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【建行是理想收息股】

中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION

股票代號：0939
市盈率：4.5倍
股息率：7%
每股盈利：$1.26
市值：$13000億
業務類別：銀行業
集團主席：田國立
主要股東：中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：5590／5940／6330／6780／7140
利息淨收入（億人民幣）：4180／4520／4860／5370／5760
盈利（億人民幣）：2310／2420／2550／2670／2710
每股盈利（港元）：1.02／1.15／1.14／1.17／1.26
每股股息（港）：0.31／0.35／0.35／0.36／0.39
ROE：15.4／14.4／13.6／12.7／11.8

--企業簡介--

中國建設銀行成立於1954 年， 是中國大型的股份制商業銀行， 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市，於2007年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939），以市值計居全球上市銀行第五位。

建行在中國內地設有分支機構近15,000 個，擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。

--銀行業的特質--

銀行本質令其存有不少風險，因為銀行的最基本業務就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。

即是說，銀行其實背負著大量負債，雖然只要控制得宜就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都有可能令銀行出現巨大風險，這就是銀行業的本質。

金融海嘯就是其一，不少國際性大銀行都受到衝擊，由於金融產品不斷創新，其實會令金融體系變得更複雜，不確定性上升，銀行的潛在風險不知不覺增加。因此，除非該銀行股屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。

中國的金融系統仍未完全開放，相關風險其實相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此較大型的內銀，如四大國有銀行建行（0939）、農行（1288）、工行（1398）、中行（3988），都是較穩健的一群。

--業務平穩增長--

從建行的收益中，可見多年來保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市，當時收益約1,300 億（人民幣，下同），到金融海嘯前升至約2,700 億，而2009 年金融海嘯影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重搭升軌，每年穩步增長，至近年收入約7,000 億。

金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊，但對中國金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。

但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005 年上市時佔總收入約一成，增加至近年約兩成。

雖然這是開拓新收入來源，但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。

不過建行在金融海嘯期間，當中部分已佔兩成，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的，除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩增長是可接受，並對其盈利有貢獻。

--內銀股的風險--

內銀股其中一個風險就是壞賬問題，這令市場對內銀股的估值不高，只有幾倍的市盈率，最主要就是反映壞賬的問題。

建行的公司類貨款過半，當中分散在各行業，而每個行業在不良貸款率方面，都有一定的差異。建行的貸款中，佔比較多的行業是製造業，不止佔了貸款近一成，當中的不良貸款率更超過7%，所以當製造業出現較大的不景氣時，對建行會造成較大的盈利打擊，這點不得不注意。

【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況

【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況

【圖3】--建行不良貸款率

建行的壞賬問題的確需要關注，而更重要的是，中國經濟已比過往年代弱，企業出事的機會更高，所以往後的問題可能加大。

不過，建行始終有一定質素，情況不會太差，同時，市場上的估值已考慮這些因素，所以市盈率只有個位數仍是合理水平。

--比較4 大國有銀行--

若比較其他內銀股，建行的ROA 及ROE 與工行相約，及比中行及農行為佳。

建行的ROA 回落，正反映中國經濟放緩，以及當中壞賬問題所帶來的影響，由於中國經濟仍有放緩之勢，故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平， 但不得不注意的是，回報率正下跌中。整體來說，建行及工行的賺錢能力較佳，但回報率下跌是不利之處。

而建行的盈利大致保持增長，成績不錯，就算金融海嘯期間都能保持增長，可見對其沒有甚麼影響。

建行的盈利增長，其中一點是受惠於中國的經濟發展，帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代，難免對建行造成影響。

另外，建行的壞賬問題，亦會對其造成風險，不過整體來說，建行仍有一定質素。

--內銀仍屬穩健--

近年，中國金融市場平穩發展，人行繼續推進利率市場化改革，2013年全面放開金融機構貸款利率制，之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制，市場改革及逐漸開放是必然道路。更開放的市場將會引致更多競爭，而較大規模的建行仍有優勢，但賺錢能力有可能減弱。

內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。

銀行業本質上有高負債的風險，雖然內銀面對國際金融風險相對較低，但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過，由於建行為國有銀行，大股東是中央，故若出現重大事件中央都會作出支援，因此就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。

--投資策略--

綜合來說，建行有相當的資產規模及網絡，加上有不差的賺錢能力，可算是有一定的質素，有長線投資的價值，加上有一定股息，長線持有及收息都可。

不過，中國經濟放緩以及內銀壞賬問題，都對此股造成風險，由於市場明白這些風險，所以對其估值不高，市盈率常處4、5 倍左右的水平，正正是反映這些因素。

因此雖然個位數的市盈率看似吸引，但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率，由於股息有可能下跌，加上當中的風險問題，故要達6%、7%以上股息率，才算是合理。

