關於 擴張性貨幣政策 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

Joe：「美國還是非常多投資人或機構是看空美股後勢發展，尤其是美國散戶，大概是十年來最悲觀的氣氛。」

在3月初的恐慌性拋售之後，雖然疫情依然在全球持續蔓延，但是美國股市已經開始了大舉反攻，S&P500已經從低點反彈超過30%，這樣的反彈會持續多久呢？

向來看空美國股市的美銀美林分析師Benjamin Bowler認爲，如果從歷史上來看，美國股市在不遠的將來還將有一次大幅度回檔，從歷史上來看，當S&P500逼近3000點時，通常會出現出現大幅震盪，甚至會重回低點，如果歷史可以作證，美股必有一跌，把4月29日S&P500在盤中創下的2955.1點最高水平作爲參考的話，S&P500接下來的下跌將是「教科書式的」，當然，現在的情況和歷史上任何一次美股回檔不同的是，目前投資者在美股的部位仍然較少，此外還有史無前例的12兆美元刺激計劃。財政刺激計劃則有可能讓股市和實際經濟情況的偏離更大。

問題在於，這種偏離將達到多大？

目前，S&P500的本益比達到20倍，雖然還不是最高，但也是1986年以來能排進前10%的水平；自1986年以來，該指數僅有在網路科技泡沫時期有超過20倍的本益比，S&P500的本益比將在今年年內超過25倍，意味着S&P500的本益比將創下歷史新高，而隨着美股的不斷上漲，市場情緒將愈發樂觀，更多的投資者將跑步入場。可是，不要忘了，在1987年股災、網路科技泡沫破裂之後以及金融海嘯之後，人們跑步入場的時候，S&P500的本益比分別只有10.3倍、16.4倍和14倍。

上市公司業績支撐得了這麼高的本益比嗎？

美股上市公司目前的業績不確定性堪比金融海嘯最嚴重的時候，從歷史上來看，當上市公司業績充滿不確定性的時候，意味着股價上漲難以得到長期支撐，市場交易通常相對清淡。

實際上，Bowler的研究發現：

在業績最不確定的時期，S&P500的平均遠期本益比僅爲13.6倍，遠低於今天的遠期本益比20.3倍，換言之，目前美股出現的悖論是：和歷史上的先例完全相反，儘管公司盈利不確定性攀升至接近金融海嘯時期的高點，且這種不確定性正在壓低上市公司目前的估值（最直接的表現是已經有1/5的S&P500上市公司提到暫停股票回購或者分紅），但市場樂觀情緒不斷蔓延，S&P500的遠期本益比卻一直在上升。

爲什麼會出現這種情況呢？

美銀美林稱，鑑於熊市持續時長和經濟衰退時長的強關聯性，如今的美股，要麼是押注目前的衰退時間是創紀錄的短期衰退；要麼就是聯準會不顧基本面地購入美股，但事實卻是，聯準會目前似乎還沒有直接購買美股的打算，聯準會也不再相信疫情過後美國經濟能V型反彈，那麼，在美銀美林看來，美股目前高本益比的唯一解釋就是：

未來聯準會可能真的會直接入場救市，但一定是在價格更低的時候。

全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates創辦人Jim Chanos對市場的反彈持懷疑態度，明年企業獲利水平會恢復到2019年水平的期望並不現實，Jim Chanos預料企業稅將會提高，認為若每隔10年都要或多或少地對企業進行紓困，納稅人就應要求企業在繁榮時期以「保險費」的方式繳納更多稅款。

Jim Chanos認為，「恐懼模式」將很快轉變為「憤怒模式」，當人們看到誰拿了救助金，憤怒將會加劇，除了提高企業稅之外，政府還將在工資方面對企業提出更多要求，未來的環境將更有利於勞動力，對資本則更不友好，企業的利潤空間將縮小，多年以來，美國一直在實施低利率、低稅收和節省成本的措施（其中包括全球化），除了相反的方向之外，這些趨勢已走到盡頭。

知名空頭、渾水資本MuddyWaters Capital創始人Carson Block指出，疫情令市場需求萎縮且短期內不太可能恢復，因此很難相信股市正在以其當前的估值水準進行交易，「這很不合理。」，美股後市將會大跌，但投資人似乎尚未理解，他們還沒有看清楚當大量企業破產時經濟的樣貌，美國6周內已有超過3000萬人提出失業申請。美國經濟Q1以年減4.8%的速度萎縮，創下自2008年以來最大跌幅，這也是美國自2014年來首次負成長。

