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【#華爾街日報： 一封寄給做空者的郵件，如何引發瑞幸咖啡的崩潰？】
今年1月，距離瑞幸咖啡股價在納斯達克創歷史新高、令該公司市值達到120億美元剛過去沒幾天，一封神秘的電子郵件發送到了多個做空者的收件箱。
「新一代2.0版中國公司騙局已出現，」 這封郵件稱，「一些公司起步時，商業模式就有根本性和結構性缺陷，逐漸發展成欺詐。」
現在，在瑞幸咖啡上市不到11個月後，瑞幸咖啡股價已暴跌，其股票即將退市，亦引發許多投資者反思：當瑞幸咖啡駁斥這份匿名郵件的說法時，他們本應該懷疑該公司嗎？https://bit.ly/2YRK8oX
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#端傳媒 #瑞幸咖啡
【瑞幸咖啡上市就開始造假 說謊的小藍杯啟示錄】
2019年5月納斯達克上市，一度被吹捧3年打敗星巴克4分之一世紀的中國咖啡品牌「瑞幸」承認財報造假後跌落神壇，股價暴跌。瑞幸本月26日又宣布將撤回之前舉行聽證會的要求，股票6月29日將於納斯達克停牌，進行退市備案，股價在那斯達克聞訊暴跌，觸發6次熔斷，跌到熔斷又漲到熔斷，收割無數趁便宜低接的肥美韭菜。
瑞幸咖啡從上市起業績就開始造假，這個中國最被津津樂道，裂變行銷的「成功」商業案例，錯在那？
//核數師本來面對國企，往往無計可施，這次安永拒絕「通融」，一來有匿名者提供了詳盡資訊，反映了獨立核數、compliance的重要性，而這正是香港人的強項（不少中資「香港公司」把一切職務交由新香港人，唯獨compliance離不開真香港人）。// #沈旭暉
#瑞幸爆煲
全文：https://s.nextmag.hk/e/6mo9ZLolg6
【壹週平行時空】Abstentionism與Mandate：北愛爾蘭議會抗爭對香港的啟示（沈旭暉）
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面對嚴峻疫情，世界各地政府對疫苗寄予厚望，冀透過群體免疫阻止武漢肺炎病毒蔓延，但市民對疫苗的信心亦是抗疫一大挑戰，《健康蘋台》帶大家看看疫苗能否為2021帶來曙光。
疫苗的面世速度太快？
武漢肺炎大流行之前，一般疫苗由研發至上市平均需要10年時間，武漢肺炎疫苗一年多便做到，是否太過兒戲？根據歐洲藥品管理局資料，以往疫苗生產的程序依序為：臨床前研究、第一至第三階段臨床研究、監管審核、批准上市至大量生產的程序，各個環節分開進行，單是審批就可用上一年時間，過程冗長。
鑒於今次疫情嚴峻，監管機構很早就為研製武漢肺炎疫苗的藥廠提供科學咨詢，包括如何設計試驗及取得有效數據。研發過程有部分階段重叠，監管機構也採取滾動式審核（rolling review），即藥廠在試驗中途一有數據就開始評審，不必等到完成所有程序，節省時間。另外，藥廠也冒着可能失敗的風險，在第三期臨床研究階段便提前大量生產和簽約銷售，務求疫苗一經通過，可以馬上配送到醫務所，展開大規模接種。
疫苗預防率要打六折？
港府預購的三款疫苗，分別是上海復星醫藥代理、美國輝瑞及德國BioNTech合作的「BNT162b2」，由北京科興控股生物技術公司生產的「CoronaVac」，及英國牛津大學及阿斯利康共同研發的「AZD1222」。根據第三期臨床研究初步數據，三款疫苗的有效率：
「BNT162b2」95%（兩劑疫苗）
「AZD1222」70.4%（兩劑疫苗，不論劑量）；90%（先低劑量；後高劑量）；62.1%（兩劑全劑）
「CoronaVac」未有數據，相信超過50%
感染及傳染病專科醫生林緯遜解釋，疫苗研究的有效率是指預防病發（有病徵的武漢肺炎感染），而不是預防病毒接觸上呼吸道黏膜、在無病徵下複製及釋放病毒。「單純估計打疫苗後是否有機會感染，甚至在沒有病徵下傳播給別人的機會，確實要給有效率打個折扣。」政府專家顧問梁卓偉曾說，將疫苗效用換算做保護身體不受感染的能力要「打個六折」。林醫生指按世衞要求疫苗有效率達50%的標準，「複星疫苗及牛津疫苗就算打個折，保護力相當不錯。」
疫苗的基本原理
武漢肺炎病毒表面有一層包膜，與人類細胞融合便可感染人類。過程中，包膜上伸出的棘突蛋白（spike protein）首先會穿透細胞，猶如一把進入人體細胞的鑰匙，與人類細胞表面的「ACE2受體」結合。三款疫苗的主要功能，都是讓身體辨識病毒樣子，產生針對棘突蛋白的中和抗體（neutralizing antibody），使棘突蛋白失去功能。注射疫苗的常見副作用包括針口痛、肌肉痛、疲倦、腹瀉、頭痛、噁心。
