高盛外資分析師去年講 #聯電（2303）也神準，
今年能否再來一次？
隊長幫同學們整理，聯電法說會一點基本資料，
給大家參考～
✔️大和：聯電法說會摘要2021.07.28
公司強調（以下內容好像在聽台積電（2330））5G、DT、IoT、EV mega trend龍系金A！真的沒有看到景氣／需求轉折，目前每個製程都滿的不得了，N28占比將持續提高（EBITDA GM較高推升整體毛利率），再加上漲價反應公司價值，不論是營收、GM都將繼續成長，目前訂單能見度已到2022年底，需求成長＞ 供給成長趨勢不變。
Q2營收509億元（季增8%、年增15%）；GM 31.3%、OPM 22.2%。N22/28占營收比20%，產能利用率100%＋，EPS 0.98元，wafer出貨片數(8”)2.4m。
Q3 guidance：出貨量成長1%qq、價格增加6%qq、GM mid 30%、UTR 100%＋。
2021 capex重申$2.3b，未來2年折舊每年下滑＜5%，2Q23 P6廠建廠主要費用會提在2022年，2021年只有一點點。 Opex ratio維持在30%營收，絕對金額會增加但嚴控比率。
2021年、2022年靠去瓶頸擠出3%/6%yy產能。2021漲價預估10%～13%（mix＋漲價），2022年強勁需求持續。
✔️元大投顧：聯電Call Memo 2021.07.28
1.重點摘要：
● 2021年Q3／2021年財測：晶圓出貨增加1%～2%，美元計ASP增加約6%，GM～35%，CUR 100%，2021年Capex 維持2.3 US bn。
● 全部製程的產能都已經滿載，CUR都超過100%。28nm需求很好，長期會讓EBITDA margin有提升空間（28nm相比其他製程有更高的EBITDA margin），也會讓GM有提升空間。
● 2021年產能可以增加3%，2022年還可以再增加6%。2021年Q2 ASP增加是調漲價格和產品組合改善各占一半，021年Q3 ASP增加主要是因為12”和8”調漲價格。
2.營運概況與展望：
● 2021年Q2 營運成長來自5G採用率提升和數位轉型，CUR超過100%，ASP增加約5%，晶圓出貨量增加約3%。28nm應用未來將持續增加，包含4G／5G相關產品、數位電視等。
● 2021年Q3營運動能來自5G和EV，晶圓出貨和ASP都將再增加，12”和8”產能緊缺將持續，毛利率將因為產品組合改善和漲價，仍有再提升空間。除了28nm外，聯電22nm營收比重也將提升，主要來自OLED DDI、RFSOI和Image application。
● 12吋產能增加，約當8吋產能3Q21約增加1%。季產能為2,387千片，相較2Q21的2,370千片增加。
● 2021年Q3／2021年財測：晶圓出貨增加1%～2%，美元計ASP增加約6%，GM～35%，CUR 100%，2021年Capex 維持2.3 US bn。
3. Q&A：
Q1：28nm和40nm似乎很緊，P6的產能可以選擇哪些？
A1：P6的產能主要28nm，但未來可以升級到22nm。除了28nm以外也有一些40nm的產能。Capex會很謹慎，會確保有客戶支持。
Q2：價格看法？
A2：不評論價格。2021年Q4需求仍會很強勁，客戶也意識到產能的重要。新的green field fab建置需要2年，2020年～2025年晶圓代工將因為5G、HPC、EV、IoT而快速成長。關於價格回落部分，不評論價格，但會透過現在產能緊缺的機會調整好產品組合。
Q3：LTA？
A3：LTA讓新產能可以維持健康的CUR，細節不便透漏，但LTA有很嚴謹的規畫，確保UMC營運成長。
Q4：股利政策？
A4：Pay out ratio不小於60%，股利發放跟著EPS成長一起增加。
Q5：GM？
A5：主要是漲價和產品組合變好，未來LTA會保障2023年P6的營運。
Q6：P6以外的ASP在down cycle怎麼辦？
A6：還沒看到其他產能價格有回落，但已經準備好應對這些狀況，不能保證未來沒有下降循環，聯電會持續優化產品組合。
Q7：28nm和14nm有tech gap嗎？
A7：對於自己有的製程競爭力有信心。客戶能接受漲價也是因為聯電的產品有競爭力。
Q8：中國廈門廠狀況，有擴產28nm的計畫嗎？
A8：長期GM、OPM、ROE展望? 廈門26.5K/wpm的產能已經滿載。GM會因為產品組合和價格影響，會持續改善毛利率。
Q9：28nm營收比重還有提升空間嗎？45nm營收比重是不是會下滑？A9：全部製程的產能都已經滿載，CUR都超過100%。28nm需求很好，長期會讓EBITDA margin有提升空間（28nm相比其他製程有更高的EBITDA margin），也會讓GM有提升空間。
Q10：2021年Q3 ASP增加6%是來自哪？
2021年Q2 ASP增加是調漲價格和產品組合改善各占一半，2021年Q3 ASP增加主要是因為12”和8”調漲價格。
Q11：福建晉華對財務有影響嗎？
A11：沒有。
Q12：去瓶頸能增加的產能有多少？
A12：2021年產能可以增加3%，2022年還可以再增加6%。
Q13：P6主要是28nm和22nm而已嗎？未來可以升級到14nm？
A13：可以升級到14nm。P6擴產選擇28nm聯電認為會是正確的選擇，根據客戶的反饋，28nm未來需求會很強。目前還沒有看到14nm應用有大幅度成長，未來如果有好的時機不會排除切入。
Q14：日本12M廠GM？
A14：GM會in line公司平均。
Q15：對於到2022年的需求看法？