Carson Block認為，當前的股票價格顯示投資者對於風險正處於「多麼令人難以置信的沾沾自喜。」儘管必須採取財政和貨幣刺激措施來因應疫情的經濟影響，但他希望今次這些政策能夠「盡快」撤出，不過他也相信擴張性貨幣政策需至少會維持長達4年。

https://www.chainnews.com/zh-hant/articles/464284676117.htm
https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3157596?fbclid=IwAR05Ff4iy9MhlK-dVrUnm-G5sen1Ca6arPH1s-wKlFgkep4IjMxAvfRoQcg
https://www.ettoday.net/news/20200505/1707196.htm

上一篇文《一切問題源於「全球化」？》提到「流動性陷阱」一詞，有不少讀者希望我能解釋一下。

所謂流動性陷阱（Liquidity Trap）是指當利率水平降至相當低的水平時，具體點講，當美債和現金都是零息，同時對經濟前景不樂觀，人們寧願持有現金(美元)，最後令傳統的擴張性貨幣政策失去了刺激經濟的作用。而我上一篇文章最後亦提到非傳統的貨幣政策，如央行強行入市買企業債、ETF、股票等證券，可能會是美聯儲的最後王牌，但王牌一出，將會令全球資產市場進一步扭曲，帶來的資源分配和長遠社會問題不堪想像。

我2016年5月時曾寫了一篇名為《傳統經濟理論過時》的文章，當中以費沙效應 (Fisher Effect) 所推論出來的貨幣理論解釋了流動性陷阱的概念，同時推論了貨幣政策的盡頭是貧富懸殊等社會問題的進一步惡化。今天，感覺像是在繼續走同樣的路......

--------------------------------------------------------

傳統經濟理論過時 美聯儲不排除實施負利率 (寫於2016.5.16)

聯儲局主席耶倫急轉軚，表示不會完全排除實施負利率的可能性，向趨勢低頭。筆者之前的幾篇文章曾多次強調，以目前全球宏觀經濟條件來看，沒有一個國家可以反其道而行去加息，更遑論進入加息周期。負利率已是一個趨勢、一種手段，其他部份目前利率水平較高的國家，如澳洲、中國未來趨勢只會進一步減息。自2008年金融海嘯後，美國帶頭量化寬鬆，大開印鈔機、降息救經濟﹔歐洲緊隨其後實施量寬，部份歐洲國家更帶頭減息至負利率﹔日本央行自安倍上台，實行安倍經濟學，同樣實施量寬，瘋狂印鈔，最近也減息至負利率。金融海嘯後，各國已習慣動不動就開動印鈔機，久不久就降息，貨幣政策成了國與國之間的一種搏奕。負利率或極低息環境將會成為一種新常態。

奇怪的是，自2008年金融海嘯至今各國已多次實施量化寬鬆，銀紙不停印，按傳統經濟學理論，應會導致嚴重的通貨膨脹 (Hyperinflation)，然後各國應該要加息以解決通貨膨脹問題，加息最後又會引致經濟增長放緩，失業率上升，最後經濟衰退 (Recession)，這視之為經濟周期 (Economic Cycle)。這樣的經濟運作模式多年來未曾改變。然而，現時大家所能看見多次量化寬鬆後的情況是「經濟增長率低，失業率偏高，沒有明顯通貨膨脹，利率處極低水平」。原因為何？

根據經濟學中，著名的*費沙效應 (Fisher Effect) 所推論出來的 Quantity Theory Of Money (QTM)︰

MV = PQ

M - 貨幣供應 ;
V - 貨幣流通速度 ;
P - 物價水平 ;
Q - 各類商品的交易總量 (可視為實質GDP "Real GDP")。

傳統經濟學認為V和Q的變化不大，可視為constant，因此當實施量化寬鬆，銀紙不停印，M (money supply)會上升，在V和Q不變的情況下，P必然會上升，因此大家都很怕hyperinflation的來臨，亦做定了加息對抗通脹的心理準備，認為不久將來進入加息周期是必然的事。然而，事隔多年後的今時今日，我們所見到的情況並非如此，錢印了許多，而hyperinflation並沒有到來。

