【如果按美國的GDP核算方法,中國的GDP應該是多少?】
由於統計方法、經濟發展階段和具體國情的不同,這種各國GDP數據之間的橫向比較其實並不具備嚴謹的科學意義。
但是,特朗普最近總是喜歡調侃中國的GDP數據,那麽我們不妨試試,按照美國自己的的算法,中國的GDP會是多少?
目前,中美兩國分別采用著不同的GDP核算方法。
中國主要采用的是“生產法”,即分別計算各國民經濟部門的產出總額,再對應地扣除各部門的中間消耗,最後匯總所有部門產出增加值的辦法。
這種算法是由之前蘇聯所采用的MPS物質產品核算體系,結合西方采用的SNA國民經濟帳戶體系發展而來。
而美國和西方主要經濟體則主要采用“支出法”來核算GDP,即整個社會購買最終產品的總支出,包括個人消費、個人國內投資、政府購買和凈出口等四大類統計項目,再減去產品和勞務進口的差額來計算GDP總量。
中國采用的“生產法”相比於美國采用“支出法”,其優點在於更多地避免了重復計算,尤其更加關註社會產品價值的核算。
而其缺點則是統計相對復雜,不夠全面,往往忽視對非生產性部門,例如教育、醫療、文化等服務業,包括金融業對於經濟的輔助貢獻。
從統計方法上,對於同一個國家“生產法”往往會比“支出法”得出的GDP數值要小。
例如,對於科研支出的經濟核算。
在中國,由於普遍地采用了政府部門和公立大學的科研投入體系,這些部門盡管極有力的支撐著國家經濟體系的運轉和發展,但很難產生用於市場交換的實際產品。
因此,在中國的在經濟核算中,這些經濟只計算在政府支出中。
而在美國,按照其2013年修改的GDP統計方法,其政府和企業在科研等方面的支出則全部過部分改計為國內投資。
這使得原本實際投資收益為“0”的政府科研支出瞬間就擁有了和商業投資相當的平均投資收益,同時也使得企業需要進行資產折舊的項目,瞬間也可以按照投資進行多年核銷。
僅此一項,就占了美國GDP規模的2.5%。
另外,在美國新的GDP核算方法中,書籍、電影和音樂等知識產權的購買支出,以及房地產中介的傭金也都從消費支出算入了投資,這又使美國GDP規模增加了將近0.3%。
按照,美國經濟分析局(BEA)的說法,這更有助於反應科技投入和知識產權在經濟中的重要性和實際價值。
但是,對此就連美國的經濟學者們表示並不認同,這種“從左口袋裝進右口袋“的行為,除了在統計意義上讓美國GDP數據變得更好以外,但並沒有使美國經濟變得更好。
如果中國也同樣按照美國的方法進行GDP計算,那麽中國的GDP不是算多了,而是算少了,按照2018年中國社會科技研發支出將近2,800億元美元的絕對數值,以及接近14%的增速推算,2019年中國的GDP增速至少還需要在增加將近0.16至0.28個百分點的數值。
如果說中國的GDP統計存在水分,主要來源於個別政府官員為了追求政績,而采取的違法虛報行為,那麽,對於美國的GDP數據則只能是用制度性“虛報”來形容。
美國的GDP數據是真的,但是其統計的對象中摻雜了太多的虛擬和虛假成分,當然這裏指的並非單指美國的虛擬經濟。
盡管美國的虛擬經濟已經占到美國GDP的近80%,已經失去了其本國實體經濟支撐,甚至大多數信息服務業和文化產業是在由中國的實體經濟來提供支撐。
但是,畢竟這些產業還是人類進入信息化產業革命之後的必然產物。
只不過,在進行GDP核算的過程中,按照美國GDP的“支出法”計算,其經濟價值往往傾向於被放大,或者說中國的GDP核算往往容易將忽略。
例如,在同樣的互聯網行業中,按照美國的“支出法”統計方法,企業只要能夠獲得投資,不論是否已經開始銷售,也無論盈利與否,只要企業進行消費或投資,其金額都會計入GDP數據。
而按照中國的“生產法”,則要計算企業的具體產出增加值。
在中國,一個企業如果還沒有產品,沒有營業收入,那麽對於較小的企業,地方政府往往不會統計在GDP中,而對於較大規模的企業一般就要改用收入法計算產出增加值。
按照”勞動者報酬+生產稅凈額+固定資產折舊+營業盈余”的公式,其中真正能夠進入GDP的只有勞動者報酬和固定資產折舊兩項,而對於支出法計入的大量服務性支出、知識產權類支出,往往難於統計。
與此同時,美國還存在大量的虛擬GDP,其中最令人詬病的是虛擬租金,在美國即使是自住房,也要虛擬出一個租金計算入GDP數據之中。
這就意味著,在購房和今後自住的過程中房屋的價值實際被重復統計了兩次。