科興滅活疫苗技術最成熟
三款疫苗當中，以科興「CoronaVac」使用的滅活疫苗技術平台往績最好，在季節性流感、小兒麻痹、甲型肝炎疫苗都用過，技術成熟，安全性高。惟林醫生指，滅活疫苗是將整個病毒透過加熱或化學處理殺死後注入體內，激發的免疫反應比較弱，相較其他技術平台，「抗體速度下降得比較快，保護時間較短，因此須添加其他佐劑成份，和施打加強劑補救，不過打幾多針、是否每個季度打，仍是未知之數。」
有人憂慮指滅活疫苗可能誘使免疫系統產生針對病毒其他蛋白的非中和抗體（non neutralizing antibody），導致免疫反應過量，出現抗體依賴增強反應（antibody-dependent enhancement），即從未染病人士接種疫苗後自然感染病毒，體內的非針對性抗體反而有利致病，使病徵更嚴重。林醫生解釋，登革熱疫苗曾出現此情況，故只建議曾染病人士接種登革熱疫苗，不過科興疫苗的臨床前研究有提及沒有此現象，待第三期研究數據可再判斷。事實上，此現象也可能於二次感染或遇上疫苗耐藥性病毒時出現。
復星疫苗產生抗體較精準
復星「BNT162b2」已經在英美展開大規模接種計劃。其mRNA技術是將經基因改造的病毒棘突蛋白核酸段（mRNA）注入身體，指導身體製造無害的棘突蛋白，引起免疫反應產生抗體，日後遇上病毒就能抵抗。林醫生解釋，mRNA技術的優點在於產生的抗體比較精準，因此免疫反應也較強。
不過，這項新技術以往未曾有大規模接種計劃使用過。「這是第一隻商業註冊mRNA疫苗，中長期影響未明，始終臨床研究只有數萬人，當提高接種率至幾千萬人，個別體質不同，罕見問題可能在接種兩個月後才出現。」過去一個月，英美報告數宗過敏反應個案，表徵包括呼吸困難及紅疹，懷疑與疫苗穩定劑成分聚乙二醇有關，當局建議有過敏史人士接種後留院半個鐘觀察。
牛津疫苗採用實驗階段技術
牛津「AZD1222」採用不可複製的黑猩猩腺病毒載體，插入病毒棘突蛋白基因，進入體內主導人體細胞製造對付棘突蛋白的抗體，理論上產生的抗體也較精準。此技術曾用於研發伊波拉疫苗，但停留在實驗階段於非洲控制疫情。不過，牛津在11月的第三階段研究，意外發現研究參加者接種比原劑量低的疫苗後更有效，雖然後來重做實驗證實兩劑疫苗注射全劑最有效，但仍未公佈最新的有效率數據。英國政府已批准當地時間1月4日讓國民接種牛津疫苗，標準劑量為兩劑全劑，建議相隔時間為4至12星期。英媒引述未刊登數據，指第一劑及第二劑相隔時間越長越好，可提升整體抗體水平。另有兩名參加者出現橫貫性脊髓炎，一人證實患多發性硬化症，另一宗原因不明。
疫苗可對付變種病毒？
病毒自爆發以來變種上千次，疫苗如何應付？林醫生解釋，病毒不斷複製自身DNA，過程出錯而發生變異屬無可避免。變異不一定對病毒更有利，純粹時間越長，累積越多變異，有機會出現更厲害的病毒株。早前在英國就發現一種新病毒株傳播能力更強，懷疑其棘突蛋白結構更容易結合人類細胞。林醫生指，針對小量且未必在關鍵位置發生的基因變異，疫苗仍然能夠發揮功效。香港對英國封關至1月10日，「疫苗起碼對大部份病毒株有保護能力，即使不幸感染，相信亦能減低病徵嚴重性。」而新變種病毒株雖然傳播力更強，但暫時未有證據顯示會更加致命。
德國BioNTech藥廠稱如有需要，六星期內可調整疫苗成份，對付變種病毒株。林醫生解釋，mRNA利用人工製造的基因片段，要改變基因組成較容易。相比之下，科興「CoronaVac」使用的滅活疫苗技術，須利用新病毒株去製造另一批疫苗，理論上過程比較繁複。
打完疫苗等於疫情結束？
群體免疫是防疫重要一環，政府預購的疫苗預計2021年足夠供應全港人口，是否六至八成人有抗體就等於疫情結束？林醫生解釋，理論上最理想為八成人同一時段接種疫苗，社區內的群體免疫力才是最高。目前來說，三款疫苗保護時限、加強劑的劑量及相隔時間有待考證，市民在不同時段接受保護，似乎難以估算群體免疫人口。臨床研究亦未覆蓋16歲以下小童，及沒有足夠研究孕婦注射疫苗反應。「還要視乎外國的疫情控制，或多或少會有輸入個案，相信2021年要戴口罩的機會仍然非常大。」
影片:
【我是南丫島人】23歲仔獲cafe免費借位擺一人咖啡檔 $6,000租住350呎村屋：愛這裏互助關係 (果籽 Apple Daily) (https://youtu.be/XSugNPyaXFQ)
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川普上週五開了一場快閃記者會，短短總共不到10分鐘。講一講噴完轉頭就走，也沒有開放記者提問；基本上這次記者會有五個重點，都是影響層面又深又廣的變動，要是美國真的都有實施這些政策，根本冷戰2.0。