原因是V和Q並非永恆不變，以目前世界宏觀經濟情況為例，產能過盛情況嚴重，令Q處高水平未能有效消化，因此過往幾年Q是一直在上升軌中，而並非不變。海嘯後，全球信貸收縮，V (貨幣流通速度) 相比以前大幅下降。根據MV = PQ的公式，V的下降實際上抵消了M的上升，加上Q上升，因此P (普遍物價，並不代表資產價格) 很難會上升。在低通脹，經濟前景不明朗的情況下，大家所期待的加息周期將遙遙無期。

事實上，在金融海嘯後，世界宏觀經濟出現了一個新經濟常態，傳統的經濟思維模式已不合時宜。現時全球信貸系統出現了一個結構性的問題，銀行有錢但不願貸款，特別是貸款予中小企做生意﹔想借款的中小企又借款無門。平錢周街都是，銀行出現水浸，因為印出來的新錢全部留存於銀行體系，量寬印錢只能增加貨幣基礎，而不是M2，只有M2增加才是真正可以令貨幣供應上升，沒有銀行體系的乘數效應 (Multipier Effect)，貨幣供應實際上沒有大幅增加。

以目前情況來看，市場是處於流動性陷阱 (Liquidity Trap)，V處極低水平。流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假設處境，指當一定時期的利率水平降低到不能再低時 (即像目前情況)，人們就會產生利率上升而債券價格下降的預期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來，或是銀行不願貸出資金以致資金鎖死在銀行體系。發生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。

沒錯銀行體系十分充裕，但未能有效推動經濟，主因是資金沒能有效投入實體經濟。銀行只願貸款予有磚頭抵押的按揭貸款 (Mortgage Loan)，Mortgage Borrower借得貸款用來買樓自住或投資，間接又推高樓價；銀行又十分願意低息貸款予私人銀行客戶 (Private Bank Clients)，僅1厘多資金成本借予客戶投資 (投資股票或債劵)，間接又推高資產價格。以上兩種銀行很願意貸款的客戶，利率低至1%多。對於中小企貸款，越來越嚴謹，P+ 的利率想借也借不到，根本就是銀行不想做，但對有磚頭抵押借investment loan又十分願意做，借8成予你投資，又推高資產價格。新增的資金並沒有有效投入實體經濟，反而去了投資，結果是資產價格被推高。在市場普遍物價沒有大升而資產價格卻持續上升的大環境下，有錢的人會越有錢，貧窮的人會越貧窮，中產階層繼續窮忙，無產階層被市場懲罰。

其實以上的MV=PQ公式，可以同樣套用股票或住宅市場，結果也是一樣。以香港住宅市場為例，M＝住宅市場內的資金；V＝住宅市場內的資金周轉率；P＝樓價；Q＝預期住宅供應。根據傳統分析，M上升所以P上升，但以目前來說卻不一定對。自政府推出一系列辣招後，市場交投跌了很多，即V大幅下跌，表面上抵銷了流入市場的資金增長，預期樓市會因而冷卻。這是政府的算盤，而普遍市民當時都是這樣想，故樓價在辣招推出後曾短暫出現調整。

然而，香港住宅市場的關鍵其實在於Q。首先，一系列辣招的推出雖令V大幅下跌，但V的下跌同時鎖死了二手市場供應，Q 因此也下跌。在房屋本身已潛在供應不足的情況下，辣招再鎖死二手供應，Q下跌的幅度比V更大。當市場預期Q未來的增長比住宅需求的增長落後，M會上升得更快，繼而令樓價屢創新高。任何政府政策，包括推出各種稅收、收緊按揭成數等所謂的需求管理，表面上限制M的增加或令V下跌，但實際上都會使Q下跌，令市場乾升。

綜上所述，在新經濟常態下，傳統的經濟理論已經不合時宜，但理論框架仍然有用，只是分析時需要將新經濟常態下的所種因素加入考慮再加以分析調整，否則差之毫釐谬以千里。大家必須接受，新經濟模式下，極低利率或負利率將會是趨勢、是新常態，繼續複製以往成功模式經營傳統實業、投資住宅已經沒有優勢，而經營非傳產業、大數據平台投資、資本運作、錢搵錢的投資才擁有明顯的優勢。各位要在新時代來臨前想清自己的發展路向，同時為自己的多種被動收入來源作好準備。

