代主導趨勢，目前仍是未定之數。
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我們堅定不移的結論是：永遠不要做空美國。
波克夏 1965 年至 2020 年的複合增長率為 20.0%，其中2020年的增長率為 2.4%。
我們公認會計原則(GAAP)中的最後一個組成部分——那110億美元的減記——幾乎完全是我在2016年所犯錯誤的結果。 那年，伯克希爾購買了精密卡斯特(「PCC」)，我為此付出了太高的出價。
如今，債券並不是什麼好投資。你能相信，美國10年期國債的收益——收益率在去年同期為0.93%——已經從1981年9月的15.8%的收益率下降了94%？
伯克希爾持有的鉅額資金可能會保持在目前的水平上很多年，而且累積起來，對我們來説是無成本的。當然，這種快樂的結果可能會改變-隨着時間的流逝，但是我覺得機會不大。
伯克希爾哈撒韋公司擁有的財產、廠房和設備構成了美國「商業基礎設施」——GAAP下超過任何其他美國公司。伯克希爾對這些國內「固定資產」的折舊成本為1540億美元。緊隨其後的是美國電話電報公司(AT&T)，為1270億美元。
然而，重資產的公司可能是很好的投資。事實上，我們很高興看到我們的兩大巨頭——BNSF和BHE
從歷史上看，長期以來盛行的燃煤發電都位於人口密集的地區。然而，新世界風能和太陽能發電的最佳地點往往是在偏遠地區。
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