從刁角度分析嘉里股價
順豐收購嘉里物流單刁今日終於揭盅。嘉里物流今早復牌，最高升至25.9元，收市報24.75元。不少人跟我說「仲諗住起碼過30蚊」。
今日被人問最多的問題是「點睇嘉里物流股價？」大佬，我又唔係股評人，我唔識答。最多只能從單刁的角度剖析一下看法。
首先，順豐控股提出收購嘉里物流51.5%股權，每股要約價18.8元，作價175.55億元。此外，嘉里控股將同時買回嘉里物流現時持有的9個倉庫，總代價135億元，大部份收益將用作派發特別股息每股7.28元。即在是次收購交易中，股東的總要約價為26.08元。
要注意的是，交易完成後，母公司嘉里建設持有嘉里物流的權益將由40%降至20.2%，這意味著實際上嘉里建設只會向順豐出售19.8%股權，而餘下的31.7%股份則需要在公開市場中吸納。若順豐最後未能成功在市場吸納足夠的股份使之總持股達51.5%，交易將會告吹。
大家都明白，是次「合體」(嘉里物流總裁馬榮楷先生在記者會中強調，交易並非併購而是合作，嘉里主要管理層不變，並維持上市地位) 將產生龐大的協同效應，雙方合作將成為亞洲最大型物流集團，屆時市值又豈止26蚊/股，中長線起碼都50蚊啦。估計郭氏家族是這樣想，否則又豈會願意以此價格出售20%股份，但堅持繼續持有餘下20%股份，為的是後面賺的大錢。好，就假設市場都同樣預期嘉里股價在收購完成後會大幅上升至50元。問題來了，如果股民都認同收購完成後股價值50元，股民又怎會願意接受26元的收購要約？但另一方面，同時大家亦知道，如果人人都不接受，收購最後不成功，股價分分鐘跌回20元樓下。這個邏輯很重要。
因此，收購交易告吹是一個風險，當這個風險出現，股價會跌回20元樓下。正因為這個邏輯，股價在這段時間內理論上不會，至少不會大幅偏離26元要約價以上，因為股價高於26元越多，亦代表收購交易告吹風險越高，股民就會沽貨。
相反，當價格跌落23-24元，這亦代表著超賣，市場存在套利的空間，自然又會有人買入，股價又會上升至接近26元左右。當新年過後，北水開始流入，因為北水瘋狂的特性，在憧憬將來的協同效應下，可能會將股價推上至26-28元，然後這又意味著超買，收購交易告吹的風險又提高，因為市場價28元，又有誰願意接受比市場價低的要約價？咁都肯賣，係愛定責任先？
由於是次交易複雜，涉及5間上市公司的配合 (包括順豐、嘉里建設、嘉里物流、嘉里大榮和嘉里泰國)，且需要經各地政府審核及反壟斷批准等，需時約半年，預期第4季才進入邀約期。因此，在這半年時間裡，嘉里股價應該會在這個區間上落。投資者很簡單，見到股價23-24元買入，見到股價25-26元以上賣出，一開始應該仍有少量套利空間，因為市場上不會每一個買股票的股民都清楚明白整單刁的結構，市場不會完全有效率下，套利空間應該會短暫出現。但過一段時間後，股價應該會趨於接近要約價。
其實整單刁要成功確實不容易，市場本身對物流的憧憬太大，加上市場整合的協同效應，雙方將能完全壟斷整個亞洲市場。正是因為憧憬太大，人人都買進兼SH的話，順豐要在市場吸納足夠的股份並不是太容易，可能到最後要調整要約價或以發行新股的方式去達成。
至於順豐成立順豐房託，是有意將順豐嘉里打造成完全輕資產的超級物流平台，而房託正是最好的、由自己管理同時又可以吸收已成熟重資產的證券化平台，形成完整的資本循環。我經常說，誰「擁有」(Own) 最多資產並不重要，誰管理 (Manage) 最多的資產才最重要。有關此話題，下回再講。
Starman投資世界（BLOG）
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特別股買回 在 Re: [請益] 會想買特別股嗎? - 看板Stock 的推薦與評價
※ 引述《GUCCI5566 (被正妹暗戀好痛苦)》之銘言：
: 之前股票抽籤抽到堤維西甲特
: 本來還開心說終於抽到股票了
: 結果一開盤就狂跌 跌到一厥不振 真的廢到有剩
: 這次股票抽籤又來個海悅甲特
我猜也是跌破發行價
: 大家會想買特別股避險嗎? 尤其現在大盤又不好
特別股其實沒有避險功能，去年三月就表演過了。
以去年三月的情況為前提，你可能只能考慮中華電避險。
但中華電也只是跌比特別股少，並不是完全能避險。
特別股我覺得只有適合願意持有三年以上，接受每年3~4%左右的報酬者。
例如:貸款做簡單利差(不是套利)、退休的老人家領個利息用的、不甘願現金配置的人。
但也不是無腦買特別股就好，以目前台股有的特別股來看，跌破發行價的不少。
這應該算是太多檔之後，加上台股這兩年投資大盤就很爽的緣故。
所以要買還是要稍微挑一下，我有買一些跌破發行價的，就因為我有貸款配一些用而已。
且買跌破發行價的也是要抓一下換算利率大概多少，然後要做好不收回的心理準備。
做特別股其實不如做0056，時間拉長更能看出差異。
要做也不是不行，只是最好要有那種遇到去年三月大跌時，要勇於砍掉特別股換現金來
壓大盤ETF或是一些穩定的普通股。
以上是持有特別股的一些看法，另外常看人家講為什麼不買普通股，而去買特別股?
以大聯大為例就好，看好公司成長當然是買普通股啊
那買特別股呢?啊就只是要穩定領特別股息跟等收回而已，跟買普通股的想法是不同的。
以目前文曄甲特、西瓜金甲乙特、高雄銀甲特來說，你若資金有夠多，是可以考慮配些。
當然也不一定要做，畢竟市場上還是有很多東西可以做，買個房子也是一種配置啊。
我自己是屬於貸款做簡單利差跟不甘願現金配置的人。
今年也是買了些大聯大甲特、文曄甲特、西瓜金乙特、高雄銀甲特
看看能不能最後等到收回，或是遇到降配息，然後一路被凹到老～～～～
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同意啊，所以沒錢還要做利差的，只能用這種爛選項啊~~
他確實不是很好的選項
省一下匯差煩惱也是一種美，台灣特別股真的不是蝦咪很好的選項。
※ 編輯: ntoufatman (36.236.135.91 臺灣), 09/11/2021 14:00:53
所以遇到大跌的時候，還是買大盤ETF好些，或者是去撿個股
然後沒錢的時候就可以砍特別股了，只是那個時候特別股也跌一段了。
是啊，現在買的大概都是抱到收回了。
賺那個微薄的每年3%左右利息
64我就倒光了，不用70。
因為他快到約定的收回期了。
舉大聯大甲特是因為他現在在收回價格之下。
是，那真的異常，我也希望有。
但我相信市場不會有這麼瘋狂且詭異的買盤
中租KY特別股不錯啊，不算在個人綜所稅裡
其實我很樂見一些特別股清算的，但那代表台股會很慘很慘。
另外，朋友可能不太好，但這跟是否能找到市場其他投資標的有關。
就像你有更好的朋友一樣，自然不用找台股特別股這種朋友。
若真的找不到，可能要去擴展交友圈，不然最壞的情況好像只能部份考慮這種爛朋友。
※ 編輯: ntoufatman (36.236.135.91 臺灣), 09/11/2021 19:21:56
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