首先就是說要退出WHO啦，然後還有香港國安法通過了，所以川普就嚷嚷要取消對香港的特殊待遇。本來雙方的貨物買賣幾乎是零關稅，之後就是要都照著中美雙方簽的協議來，還有本來美國跟香港有引渡條款但是跟中國沒有，所以這個可能也會取消。本來雙方的人民互相出入都是免簽證，也要取消。
因為對美國來說，國安法一通過就是從香港變成中國香港，港資就是要被視為中資，要來投資就是照著給中國的規矩審查。但之後狀況到底會怎樣現在都是眾說紛紜，也不知道到底美國會不會實行，所以現在的各種預測都跟筊杯差不多。
川普這次還說因為中國跟美國的投資環境不一樣，中國又不公開透明，所以他要專門讓他直屬的金融小組去檢查中資在美國上市的情況，來保護美國投資人不要被中國人騙錢。不然像瑞幸咖啡那樣根本專業噱錢的實在太丟臉。
另外川普也宣布將針對之後發給中國的學術及工作交流的簽證，都要更嚴格的審查。主要是因為美國一直有在吵，有不少人跟解放軍有關係，以去美國做學術交流、做研究為由，但偷偷竊取機密送回中國。
像之前中國就有一個千人計畫，就是中國政府用重金到海外去挖腳高端技術人才，從2008年開始到現在約有8000名海外專家入選，許多都是華裔。之前美國FBI就直接把那個中國的千人計畫列入重點調查對象，搞得沸沸揚揚。結果今年開始簡體字都查不到這個關鍵字了，因為太敏感。
雖然美國學術界也還是有不少人覺得，這些研究人員真的很有幫助，要是都不發簽證、禁止他們去美國，研究的進展都會有影響。但川普的意思是美國要開始認真調查所有中國籍教職員跟學生的背景，避免高端技術被偷走，也要避免有軍事背景的人直接進來美國。
所以就有人說這次記者會代表美中關係又要往更糟糕的地方邁進了。
中國除了不斷宣揚香港國安法好棒棒，美國不要干涉人家內政啊。中國外交官華春瑩也學川普在推特上發了一句「I can't breathe」，在那邊酸美國這次的警察殺人案件。結果被網友瘋狂連番砲轟，還有人關心華春瑩是不是因為被感染病毒所以覺得無法呼吸需要求救。
但先撇開口水戰，美國現在就是各種危機通通擠在這一陣子爆發。疫情已經死了一大堆人，因為封城造成失業率超高。警察的種族差別待遇真的很嚴重，這次搞得全美各地響應的抗議暴動還有洗劫商家的事件。
而因為這次事件的關係年底的美國大選也可能跟著重新洗牌。拜登本來都很悶，因為疫情的關係他都不能從事競選活動，人氣差很多。大家都在想這對川普實在太有利了。哪曉得川貴人那麼天才，疫情一塌糊塗，現在又出了五十多年來最嚴重的種族衝突，拜登悶不吭聲，選情都可以突然大好。川普一定嘔死了。但接下來，拜登就不能用這招了，很多政策要被拿出來檢視，他的前助理控告他強暴的事，他也必須要出來回應。
而現在美國這樣的混亂狀態就是讓中國可以大肆宣傳民主社會的問題，讓國安法推行的合理性大為提高。川普雖然是以美國利益優先為主體，把自己打造成反中大將，但在內憂外患的夾攻下，這樣做到底能幫美國拿到多少好處及談判籌碼呢？請在底下留言告訴我們。
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如果在1992年星巴克上市用10萬塊買入他的股票。再來，撐過了他股價在1998年的腰斬，2006年最高點到2008年77%的下跌，還是這麼堅持的話，到了2009年的十月，二十七年後這10萬塊會成長330倍變成3300萬，年化報酬率約23.6%。
在我看過的故事中，其實很難去完美辨別很多商業模式最後到底會成功或失敗。很多都是我們事後在分析。拋開商業模式，瑞幸更大的問題自然是誠信問題。那麼有沒有一個指標可以偵測財務造假，找出可能地雷股，在投資上幫助我們，避免被割韭菜？
《Beneish M-Score介紹》：https://reurl.cc/vD0AAl
Beneish M-Score的用意即是如此。如果公司有以下情況，一般有比較大可能性財務造假：
第一，應收帳款增加
第二，毛利率降低
第三，非實物的資產增加
第四，營收成長
第五，折舊率下降
第六，管銷費用的增加
第七，財務槓桿增加
第八，應計項目佔資產比率高
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《瑞幸咖啡的渾水做空報告說了什麼？》：https://reurl.cc/d0LAEy
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