20161104 專論 振興台股是當務之急 林建甫
十月份台股成交量掉到一‧三二兆元的新低水準，月成交值周轉率急凍至四‧三七 ％，周轉率已創下歷史新低。十一月的第一個交易日，情況進一步惡化，全日成交量四九三億元，高達三十六檔個股竟然一張成交都沒有，一四九檔成交張數不到十張，僅高於六月四日、九月十日這兩個周六單獨開市的成交量，台股簡直是一灘死水。怎麼辦？
有人認為並不是只有台股成交量大幅下滑，與亞洲主要國家相較，台股成交量跌幅較為和緩。台股集中市場今年以來（截至十月底）日均量雖較去年同期減少十五‧九七％，與韓國的十六‧六一％相近，但比香港（四○‧六八％）、上海（六六‧一七％）、深圳（三四‧五七％）輕微不少。另外金管會強調，台股成交量低迷，主要是美國總統大選在即，加上聯準會升息疑慮等因素，使市場瀰漫不確定心理，與全球政經形勢息息相關，台股基本面良好，投資人一定要有信心。
然而，令人擔心的並不只是台股流動性的風險，而是台股「量先價行」傳統。台股成交量已低到不能在低了，未來台股大幅下修的預期也隨著提升，造成人氣潰散，市場崩盤的現象。因為小散戶不願進到股市來，扮演點火及衝刺角色的大戶也跑走。日前央行公布證券戶的存款情況，九月竟大減一三八億元，連融資餘額也降到一千三百億元創下今年的新低水位，顯示散戶的退場已經發生。另證交所統計指出，今年第三季大戶數僅約四九○戶，雖然較第二季的四四九戶好上一些，但自二○○八年第四季以來，這不僅是第一次低於五百戶，也是第一次連續二季低於五百戶，即便證所稅開徵的時期，大戶數也沒低於五百戶。長期觀察，大戶約佔市場總交易量的十％，專家也將五百戶視為台股的信心門檻，台股量能增減牽動大戶腳步，一旦量再縮，大戶走的速度只會更快，恐怕將會形成價量交互下滑的負面循環。
其實「證所稅」的影響去年已去除，但成交量非但沒有改善，反而每況愈下，很明顯的這已經是結構性的大問題。短期或可能替代措施因應，但結構性不解，台股量能就無法步入成長軌道，台灣的經濟也難以發展。反觀美國矽谷之所以能成為全球創新產業重鎮，與健全的股票市場息息相關。而且美國股市活力十足，不僅大多數的民眾將股票視為基本的理財工具，投入股票交易，發達的金融商品市場，超過一千檔的ＥＴＦ，也讓私募基金、退休基金的操作更為順遂。
準此，建議政府應借鏡美國，健全股市的運作。將刺激股票市場成交量提升至國家戰略層級，正視台股成交量萎縮是長期結構性問題，並非是短期金融市場波動所致。同時審慎思考如何消除台股交易制度的缺陷，例如鬆綁壽險、投信不能買成交量太少的個股。重新檢視監理機制，讓券商或壽險公司可用投資指數型或ＥＴＦ的方式投資中小型股，讓中小型股恢復生機。政府也可思考調降證交稅來刺激股市量能。營造一個對國內外投資人、對散戶及大戶都和善的市場，更不應依投資金額的多寡來做為評判標準，把大戶視為投機的炒手。
股市是經濟的櫥窗，是企業直接融資最重要的管道，是投資人分享企業成長果實的園地。活絡股市才能支持產業發展，才能提振經濟。
（作者為台灣經濟研究院院長、台大經濟系教授）
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