*費沙效應 (Fisher Effect)︰一個國家的名義利率反映了該國預期的通貨膨脹調整後的實質利率(或可理解為實際回報率)，也就是說造成各國名義利率不同的原因，僅僅是因為通貨膨脹率的預期不同。在投資者可進行自由的國際投資的情況下，各地的預期實質利率趨於相等。如果出現了不相等的情況，投資者為追求較高的投資收益就會進行套利活動，而套利的結果又使各地的實質利率趨於一致。

Starman
2016.5.16

http://starnman84.blogspot.com/2016/05/blog-post_16.html

💡【#惡化視角】中國該採擴張性貨幣政策　抑止經濟走勢下滑
更多視角看這裡 https://goo.gl/w5NtCT

自2008年金融危機起，中國遂開始放任GDP年增率逐年下滑，從2008年10%至2019年近乎腰斬為6%。我認為雖然景氣走衰再正常不過，但中國也是時候該採取擴張性貨幣與財政政策，以此抑止經濟走勢持續減緩。

當時中國不管三七二十一實施擴張性財政政策，不但一舉挽回經濟頹勢，更造就強勁的財政盛況。今時今日的中國也可比照辦理，尤其現下中國公債勢頭正旺，無論是普羅大眾、商業銀行或其他金融機構無不興致勃勃，如此更能抑制債務融資成本提高。除此之外，各界也過於高估中國面臨的通貨膨脹風險。

👉 快加上報好友！（Line ID：@upmedia）
▍每天一篇，把世界送到你手上 ▍→https://goo.gl/NPbaKB
#大家論壇 #MasterForum #ProjectSyndicate
#中國 #擴張性 #貨幣政策 #經濟走勢

00:00《楊世光在金錢爆》每日更新，帶給您最及时的全球經濟分析和財經解讀！想看懂經濟，看懂國際趨勢，看懂財經新聞，看懂A股美股各種股，學習財經金融投資知識，關注我們✨
1:17 拯救世界經濟靠中國：高盛
05:22 美國FED資產負債表
12:45 中國人行資產負債表
14:20 中美財政政策、貨幣政策：數量工具vs.價格工具
19:21 中美財政政策：緊縮vs.擴張
21:00 中美貨幣供給：美國經濟和M2貨幣供給背離
23:26 美國印鈔大法已經失靈
29:30 高盛期待中國的財政刺激，然而...？

👉👉成為金鐵桿，收看會員獨享專題👈👈
👉👉https://www.youtube.com/channel/UCrm095p7ZHRS1njmQ1wkgCg/join 👈👈
*注意只有金鐵桿及以上等級才能收看每日獨享專題

記得打開頻道鈴鐺🔔 光速接收金錢爆資訊
✨追光者請關注✨
世光Line官方帳號➡ http://nav.cx/2NuwkCF
Facebook粉專➡ https://bit.ly/2CDPgAY
微博➡ https://bit.ly/2NDsWOf
微信公眾號：“杨浦拉斯”

#楊世光 #金錢爆

NOW! 成為陳寗頻道的會員並獲得獎勵：https://lihi1.com/ZT8bZ
陳寗嚴選 iPad Pro/iPhone 保貼：https://lihi1.cc/VnHIF
陳寗嚴選兩聲道音響：https://lihi1.com/2ecL7
陳寗嚴選抗菌靜電濾網/防潑水抗菌強化膜：https://lihi1.cc/x7Sse
──────

在談三倍券效果時，我們必須從總體經濟的角度來出發，才能理解為什麼政府認為擴張政府支出，就能有效提升國家經濟。這個「認知」本身有個理論基礎，就叫做「乘數效果」，專用以探討政府支出所帶來的經濟倍增效果。

什麼叫做經濟倍增效果？其實就是說當政府支出一定數額時，所帶來的經濟成長會超過這個數額，甚至達到數倍的效果。但這是怎麼計算的呢？為什麼這個計算公式會有如此魔力，讓凱因斯學派的學說至今仍讓各國政府心生嚮往？

今天哥就來談談這一切的基礎「乘數效果」，讓你知道這個神秘公式，到底有何神奇魔力，讓政府鍾愛一生永不悔！

#乘數效果 #三倍券 #凱因斯

──────
喜歡這支影片嗎？
請點下面連結加入本頻道的社群計畫，為影片上字幕/翻譯簡介/翻譯字幕：
http://bit.ly/SubtitleNing
感謝你的協力！
──────
本頻道幾個原則跟你約定好：

