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#後疫情時代之圖文神遊世界

【藍色多瑙河遊】

近年我中了郵輪的毒， 每年都坐數次。輕輕鬆鬆傲游地中海、波羅的海、挪威峽灣、南極洲等，最好的遊樂方法一定就是坐郵輪。我曾經經歷過坐火車、巴士、踩單車窮遊歐洲，看到的角度、享受的程度，不可相提並論。

除了郵輪，我坐過幾次河船，尼羅河、長江、依洛瓦底江(緬甸)、恆河，各自有無比鮮明的性格，民族文明的烙印，比海港更為明顯。河船不同郵輪，因為河流比海洋狭窄，所以河船尺寸小巧玲瓏，不停海洋大港。最後選擇了被美國旅遊雜誌 “Condé Nast Traveler” 讀者選為全球最佳河船的Uniworld「寰宇精品」。這間公司專做河船，行走20多個國家，13條河流航線遍及歐亞非。河船平均載客量為130人，客人少才能令服務更貼心，廚師更會每天於當地市場選購食材，最新鮮食材烹製出地道美食。

坐瑞士航空去德國，空姐年輕漂亮，笑容可掬，不停主動問我要喝什麼，經濟艙的晚餐也有認真的菜單，包括四川豬肉飯、芝士餃。回程被升級到商務客艙，更試到半島酒店的瑞士名廚Florian Trento設計的新餐單，為什麼是半島?因為其Chesa餐廳是香港最出名的瑞士菜!商務艙十分舒適，可以完全平躺之餘，還可以轉身。

上船地點是多瑙河上遊德國Passau，順流而下，經過奧地利，到達匈牙利，一共八日，只走了一半多瑙河!在水平如鏡的河面上，飄飄然而過。早餐有豐富的水果，除了常見的蜜瓜提子，還有超甜的士多啤梨、飽滿的桑果、牛奶也有不同脂肪度，由大廚每天一大早去德國當地市場採購回來，有boutique酒店的水準。

既然大家（包括連登既朋友）對長篇經濟分析文感興趣，至少唔抗拒，仲有興趣討論。係咁既話，承接上文，整多篇舊文重溫系列，出埋個下集《向左走 向右走的大時代 (下)》，大家再對比一下今日見到嘅局面，消化討論一下。

大家不妨分享一下睇法同埋部署既策略。

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向左走 向右走的大時代 (下)

我們進入了一個「向左走向右走的大時代」，後疫情時代的環球經濟究竟是通縮、通脹，還是滯脹？這個問題受著很多因素所影響，政治和經濟的大氣候已經與我們在學校裡所學、所認知的世界有很大的分別，我們難以簡單地利用單一的經濟理論去分析而得出我們想要知道的結論。

正如上一篇文章所講，所有經濟理論都不外乎「供求理論」，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨幣市場(錢)，二是貨物市場(錢能買到的東西)。

全世界大規模QE導致錢太多，錢太多會導致需求(對錢能買到的東西)上升。一般而言，QE首先是增加金融市場的流動性，貨幣供應增加，至於流動性會否流入實體經濟則視乎銀行會否貸款予民間企業或個人，從而促進就業和消費。但根據我們的經驗，QE只會提高投資/投機性需求，使大部份資金只會追逐資產和金融資產，從而導致資產價格的上漲，過多的流動性更會流去其他新興國家的資產市場。因此，QE會使資產市場和一般通貨市場的物價分離。

然而，今次有所不同的是，這次的「黑天鵝」是由世界性的疫情所引起，因此世界各國央行都知道單靠傳統的貨幣政策並不能有效挽救垂死、接近停頓的經濟，因而以紛紛以「雙QE」的手段(即貨幣政策和財政政策雙軌而行)救市，結果是將資金直接同時注入金融和實體市場，而資金來源主要來自央行憑空印的鈔票，所謂的財政政策都只是「左手交右手」，使整個世界即時多了大量「金錢」。當疫情過去，經濟回復正常時，全球將會出現流動性過剩，而這次流入實體「貨物市場」的流動會帶動實體需求上升，這會導致通脹。這是一方面。

另一方面，我們需要從「貨物市場」的供應變化作出分析，直接影響供應的是生產要素成本，而這受著兩個目前變化比較大的重要因素所影響。一是急跌的油價，二是「去全球化」。前者會毫無疑問會引致通縮；後者則會令產能下降，引發通脹。兩者看似互相角力。

首先，油價急跌是因為疫情使世界經濟活動接近完全停頓，而導致全球總體需求即時大幅萎縮所致，因此可推斷為「暫時性」因素。即疫情過後，當飛機、輪船等主要的耗油交通工具開始恢復運作，工廠開始恢復生產，逐漸恢復正常的石油需求將會慢慢消化過剩的儲油量，使該因素慢慢淡化或消失。然而，我們假設「去全球化」可能是一種趨勢，至少我認為「再全球化」(re-globalization)的進程將會困難重重。因此，結論是生產要素成本在後疫情時代將會上升。

此外，日前油價急跌至「負油價」亦可能會產生另一種影響。雖然油價問題樂觀點看可能只屬暫時性，但如觸發油企破產潮和相關衍生產品的斬倉潮，交易對手風險(counterparty risk)會將風險隨著資金鏈蔓延，形成骨牌效應，造成金融市場大混亂，甚至金融危機。如我在前文《負油價與負利率的大時代》末所說「在現今世代，面對金融危機，我們有無限QE......」。沒錯QE是應對金融危機的「抗身素」，食足整個「療程」可以治標，但我們知道這並不治本，而且會產生不少「副作用」-- 市場上錢只會越來越多，資產市場將會進一步扭曲。

