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萬寶週刊1439期 今日上市
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[權證三部曲-最終章]
權證造市對於金控獲利的影響
(沒看前兩篇可以去複習)
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十月份金控與券商的獲利基本上都不太好，一方面市大盤下挫，另一方面則是波動大，個股走勢異常導致避險問題發生。

[康友-ky]
這一檔在十月到十一月間連續14天跌停板，在第十四天的尾盤出現帶量買進，雖然現貨仍呈現跌停，但是認購權證全部被拉到漲停，深度價外的權證基本上現值市趨近於0(僅具有時間價值)，根本不該反應。

😀重點來了~~
券商造市的時候必須要用現貨做避險來造權證。認售權證的避險必須要放空市場股票。一種做法市同時發行認購認售，做雙向造市。另一個方式則是放空股票做避險。然而，放空是有成本在的，所以一檔股票已經漲破履約價，價內30%以上.，基本上基於動態避險，券商根本不必擔心，因為此時的認售權證幾乎失去價值。

😀我們接著看這檔的高點落在585，先跌一波再接著14根跌停板。對於這些認售權證而言，是從深度價外一路跌停到深度價內。除了最後一天，幾乎都是少量下跌。券商根本無法及時下單做造市避險(除非他們很造就知道有這個狀況)，一旦這些權證被履約，券商就會因為避險問題而造成鉅額虧損。去年一檔生技股也有類似情況，元大造權證時也產生大量虧損(不過因為他的造市量大，所以整體獲利還是不錯。)

😁究竟賠多少
這些權證低的4~5元高的33元，假設一百多天後康友還是漲不回來，一旦履約，就是鉅額虧損。先假設一張虧5000~10000，權證發行量1000~20000，甚至更多也有可能，那這些券商就必須成承受數百萬到數億的虧損。至於像是漲到三十幾塊那檔，行使比例0.3，一張虧損三萬多。不過也有一種可能是券商自己認為他會下跌，所以放空的同時造出權證分出一些風險，這樣他們說不定就會大賺一筆(機率渺茫)。這一些虧損該如何提列又一個問題。年底打呆整理帳本時，有可能就要先拉出一部分，提前認列虧損。

😃市場不穩定下的金控營運(存股)
包含先前提到的壽險與債券的問題，銀行的匯率避險與券商造市承銷問題，都有可能會成為影響獲利的大來源，從十月份可以看出這些金控仍然市受到影響。開發金甚至出現虧損，新光金連大虧兩個月。這一波的市場不穩定，一部分來自國際局勢，另一部分來市蘋果等大公司的轉型與發展問題。這禮拜因為台灣選舉，大盤與權值股有支撐，下周開始，倘若國際利空消息再次發酵，極大可能會補跌，今天凌晨到道瓊反彈後又被打下來。台積鴻海等大型股若下殺，0050等一定也跑不掉。
在多種不穩定的作用下，證券自營難度一定更高，證券股的持有者要小心。不要用平均eps來推估年eps，準確度會很低。

PS:圖片來自YAHOO及各大新聞
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#權證造市
#證券業潛藏的虧損