其給出理由是,購買住房是投資行為,而住房本身則是一種消費行為,無論是自己購買還是租住,就要統計進GDP。
而在中國購房往往被一次性統計為投資,並將自住租金涵蓋其內,僅對實際發生的出租行為計算為消費產生的GDP。
並且由於中國的房屋出租多為私下交易,既不登記業不繳納稅收,因此盡管這種消費的金額在中國十分龐大,但是占GDP的比重卻不足0.5%。
相比於美國GDP占比高達約10%的“虛擬房租”,中國的GDP確實是太過務實了。
如果按照中國近3850億美元(按購買力評價法計算)的房屋租賃市場規模和近10%的增速計算,加贈虛擬房租,2019年中國的GDP增速至少還需要在增加將近0.15個百分點的數值。
當然,這還不是中美GDP統計中最大的差異。
對於醫療產業的結構性差異,以及犯罪經濟、戰爭經濟的不同統計口徑,也使得美國GDP相比於中國虛高不下。
在中國,醫療消費大多數由政府提供的公立醫院和社保體系承擔,強調的是低費用、廣保障。
再加之中國的相對健康的飲食習慣,中國的醫療費用占GDP的比重相對較低,只在5%上下浮動。
而美國以私立醫院、保險公司和大型制藥企業構成的商業醫療服務體系,則使美國的醫療價格長期居高不下。
藥價虛高在中國是被打擊的個例,而在美國是常態,在人均壽命小幅下降的情況下,美國的醫療費用占GDP比重卻逐年升高,2018年已經超過了17%。
按購買力評價法計算,美國的人均醫療費用已是中國13倍。
即使對比英國、法國等發達國家,美國醫療費用在GDP中的占比也虛高至少5個百分點,近1萬億美元。
此外,美國GDP還包括,賭博業、色情、監獄等,在中國沒有納入統計經濟部門。
有數據顯示,美國目前40個州共約有合法賭場近1000家賭博支出將近370億美元,而每年美國監獄系統的支出也再300億美元左右。
按照相關計算顯示,如果中國也將這些虛擬經濟、GDP虛高的產業,甚至是犯罪經濟,按照美國的統計方法進行測算,那麽中國的GDP總量至少將增加近2萬億至3.5萬億美元。
相比之下,中國的GDP統計要比美國的GDP嚴謹得多,遺漏的經濟項目也要多得多。
因此,按照美國的統計方法進行測算,中國GDP增速應該在現在6%的基礎上再增加1至2個百分點。
雖然單純的比數據沒什麽意思,但我們最後不妨再試想一下,如果美國按照中國的方式來計算GDP,那麽他們的數據又會是多少呢?
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美股投資筆記-生活中的投資標的Coca-Cola (KO)可口可樂
Coca-Cola公司過去一年的股價區間,在2016年4月的美金46.06,到2016年11月一度跌到美金39.88,昨日的收盤價(6/28)為美金45.4。距離過去一年的高點僅差一步之遙。那KO的股票現在是否可以進行投資呢?
Coca-Cola公司成立於1886年,總部位於亞特蘭大,在全球生產和銷售各種非酒精飲料。主要提供碳酸飲料和非碳酸飲料。透過授權技術和商標給供應商和第三方。另外,公司也透過擁有或控制的裝瓶和分銷運營商的網絡,以及透過獨立裝瓶合夥人、分銷商、批發商和零售商提供飲料產品。
我們可以由下圖了解Coca-Cola的產品品項及佔比,可以瞭解其主要產品都是飲品為主,而競爭對手百事可樂(PEP)則除了碳酸飲料佔其部分營收外,還有豐富的食品產品線,比如樂事薯片、桂格麥片等:
Coca-Cola公司近期正在進行公司體質的改造,針對其營運模式、產品主要方向以及成本的控管都做出改善。包括今年5月新的執行長James Quincey上任,期望可以建立具有生產效率的系統、透過數位化業務開發直接瞭解客戶的需求,並計畫在2017年底之前大幅削減瓶裝業務的比例,使公司傾向成為「輕資產」公司,專注在核心業務水、茶飲及果汁業務多元化,並讓可口可樂變得更像一家品牌商,而非生產商。
受到社會對於健康意識的提升,政府政策的限制措施等。導致含糖飲料銷售成長趨緩,並迫使飲料公司更積極開發更多產品品牌,以及在熱量控制,產品包裝規格等也都進行改善。除此之外,因個別銷售區域的地理環境、文化不同。飲品公司也需要針對當地的口味進行調整,來迎合市場的需求。
不過Coca-Cola公司在大環境的影響之下,歷經了連續五年銷售成長及營業現金流成長的衰退。
從資產負債表來看,公司還是持有豐沛的現金資產與流動性佳的短期投資,其流動比率也都還屬於可接受的水準。