當錢越來越多，這又回到了後疫情時期由流動性過剩所引致發的通脹問題。經歷過08金融海嘯，我們都知道「放水容易收水難」。QE如吸毒，癮君子要戒毒談何容易。情況尤如每次傾盤大雨過後，水塘裡長時間積滿了水，但水進去了又不能有效排走，越積越多。當最後一次大雨過後，水塘真的要滿瀉了，一次過湧出來，形成洪水氾濫，一發不可收拾。因此，看似互相角力的「油價急跌」和「去全球化」其實都會是在後疫情時期引發通脹的因。

從傳統經濟學角度，通縮和通脹都會引致經濟衰退，哪個比較可怕？理論上，通縮最可怕的地方是消費收縮導政經濟走下坡的惡性循環。當經濟蕭條時，總體需求收縮，人們預計物價會下降，銀紙比貨物保值，就將錢存入銀行，更加不願消費，經濟就會再惡化，形成惡性循環。從另一個角度，通縮的成因有兩個，一是貨幣供應量不足，二是產能過盛。然而，在歷史上真正由通縮所引發的經濟危機只有一次，就是1929年全球經濟大蕭條，而當時除了產能過盛外，貨幣供應不足是主因，而貨幣供應不足的主因是因為當時世界各國還在實行金本位制，貨幣是以黃金為錨，增發貨幣需要有同等價值的黃金。因此，當產能過盛時，貨幣的供應量未能追得上貨物的生產量，因而導致通縮的惡性循環，人人緊握著手中稀缺的貨幣而不肯消費。

因此，通縮最可怕的地方是貨幣供應不足所引發的經濟危機。今時今日，第一已沒有國家實行金本位制，貨幣的發行在QE的發明後，理論上是無限量的。加上全世界都已參與「美元遊戲」，當中的「代幣」美元是靠一種叫「AAA」的信用發行，而理論上「場主」想發行多少「代幣」去玩遊戲都可以。第二，在「去全球化」下，未來產能不會如以往般過盛。因此，不會再出現大蕭條時期貨幣供應量不足以去追逐過多貨物生產量的問題。

當通縮已不足為懼，我們唯一需要擔心的是通脹，準確一點來說是滯脹(Stagflation)，即經濟衰退下出現的通脹。面對通脹，央行只需加息就可以控制經濟過熱所引發的通脹。可是，如果通脹的出現並非經濟過熱所引起，而是多年來扭曲性的貨幣政策所引致，而全球產能大跌使貨物生產量未能追上市場過剩的流動性時，經濟衰退與超級通脹同時到來。加息又死，減息又死，形成「向左走向右走」的兩難局面，「美元遊戲」下的QE已不是無敵，正如我前文所說，這是「美元遊戲」的死門。

最後，在現今世代，到底通脹還是通縮比較可怕？我想大家已有答案。世界充滿著變數，最壞的情況不一定會出現，但有一件事可以肯定的是，在後疫情時代，流動性過盛和產能減少是肯定的。如果走到「盡頭」時最終結果一定是「慘烈」的，我們唯一可以做的就是在「第一回合」就要勝出，使自己在最後面對「遊戲盡頭」時的創傷作緩衝。而在「第一回合」勝出的唯一方法是估算市場上過剩資金的流向。很多人認為的黃金避險只是一種防守而不能讓你勝出，要勝出我認為一定是……先賣個關子，大家可以從這個方向先想想。

作為投資者，不用貪心，不用急於「撈底」，掌握好重點便足夠。

Starman
2020.4.23

原文（Starman投資世界）：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_23.html?m=1

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【吃了會感覺被溫暖的照顧著的 ＃海鮮鹹粥】

從我所做的料理裏就可以發現
我多想依循著這一些熟悉的味道「回家」

這幾年是因為爸媽年紀大了
還是自己年紀大了
我也不清楚

但是就是很喜歡回台南

有目的的找尋或是沒目的的走走
行程中好像不由自主都會有台南

其實我和老劉都很宅
會想去台南 應該就只是像是回家一樣

鹹粥一直都是台南人飲食文化中
很普通的小吃
所以在台南也很普遍就可以吃到

但是回到台北山上的家就不容易了

除了自己做 好像也沒想要特別找

就這樣
我經常在家做 簡單的
但是要有好口味的鹹粥

總覺得在台北實在不容易吃到

所以就乾脆自己做 省心

今天的這碗 ＃海鮮鹹粥 就是我自己喜歡吃
又覺得好吃的口味

去除掉麻煩的熬高湯
簡單地利用罐頭昆布高湯

其實家中有更好的日本昆布可以做成高湯
但是我想說以前的影片已經有分享過了
這次就用最最簡單的罐頭昆布高湯

想起臺南人還會用虱目魚熬高湯
那才是道地的好呀

除此之外這碗海鮮鹹粥
還剩下就是放進粥裡頭的料了

那就維持一貫的輕鬆態度
冰箱裡有什麼就用什麼食材

如果多放點海鮮
整碗海鮮鹹粥的鮮度和甜度就會更加提升了

沒什麼特別的技巧
但是在連日下雨的晚上
來碗放著 溫溫又不太燙口的海鮮鹹粥

真的好讓人感到「是這樣的被溫暖的照顧著」

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【海鮮鹹粥所需的食材】

白米1杯
香菜適量
芹菜適量
蔥白15克
紅蔥頭20克
透抽1隻
虱目魚皮5片
蝦仁10隻
鮮蚵100克
橄欖油適量
昆布高湯1罐
熱開水1000cc
糖適量
鹽適量

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畫面來源：#海地國家警察局
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