首先作者解釋，貨幣市場基金的由來。
1970年代，美國當地銀行可以給存戶多高的利率，受限於Regualtion Q。該金融法規對於銀行存款與支票帳戶的利息都設下了上限。
這個法規的目的在於避免美國銀行間在利率方面過度競爭。競相給客戶高利率，結果拿這些錢去做高風險投資，反而危及銀行的穩定。
這在當時形成一個非常特異的狀況。譬如1979這年，三個月美國公債利息高達12%，但Regulation Q規定銀行利息最高不能超過6%。也就是銀行家們可以開心的收受存戶存款，輕鬆簡單的賺取6%的利息差距。
於是有人發行一種新形態的基金，目的在於跟銀行存款一樣安全，但可以提供更高的利率。第一支此類基金名叫Primary Fund，這就是貨幣市場基金的雛型。
由於基金是由證券法規管轄，不是銀行法規，所以Regulation Q的利率上限規定對基金不形成限制。
貨幣市場基金雖然提供比銀行高的利率，但與銀行存款仍有本質上的不同。銀行會被要求要有存款準備，貨幣市場基金沒有。銀行有聯邦存款保險，貨幣市場基金沒有。
但是基金業者仍努力的想要帶給投資人，貨幣市場基金跟銀行存款一樣安全的印象。
如何辦到?
首先是在投資組合方面，貨幣市場基金全部買進高評等短天期債券。把利率與信用風險同步壓低。
再來，貨幣市場基金採用特別的會計規則。
所有其它的基金類別，基金淨值都會波動。這合理，因為基金投資的是風險資產。基金持有的證券價格會上下起伏，投資這些證券的基金，每天算出來的基金淨值當然也會跟著上下起伏。
但貨幣市場基金的淨值不會起伏，就是每股一元，每天都是這樣。這個現象來自於基金業者當時跟SEC訴求的成果。
基金業者說，貨幣市場基金的淨值的確也會波動。但由於投資的是相當穩定的債券，淨值每天的波動，可能會是今天1.0，明天0.999、後天1.001。就這樣在很小的範圍內起伏。
為何不乾脆就訂為每天都是一股1.0美金呢?
SEC認為有道理，為貨幣市場基金專設一條Rule 2a-7，規定貨幣市場基金只要持有符合條件的保守資產，就可以採用穩定淨值(Stable NAV)，不必每天隨市場起伏計算新的基金淨值(Mark-to-market)。
所以請特別注意，貨幣市場基金每股一塊，很穩定。是一種法規造成的現象，不是它真的那麼穩。
穩定淨值的法規對貨幣市場基金非常重要。它終於讓貨幣市場基金具備看似跟銀行存款同等的穩定性。而由於每股淨值就是一元，它也讓貨幣市場基金可以提供開立支票，ATM提款服務。真的就像銀行服務。
更高的利率，類似的安全與便利性，投資人資金開始大舉離開銀行，進入貨幣市場基金。
貨幣市場基金不只是一個投資選擇而已，它對美國公司的運作非常重要。
一家大型的公司每個月可能要發出上千萬美金的薪資，還有其它每月的固定支出。一般來說，公司不會變賣資產來支應這些支出。貨幣市場基金對於短期高評等債券的龐大需求，讓公司可以很方便且便宜的，就借到大量短期資金。
在信用市場取得資金的利率，往往低於公司資產所能產生的報酬。這讓公司的資本可以更有效率的應用。
雷曼的信用評等一直到2008九月14日都是AAA。隔天，雷曼提出破產申請。當時它發行的債券中，有7.85億美金是由貨幣市場基金Reserve Primary Fund持有。
當時該基金有620億美金的規模。所以，就算雷曼這7.85億美金的債券全都歸零好了，對基金來說，也是1.3%的損失而已啊。有什麼大驚小怪的?
問題就出在當初讓貨幣市場基金看起來很安全的穩定淨值機制。
貨幣市場基金虧損1.3%那代表什麼?
這代表，首先離開的投資人，可以拿回每股一元的價值。
但晚離開的投資人，就不一定了。當基金被一直提領，規模縮小到10億美金。7.85億美金的損失，是78%的損失啊。
最後離開的人，一定拿不到錢。
貨幣市場基金的穩定淨值機制代表，愈早逃離愈有利，愈晚走，損失愈大。
於是開始出現金融界最害怕狀況:擠兌。
美國官方除了當時的聯合搶救措施之外，事後對於貨幣市場基金也下了更嚴格的資產品質規定。債券期限要更短，信評要更高。
但作者指出，把一個本質上有危險的東西，認為它、或是規定它是安全的。它不會因此就真的變安全。它的安全，只是你我的想像。
在危機壓力達到頂點的那天，這些弱點終會破裂開來，露出該資產醜惡的本質。
現在2020年，你有發現市面上有那些資產類別，明明不是美國公債，卻已經開始被投資人認為是同等安全卻有收益更高的投資呢?
不要掉入陷阱。
更高獲利的可能，就是更高風險的反應。
以為自己正在”沒有更多風險的享受更多獲利”?
不要愚弄自己。
完整討論，可見今天文章:
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2020/01/empire-of-fund8.html
支票存款帳戶提領 在 請問支票要怎麼領取? 的推薦與評價
拿著你的存款簿，拿著支票跟櫃台說，幫我存進去。 Done! 450D+10-22+17-55+ ... 提領現金，但有1.需要存入帳戶，有1.2.需要存入本人帳戶 4.不一定要到 ... ... <看更多>