再檢視公司的ROE比率,藉由杜邦公式來瞭解其波動原因,雖然數字的波動不算很大,但可以看出純益率五年來呈現下降趨勢,資產週轉率大約持平,而財務槓桿則呈現上升的趨勢。表示公司舉債的程度日益增加。在獲利能力沒有顯著改善的情況之下,投資人應要稍微提高警覺。
大致上瞭解Coca-Cola公司的基本面後,我們從質化的角度切入。Coca-Cola作為一個歷史悠久,且消費者對其品牌有一定的忠誠度企業。雖然有人質疑Coca-Cola這個品牌的護城河有可能逐漸被削弱,但是以我們的立場來看,Coca-Cola公司共擁有500個品牌,暢銷於200個市場,平均每天售出超過19億杯的飲料的規模優勢,是很難被超越的。且雖然公司目前正處於轉變的過渡期,重整公司內部的結構、重新設定未來發展的走向。但我們相信只要新任執行長可以做出正確、有益於公司長期發展的決策。藉由改良的產品或是新產品增加原有市場的銷售額,或是利用併購相關企業來擴增市場等方式,重新引領Coca-Cola公司進入另一條成長的道路。
最後我們可以來評估Coca-Cola公司的股價。觀察過去的紀錄,Coca-Cola公司自1963年以來,維持了55年以來每年股息增長的紀錄。若以昨日(6/28)收盤股價每股美金45.4來計算,殖利率約為3.3%。但因為股價已經上漲一段時間,本益比目前約為31倍。檢視近十年本益比,目前也處在歷史高檔。另外再檢視公司的股利發放率(企業從盈餘中配發股利的比率),在2015與2016年都高達80%,若以目前的盈餘預估,則達到近100%。雖然成熟期企業的股利發放率通常偏高,但我們期望Coca-Cola公司還是可以呈現慢成長的趨勢,持續尋找提升獲利的機會,否則長期下來對企業也是會造成負面的影響。
以我們的投資原則,若要投資此產業類型的公司,我們會考量的因素不在於股價上漲的資本利得,而在於在股價處於低檔時買入,長期持有以獲得穩定的股利收入。若要將資金投入在這檔標的,在本益比約25倍,價格在40元以下才考慮買進,是比較理想的價位。所以目前我們並沒有考慮買進此檔股票。
以上僅投資觀察記錄,不代表任何標的推薦。
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甚麼是個人消費支出指數(Personal Consumption Expenditure, PCE)?2016年必看的數據
*甚麼是個人消費支出指數
*PCE與CPI的分別
*PCE決定加息步伐
*甚麼是個人消費支出指數
當大家想起通脹時,通常首先會聯想起消費物價指數(Consumer Price Index)或生產者價格指數(Producer Price Index),有關CPI與PPI的知識,大家可以重溫第一百六十一集的施凌教學,但其實CPI與PPI當中都有不少盲點,過去一兩年的CPI持續徘徊於極低的水平,但很明顯物價近年都有上升的趨勢,因此越來越多人關注個人消費支出指數(Personal Consumption Expenditure, PCE)。個人消費支出追蹤一般市民每日所需的物價指數,包括耐用及非耐用品,簡單來說GDP的公式內的消費部份就是消費物價指數(PCE),與CPI同樣在每月份的個人收入報告內宣佈。
*PCE與CPI的分別
CPI的計算方式是將一籃子商品和服務的價格與過去一月作比較,通常與PCE都十分接近,但有時都會出現差異,其中主要因為房地產價格對CPI佔42%,而PCE的公式只佔22%,如果像香港的市場的話,這個差別可以構成十分大的影響。除此之外,PCE假定消費者每季都會改變習慣,因此每季都會調整指數內裏的比重,但CPI每兩年才會出現調整,因此聯儲局有時都傾向於使用PCE作通脹的指表,耶倫早前提及美國能達到2%的PCE增長才達到加息的條件。
*PCE決定加息步伐
佔PCE最高的比例是房地產,第二才是醫療保健的支出,但分配的比例較為平均。如上文所提及,美國的目標是2%的通脹率,根據11月的數據,美國的PCE(不包括能源價格)錄得1.33%(去年同期比較),還未能達標,但CPI已上升至2.02%。美國聯儲局發表聲明,委員會將會以PCE為決定通脹/通縮的指數,因為長遠來說,PCE是最反映市民面對的物價調整,長遠的波動亦比CPI低,即使未來大家必須關注PCE的走勢,2016年會否真的加四次息便要看此數據!
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