另外，建行由於規模已大，增長力不強，因此不要對股價太有期望，只能視為收息股。

現時建行的市盈率、股息率都合理，反映現時股價在合理區約中間水平，投資作長期收息，適合，但就不要對股價有太大期望。

最後投資者要注意一點，銀行業是較特別的行業， 本質上有較高風險，所以不宜將太多資產集中在銀行股，銀行股佔股票組合不建議超過三成，甚至兩成。因此，建行可以是收息股組合其中一隻收息股，但不是唯一的一隻。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

我從沒去「台大醫院」看診過。
印象中，那兒似乎只治重大疾病。
所以，當原本的主治醫師將我轉診去台大時，
我的情緒確實緊縮了一下。
等人到了台大，更是心驚，
現在不是二級警戒嗎？
這裡比「菜奇亞」還洶湧。
我帶著對病情的擔憂以及深入群聚的焦慮，其實非常想逃走。

辦完初診報到，由於號數還遠，我打算四處探探，化解心情上的衝擊。
這真是一幢美麗的建築，我拿出手機慢慢取景，
一旦回到攝影師的專注，我便心情康盪，得以享受當下，我忍不住想著下次就診，要帶重裝備來拍（有病人這樣的嗎？）
看診時，台大醫師果然專業，
這讓我覺得醫療分級很重要，
小病就在基層診所，大病才到醫學中心，
讓那麼厲害的醫師看小病，實在太浪費醫療資源。

至於為什麼被轉去台大？
因為我的最慢心跳只有30跳。
我問醫師，
萬一我白天的時候心跳這麼慢該怎麼辦？
她說，你就站起來跳一跳，啟動他一下。
醫師看我的歷史紀錄，認為沒有大問題，
但還是安排了檢查，只是台大人滿為患，
檢查竟排到了11月….
各位祝我好運吧～
BTW，我很正常，勿念+勿唸。
懷念家中沒有血壓計、運動手環那時，日子每天都很好。

＃我有沒有說過我不是普通人

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這部Carnival可以視為「MPV」類別，但依照國外的MPV界定，大家可以發現原來MPV是指那種有六米車長的大廂型車才是（有點像小型巴士的模樣了）；而這即便有五米的車型也被歸納到了Mini-MPV的等級。

無論如何，這部車在原廠KIA的認定中，賦予了一個新的說法－「GUV(Grand Utility Vehicle)全功能豪華休旅級距」。

不管車內豪華度、CP值優勢、駕馭便利性、或者是實用機能面...的等等考量，對於目前直營保修點不夠普及的KIA來說，車主面臨的後續保修仍有所顧慮。

原則上，車子本身應該是沒有大問題的，品質要求各方面也都足具水準，但維修點的缺乏會是日後回廠時，考驗車主耐心的一個重點。

保修廠離家距離的遠近：太遠易產生回廠負面情緒。
保修廠不夠多：保修吞吐量不大，無法及時處理車輛臨時到廠的突發狀況，通常都須留車過夜。
保修廠規模：廠內規模大小、保修技師的多寡，也直接影響保修處理的速度。
代步車不易安排：通常工廠規模不夠大的時候，就無法提供代步車的服務了。
以上這些點都是入手後才會遇到的問題，但如果家中不只一部車，這方面的問題就顯得不是那麼重要了。

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註：不會有字幕(我手邊沒有人力)(但你有興趣也可以幫我上字幕)、不要用粗話罵人～

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最近這幾個禮拜真的好冷，據說會一路冷到明年（眼神死
像這種比較濕冷的天氣其實更容易造成皮膚不穩定

今天跟大家分享的是我冬天「基本版」的必做保養流程以及重要的保養觀念
如果你的皮膚目前沒有大問題就千萬不要在臉上多上太多層保養品
因為這樣很容易增加皮膚發炎機率

但如果你的皮膚依照這個保養還是覺得有點太乾會脫皮
那麼會建議你再依照膚況加上化妝水或保養油都是 ok 的

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因應香港的氣溫、路面狀況及用車習慣，本地騎士常用10W-30或10W-40機油，原因是這數字的機油在機件保護、油門爽快感及耐用度（換油頻密度）有較佳平衡。要是叫大家使用20W50的機油，相信大部份騎士的反應都會覺得油門「好立」、增加耗油量(因為油膜太黏，增加阻力)、進入工作溫度需時等等的想法，好以只有極少騎士使用。不過如果讀者是HARLEY-DAVIDSON的騎士，肯定對20W50的機油另有看法，甚至是忠實用家，原因是HARLEY-DAVIDSON的用家手冊都推薦使用20W50機油，為風冷的V2引擎提供最合適的保護。