1. 開箱零業配：
真實使用過後才發表心得，通常試用至少 1 個月，所以你通常不會看到我最早發表，但哥真性情的評論，保證值得你的等待。

2. 理性討論：
我有自己的偏好，你也有自己的好惡，我們互相尊重，時時用大腦，刻刻存善念，不謾罵，不矯情。可以辯論，不可以沒邏輯。

3. 我團購我驕傲：
我很愛買東西，也很愛比較產品，我自己使用過、多方比較過，還是覺得喜歡的東西，我才會辦團購。（簡單說就是挑品很嚴格，至今 80% 廠商找上門都被我打槍。）辦團購我一定有賺，但我跟廠商拿到提供給你的團購價，也會讓你一定有划算感。所以如果你品味跟我相近，或是剛好有需要，就跟我團購，我們互惠。如果你覺得跟我團購，你就是我乾爹，說話不懂得互相尊重，那就慢走不送，你可以去找一般店家買貴一點。

看了以上，覺得可以接受就請你訂閱，訂閱順便開鈴鐺。我們每天晚上 6:00 見。

我的網站連結在這：https://ningselect.com/
也別忘了幫我的 FB 粉絲專頁按讚：http://bit.ly/ningfb

如果有任何問題，包括團購等問題，都可以在影片下方留言問我，同一支影片下很多人都想知道的問題會優先用留言回答，如果是比較大的題目，則有機會拍成 QA 影片回答～如果你想問的是針對個人的音響選購、配置問題，可以直接傳 Line 問我：http://bit.ly/ningline

另外團購商品請參考我的商城：https://shop.ningselect.com/
廠商合作請先了解相關原則：http://bit.ly/coopning

這個學年真的經歷了太多東西，這年DSE的學生真的很辛苦，
有部份片係外國拍，畫質令人感動。
翁Sir答應大家可以做到既就係將所有DSE的題目解一次放上網比大家。
有咩想問可以Email我
[email protected]
翁sir 2020

00:27 Q1 私有產權
01:48 Q2 三個經濟問題
05:45 Q3 機會成本
07:02 Q4 利潤極大化
12:03 Q5 長期&短期
14:31 Q6 流動性&勞力供應&勞力生產力
18:13 Q7 廠商
21:08 Q8 資本
22:22 Q9 擴張動機
25:14 Q10 產出&成本關係
26:09 Q11 供需彈性
27:55 Q12 相對價格****
37:55 Q13 供需圖 均衡點
39:45 Q14 從量關稅 表
43:00 Q15 彈性&替代品
45:44 Q16 配額
46:15 Q17 供應曲線沿線移動
48:23 Q18 完全競爭
49:15 Q19 洛倫茨曲線
50:45 Q20 失業率；公平；生產力
52:41 Q21 配額改變
54:50 Q22 邊際利益&總收入
58:36 Q23 GDP百分比轉變
59:50 Q24 失業率計算
1:01:08 Q25 GDP&GNP
1:02:42 Q26 GDP
1:03:27 Q27 SRAS右移
1:03:54 Q28 資產負債表
1:05:35 Q29 金管局功能
1:08:37 Q30 貨幣功能
1:09:27 Q31 M1M2M3
1:10:27 Q32 費沙方程式
1:12:17 Q33 貨幣供需
1:13:07 Q34 稅
1:14:39 Q35 QTM貨幣數量論
1:16:54 Q36 稅制 圖
1:17:39 Q37 非預期通縮
1:18:28 Q38 ADAS政策影響
1:19:29 Q39 概念題 負數
1:21:50 Q40 通脤差距&財政盈餘
1:23:25 Q41 擴張性政策
1:24:15 Q42 國際貿易
1:25:02 Q43 開放貿易
1:28:00 Q44 BOP國際收支平衡
1:28:43 Q45 匯率
1:33:59 5**答卷參考
1:34:40 2019卷2 Q2
1:36:35 2019卷2 Q5 經濟概念
1:40:28 2019卷2 Q9c 支薪方法
1:44:48 做卷時間分配
2:00:39 點解最優規模 P=MC
2:05:27 如果有人派$10000 收入更公平？
2:07:28 1997CEQ2 機會成本
2:11:42 經濟現象的例子