台灣人民
還要縱容民進黨謊言多久？
「3+11」政策造成疫情破口
衛福部說相關討論與決策都經由專家評估
結果專家小組成員李秉穎說
「專家會議從未討論」
戳破指揮中心謊言
民進黨想盡辦法擋
上海復興代理的BNT疫苗
蔡英文說採購BNT破局是大陸介入
陳時中說藥廠只跟政府談
蔡培慧說復興BNT疫苗是中國代工
如今鴻海、台積電採購BNT成局
蔡英文說希望BNT疫苗盡快抵台
陳時中說上海復星擁有
包含台灣在內的BNT疫苗代理權
「這是商業行為，我們尊重」
不僅昨是今非，更證明民進黨謊話連篇
民進黨靠謊言治國
當然不是頭一天，歷史久遠
蔡英文說台灣不會缺電
5月兩度大停電
「非核家園」變成「高碳家園」
蔡英文說有把握電價「基本度數內不漲」
選後跳票，蔡政府電價照漲
還推給國際能源價格上漲
民進黨過去堅決反對萊豬進口
現在強逼人民吞下萊豬
蔡英文承諾「藻礁永存」
選後卻要破壞7千年的珍貴藻礁
在野時拿公投當神主牌
執政後惡修公投法
處處刁難公投，剝奪直接民權
民進黨說ECFA是糖衣毒藥
會讓台灣產業外移
蔡英文說當選後要推公投廢ECFA
ECFA屆滿10年
經濟部卻說ECFA不會喊停
陸委會更要陸方勿因政治因素中止ECFA
民進黨痛批國民黨取消勞工7天國定假日
日後一定幫忙討回
執政後民進黨照砍勞工7天假
蔡英文說勞工是民進黨心裡最軟的那一塊
結果一例一休急轉彎，勞權倒退30年
當年暴力小英屢屢號召群眾上街頭
現在當了總統，民怨四起
她要民眾沒必要不要常上街頭
蔡英文自豪購入駐紐約辦事處大樓
陳水扁打臉是游錫堃買的
駐福岡辦事處秀出安倍晉三國慶賀電
謝長廷說是真的
日方打臉說沒發該封賀電
民進黨的謊言，數不勝數
選前點亮台灣，選後只罩財團
台上轉型正義，台下政黨利益
台獨是謊言，用來騙選票
超前部署是謊言，擋BNT疫苗才是真
代價是枉死700多條人命
民進黨痛批中國網軍、官媒造謠
謊言治國令人不齒
這罵的不就是自己？
謊言治國，台灣只會無盡沉倫
受害的終究是你我
滿嘴謊言的民進黨
台灣人民還要縱容多久？
神主牌價格 在 [新聞] 迪士尼股價四年來跌近40%、Disney+ 痛失- 看板C_Chat 的推薦與評價
標題：
迪士尼股價四年來跌近 40%、Disney+ 痛失 400 萬訂戶！高層下錯了哪 3 步棋
(經理人)
https://www.managertoday.com.tw/articles/view/66924
內文：
去年 Disney+ 一度超車 Netflix，成為全球訂閱數最多的串流平台霸主，外界曾認為挾帶強大 IP 庫的 Disney+ 應能繼續穩坐冠軍。但如今 Disney+ 已連兩季訂閱數下跌，根據
迪士尼 5 月 10 日發布的第二季財報，Disney+ 訂閱戶數減少 400 萬，是上線以來最慘
下跌記錄，訂閱戶數跌破 1.6 億大關，相較 Netflix 今年第一季報告的 2.3 億戶訂閱
數，差距愈拉愈開，迪士尼「內容為王」的神話儼然破滅。
自 Disney+ 上線後，迪士尼為了養大其原創內容庫，持續燒出更大的財務黑洞已經不是
新聞，光過去兩年 Disney+ 就推出 8 部、總計 57 集的獨家漫威（Marvel）影集。官方
雖未揭露實際成本，但據《好萊塢報導》推估，漫威系列的單集製作費用高達 2500 萬美
元。
迪士尼在原創內容上不惜血本，卻沒有換來訂戶數持續成長，而該公司似乎打算開始滅火
了。 據《華爾街日報》報導，迪士尼去年甫回鍋的傳奇執行長羅伯特．艾格（Robert
Iger），在 5 月初的財報電話會議中指出，將持續調整原創內容的產量及支出，「好讓
相對報酬，更合理一點。」
Disney+ 表現黯淡、公司股價比四年前跌近 40%，迪士尼高層下錯了哪幾步棋？
投資研究機構 New Constructs 指出，迪士尼是當今擁有最多 IP 的媒體公司，除了自家
百年來在內容創作上的耕耘，舉凡《星際大戰》、漫威系列，以及 21 世紀福斯（21st
Century Fox）旗下作品都是其內容庫的一部分。然而近期除了 Disney+ 表現不甚理想，
迪士尼的股價甚至比四年前低了近 4 成，股票投報率也不復以往的 2 位數。
明明一手好牌，怎麼會打成這樣？《Fortune》資深記者蕭恩．塔利（Shawn Tully）詳盡
分析迪士尼近期的策略，歸結出 3 點其高層所犯的致命錯誤：
誤判 1：天價買下 21 世紀福斯，造成難以彌補的財務坑洞
首先，2019 年迪士尼斥資 520 億美元大手筆買下 21 世紀福斯影業，意圖擴充電影與電
視節目類型內容。這樁世紀聯姻就戰略角度來看非常合理，兩家內容有著高度互補之處，
但塔利卻指出，迪士尼為此付出的價格實在高於行情。
據私募基金公司 Trian 分析，當時迪士尼出手價格約是 21 世紀福斯影業其「稅息前折
舊攤銷前利潤（EBITDA）」的 26 倍（編按：EBITDA 是種用來衡量企業價值、獲利能力
的計算公式，是跨國併購中買賣雙方、投資銀行常參考的指標）。