同好多車廠一樣，HARLEY-DAVIDSON都有推出自家牌子的機油，主要都是20W50。但其實部份機油生產商都會針對HARLEY-DAVIDSON的風冷V2引擎特點—高溫、巨大扭力、強烈震盪及精密度不高（對油膜要求更高），生產自家配方的20W50機油，而駕駛1997 HARLEY-DAVIDSON FAT BOY的Harry，正使用MOTUL推出的7100 20W50機油，該機油除了有API及JASO MA2（適合濕式離合器使用）等等的規格之外，也是一款針對HARLEY-DAVIDSON的V2引擎開發的機油。

另一方面，現時大部份棍波車都是採用一體式的引擎結構，即是引擎及波箱安裝在同一個機器殼內，好處是可以減輕重量及體積，對於講求靈活轉向的電單車來說極其重要，而這種結構只要換一次機油就可以潤滑兩個地方。然而HARLEY-DAVIDSON並非追求緊緻的車身結構，所以大部份HARLEY-DAVIDSON都是沿用傳統結構，引擎與波箱分開，換句話騎士除了更換機油外，並且要更換波箱油及鏈條傳動油，即是三個地方都需要換油，工序較一般電單車多。

HARLEY-DAVIDSON除了推出自家機油外，還會推出波箱及傳動專用的機油，其他機油製造商都有推出相同產品。雖然如此，部份車主都會使用同一款機油，應用於三個地方上，而Harry就是其中一位。

Harry的HARLEY-DAVIDSON是1997年推出的FAT BOY，更換了S&S引擎，排氣量高達1,750cc(原裝引擎1,340cc)，並額外加裝油冷散熱，以免長時間駕駛腳軟，Harry也曾經將他的FAT BOY運到國內自駕遊。

Harry說HARLEY-DAVIDSON的引擎超熱，引擎好震，排氣聲好勁，扭力好強，車身好重，並需要花好多時間保養電鍍件，不過這些在好多騎士眼中的缺點，其實是HARLEY-DAVIDSON的特色。但Harry說還未駕駛FAT BAY前，以為好難駕駛，但實際操控起來卻遠比想像中輕鬆，或許是因為HARLEY-DAVIDSON的重心好低，就算慢速轉彎都好容易，高速公路的舒適感更不用多說，就像駕駛一部大馬力Forza (Harry曾經有部HONDA FROZA 250)。

HARLEY-DAVIDSON屬於週末車，好多騎士甚至「擺多過揸」，Harry雖然在疫症期間多了時間駕駛，但每個月的行車里數仍然不高（半年行駛約1,800km），要是根據用家手冊的行車里數換油，恐怕一年都無需換油，因此Harry每半年就換機油。原因是Harry知道新機油加熱後便開始變質，即使車輛長時間擺放在停車場，機油的潤滑效能及黏度都會隨著時間逐漸下降。Harry說HARLEY-DAVIDSON的引擎真係好熱，兩個巨大活塞製造的震盪，與及機件磨擦較一般電單車強勁，所以機油的品質更加重要。

Harry說理論上機油放久了都可以繼續使用，身邊部份車友都是這樣，用起來也沒有大問題，但由於香港的天氣愈來愈熱，冬天愈來愈短，Harry為免炎熱氣溫對引擎造成肉眼看不見的損害或加速機件損耗速度，再者車子已經出廠23年，機件已有一定程度損耗，所以不會按照車主手冊換油，以確保引擎得到最好潤滑，因為Harry打算長Keep呢部HARLEY-DAVIDSON，即使將來賣車，都希望下手車主可以享受車子最好狀態。

由於Harry其餘電單車都是使用MOTUL機油，所以幾年前開始玩HARLEY-DAVIDSON都是使用MOTUL 7100 20W50機油。在此之前，Harry從未用過20W50機油，再者當時對HARLEY-DAVIDSON的V2引擎認識不深，總覺得50機油太「杰」，認為轉用40機油也許會好力一些，但又沒膽量使用，所以只好試用其它牌子的20W50機油，看看有何分別。

Harry試過三款機油，有全合成及半合成，每款機油最少用過兩次，Harry說除了那一次在國內自駕駛遊能夠行足里數換機油之外，之後在香港都是每半年換一次油，因此機油的持久力就不得而知。而試過的三款機油中，都試過1個月或2個月未出過車，亦都試過連續三或四星期每逢週末出車，Harry就話他的FAT BOY是一部扭力巨獸，任何時候或轉數加速都好凌厲，而三隻機油的油門反應沒有好明顯分別，但最後仍然Keep住用MOTUL的原因，是因為引擎在加速期間的雜音較少，引擎震盪亦稍稍下降，空轉狀態下的熱力也較低，反映該機油在保護引擎方面較好。