A15：已經掌握2022年的實質需求，會持續和客戶密集溝通，雖然每個客戶有不同面向，但整體因為EV、5G等大趨勢帶來的強勁需求沒有改變。
Q16：ASP增加加速（2021年Q1 3%、2021年Q2 5%、2021年Q3 6%），2021年ASP會增加多少？
A16：2021年ASP目標增加10%～13%。2021年Q4需求結構性增加仍會持續。
Q17：Capex明年也是2.3 US bn水準嗎？
A17：P6會使用3.X US bn Capex，ramp時間會在2023年Q2。2022年的Capex會再之後給guidance。
Q18：客戶為何要從8”轉到12”？
A18：正常的migration會因為技術進步而發生，現在如果要為了產能而把8”轉到12”效果會很小，因為所有製程產能都很緊。
Q19：車用營收占比？未來會占多少？GM和公司平均相比？
A19：目前占比10%以下。車用營收相比去年增加20%，因應緊急需求。車用GM會有合理的ASP水準。
Q20：車用要什麼時候會超過10%？
A20：EV是很重要的成長動能，silicon content會持續增加，未來後勢看好，對於何時超過10%要邊走邊看，絕對金額會持續成長。
Q21：公司平均GM增加太快了，P6 margin會不會比公司平均低？
A21：長期會達到公司平均。
Q22：5G需求來自？
A22：5G會帶動WiFi 6、ISP、OLED DDI等應用成長，MCU和PMIC也會隨後跟上。
Q23：最近GM增加太快了，長期GM展望如何？
A23：會因為價格和產品組合增加GM，長期GM仍會持續改善，但無法給guidance，因為這相當於給ASP guidance。
Q24：CUR怎麼達到100%以上的？
A24：其實是100%，寫100%＋是想表示產能利用率真的很高。
Q25：2023年折舊狀況？
A25：現在很難預測，設備的lead time很長，不確定性因素仍多。
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神準股利 在 看板Stock - [標的] 3558 神準沉睡巨龍多 - 批踢踢實業坊 的推薦與評價
1. 標的：3558 神準
2. 分類：多
3. 分析/正文：
加權萬七所剩無幾的便宜好股
阿爸：2450 神腦
阿公：2412 中華電
3.1股價：93.1
本淨比(PBR)：1.56
本益比(PER)：11.52
近四季EPS：8.08
每年固定配發股利4元以上
看好多的盈餘投入建廠與研發，而非發發股利，落入大股東口袋，是有未來性的表現。
3.2新廠2022 Q2啟動，原本12條產線+新12條產線，產能翻倍，營收肯定大增(註A)
3.3投入研發費用逐年增加(109年5.6億)
3.4人力銀行職缺直接表明正在大徵才(註B)
3.5營收80%美國市場，美元若未來走強，匯差變成利多。
3.6延續3.5，80%營收在美國市場，在經歷2020新冠肺炎摧殘，2019EPS:8.65，2020EPS:7
.76，EPS居然只掉了一塊錢，進一步從財報看，因為2020台灣內銷收入上升高達284%，顯
示轉單能力經營生命力強。
3.7零組件垂直整合，自製率極高，有利產品多樣性，看好毛利率上升，(台灣比產量絕對
輸大陸，做多樣性零組件，成本又被代工吃光,能夠整合自製絕對是大利多)
3.8 100%台灣製造，美國FCC日前開始提撥19億美元，貼補小型電信業者換掉華為或中
興網通設備(資安去中國化)
3.9有線通訊，無線通訊，5G，wifi6，隨今年下半年美國網通基建大爆發，相關資訊，族
繁不及備載。
3.10技術面：
2020~2021大多頭時期，股價還壓得緊緊的
長線築底完成，3個80元附近皆反彈，以新冠肺炎當日75.7做對稱中心，
均線糾結，三年、年、半年、季、月均線，都是一根紅棒可以突破的(註C)
3.11那為什麼要挑這個時間點做對稱中心？
因為近日10/26,10/27,10/28做了一個紅三兵，
10/29還做了個回測季線，拉了下引線(註D)
非常中規中矩的型態表現
註A:
註B:
註C:
註D:
目前籌碼相對沉澱，冷門股操作，就是等價如果扛上去，大戶量絕對就放出來了。
PS.網通也有元宇宙哦，紅阿姨這兩三年每次公開場合，都會說5G是推動VR的致重關鍵!
4. 進退場機制：
現階段價位慢慢分批投入
停利：150
停損：75
如果大家覺得分析還不錯，請幫我推推
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 218.164.77.193 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1635522646.A.573.html
因為要實現VR流暢，網路速度太重要了。
※ 編輯: waxdrgn (218.164.77.193 臺灣), 10/30/2021 00:09:35
現階段買賣五檔看起來，如果在10張內，要當天出脫都還算是容易。
※ 編輯: waxdrgn (218.164.77.193 臺灣), 10/30/2021 00:31:58
的營收跟EPS是他最大的後盾，畢竟去年EPS:8左右，今年營收又超越去年了。
※ 編輯: waxdrgn (218.164.77.193 臺灣), 10/30/2021 00:53:55
而且這隻不是要放短的，是預期未來營收成長，是用擴廠增加產能的暴力解法。
※ 編輯: waxdrgn (218.164.77.193 臺灣), 10/30/2021 10:34:28
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