一般來說併購出手價多是 EBITDA 的數倍不等。Trian 指出照市場過往類似的併購案例，
迪士尼併 21 世紀福斯頂多出手 EBITDA 的 10 幾倍，就算是合理的好價格，而 26 倍幾
乎是行情的兩倍。
塔利指出，該樁天價併購仍持續影響迪士尼的財務，即便除卻 Disney+ 的虧損額，迪士
尼截至 2022 年的年度淨利相比併購前的財年（2018），也少了約 60 億美元，嚴重影響
市場對這支股票獲利能力的評價。
誤判 2：為了拼 Disney+ 用戶成長，犧牲獲利
迪士尼高層犯下的第二個錯誤是：為換取 Disney+ 用戶增長，過度犧牲獲利。2019 年
底 Disney + 上線時，官方定下了 2024 前訂閱戶數達 6000 萬～9000 萬的目標。該數
字不僅一年內就達標，甚至去年中已翻倍，訂閱戶數突破 1.6 億。
Disney+ 以閃電速度擴大全球市占，雖一度換取到市場信任，帶領迪士尼在 2021 年創下
股價新高，但背後不良獲利體質的隱憂卻逐漸顯現。 例如當初 Disney+ 為進軍印度市場
推出的 Disney+ Hotstar，雖然替 Disney+ 在 2020 年帶進超過一半的新訂戶，但其平
均訂價約是美國訂戶的 1/6 。迪士尼卻為此砸大錢，重製接地氣的內容、字幕，引入更
受印度當地歡迎的賽事轉播、電視節目。
兩年過去，迪士尼不僅沒能將這些選擇便宜方案的訂戶，轉換成願意掏錢收看更多內容
的 Premium 用戶，在去年底，Disney+ 與印度超級板球聯賽（相當於印度的超級盃）的
轉播權到期後，Disney+ Hotstar 更喪失大壁之前以流血價打下的江山，而這也是
Disney+ 今年第二季訂戶數重挫的主因之一。
誤判 3：製作方不直接承擔作品損益，難以量化投資報酬率
最後一個致命錯誤是，艾格回鍋前的前任 CEO 鮑伯．查佩克（Bob Chapek）在 2020 年
上任時 改變了內容製作單位在財務方面的權責。 以往迪士尼的內容創作者須對其製作的
電影、節目的財務表現負起全責。但查佩克卻決定將製作與發行拆發，集中交給迪士尼媒
體和娛樂發行公司（DMED）。
由該單位負責所有作品的行銷與發行，決定一部電影該上院線、Disney+ 還是有線電視，
並由該單位扛下作品的營收表現。由於製作方不直接承擔作品損益，不僅成本的投資報酬
率難量化，劇組也難以得到直接回饋，打擊創作士氣。
《平台假象》作者：媒體公司的獲利能力與「內容為王」其實毫無關係
綜合以上三點，可看出迪士尼不惜血本擴充內容，試圖抓住更多眼球的同時，來了人流卻
不一定有金流。《平台假象》作者強納森．尼（Jonathan Knee）指出，過去媒體龍頭可
以賺進豐沛利潤，常讓人誤以為是其產製內容優異的結果，但事實上媒體公司的獲利能力
與「內容為王」毫無關係。
尼認為，內容創作本身其實無法享有太多收益，一來是因為其投資報酬難以保證，畢竟爆
紅大片往往並非可以預料，再來是純內容的公司，顧客依賴度極低，觀眾很少因為喜歡的
某部電影來自 A 影業，就專挑 A 影業的電影來看。真正讓媒體公司得利的來自「內容整
合能力」，像是有線電視頻道。
尼指出，儘管電影製片公司向來較受大眾矚目，但單純集結各家電影、動畫、電視節目的
有線電視業者，賺進的利潤通常是製片廠的好幾倍。 原因是內容整合較具規模經濟，前
期雖需投入高昂固定成本、建立龐大基礎設施，但只要有足夠數量的用戶分攤成本，就能
穩定享有高收益。
例如有線電視巨頭哥倫比亞廣播集團（CBS）與擁有派拉蒙（Paramount）、夢工廠（
DreamWorks）的維亞康姆公司（Viacom）合併後的新企業有 82% 的獲利都來自有線電視
頻道。就連 Netflix 至今在串流領域的成功，也是來自早期整合 DVD 內容的訂閱服務、
提供觀眾原先電視上看不到的內容。
甩開「內容為王」迷思！迪士尼大刀砍 30 億美元內容製作成本
如今艾格似乎也想打破內容為王的迷思，著手開源節流。艾格不僅在今年第一季宣布公司
將陸續裁員 7000 人、削減 30 億美元的內容製作成本，財務長克里斯汀・麥卡錫
(Christine McCarthy) 5 月初也宣布今年底前將持續刪減 Disney+ 上的原創內容產量，
最快第三季財報上就能看到成效。
另外，Disney+ 去年底開始的漲價措施（北美地區的無廣告 Disney+ 月費增加 3 美元）
雖然導致訂戶流失，但也改善了虧損狀況，Disney+ 在第二季的虧損比前一季少了 4 億
美元。
趁勝追擊的艾格在 5 月初的財報會議指出，年底前 Disney+ 將再漲價一波，而屆時有望
將 Hulu（迪士尼在美國另一擁有約 4000 萬訂閱戶的串流平台）的內容也整合進
Disney+ 中，據《Variety》報導，目前北美地區一起訂閱 Disney+ 與 Hulu 的無廣告套
組價格為每月 19.99 美元。
心得：
教育事業沒有人在管賺不賺錢的吧
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