【維他奶分析】
維他奶國際集團有限公司
VITASOY INTERNATIONAL HOLDINGS LTD.
股票代號：0345
市盈率：58倍
每股盈利：$0.50
市值：$310億
業務類別：食物飲品
集團主席：羅友禮
主要股東：Lo's Family（27.4%）
5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億）：55.5／54.1／64.6／75.3／72.3
毛利（億）：28.3／28.7／34.2／40.4／38.5
盈利（億）：5.30／6.18／5.86／6.96／5.36
每股盈利：0.51／0.59／0.56／0.66／0.50
每股股息：0.30／0.36／0.35／0.42／0.32
毛利率：50.9／53.2／52.9／53.7／53.3
ROE：25.8／26.5／21.8／22.9／17.0
（截至31/3為一個財政年度）
--企業簡介--
維他奶為中國及香港之非酒精類飲品生產商兼分銷商，產品主要以「維他奶」及「維他」兩個牌子出售。維他奶集團於1940 年在香港成立，推出「維他奶」豆奶飲品，多年來都是香港人熟悉的品牌。
早前受疫情因素影響，對生意有所影響，在最新的中期業績中，已見財務數據好轉，現時市盈率數字偏高，但過1、2年後會因盈利增長而有所回落。
維他奶主要營業地區為中國，其次是香港，而澳洲、新西蘭、北美等地亦有業務，產品銷售已遍及全球超過40 個國家。
【圖1】--維他奶業務地區分布
--維他奶發展--
維他奶豆奶由創辦人羅桂祥博士研製，羅桂祥得知大豆營養豐富，所含蛋白質與牛奶一樣高，於是在1940 年創立維他奶集團，作為價格較為昂貴的牛奶的替代品。由於定位很適合當時的香港環境，所以漸漸成為大眾的飲品，其後取得代理美國綠寶橙汁汽水，而業務亦漸漸多元化。
維他奶集團包括維他純蒸餾水、維他奶中國、維他奶澳洲、維他奶美國及其屬下的「Nasoya」和「Azumaya」、新加坡統一食品、維他天地及香港美食等。
維他奶多年的歷史及發展，如同與香港人一同成長，就算是筆者，小時候也常會飲維他飲品，就算到現時長大了仍不時飲用。維他奶無論在發展與定位上，都得到香港人的認同，除了有一定的品牌價值外，更有一份情義結在其中，而這就是維他奶的品牌價值。
--相當的賺錢能力--
大家不要看輕一盒小小的維他奶，雖然售價不高，但賺錢能力不弱。數十年前的維他奶已有一定的市場佔有率，到今天，雖然市面上的飲品種類多元化，但維他品牌產品仍有相當的佔有率，可見多年地位不變。
由於上述所講的維他奶品牌價值，加上定位及銷售模式得宜，相信在可見的將來，除非其產品有重大不利事故發生，否則其地位將會持續。
從其業務數據中可看到，維他奶無論在營業額及盈利方面都能保持增長，而毛利率能維持在5成左右的水平，甚為穩定。
【圖2】--5年收入及毛利
股本回報率（ROE）方面，維他奶多年都處於約20% 的水平，是一個很理想的水平，反映其賺錢能力不錯。加上這企業會將一定的資金用作再投資，股本回報率因此能反映部分的再投資回報率，反映企業有一定的賺錢能力。
--中國增長動力--
香港市場增長不算高速，但中國市場有相當的增長能力，是這企業的增長動力來源。在2012年，中國業務的收入貢獻，只佔這企業的27%，到近年，貢獻比例已超過一半，成為維他奶是重要的業務地區。
基本上，維他奶近年的增長，大部分由中國業務帶動，每年增長都超過2成，處於高增長階段，而且高增長仍然持續，是這企業的潛力所在。
管理層表示，近年中國業務增長快速，相信增長仍會持續，為發展未來業務，將繼續加強投資品牌價值，提升在中國的知名度。亦尋求合適的資本開支項目，以助業務增長，例如在廣東省東莞市興建新廠房，並已進行投資。
可見，管理層仍將這企業定位為增長型，相信中國是最主要的動力來源。
--投資策略--
總體來說，維他奶是優質的企業，有相當的品牌價值、完善的銷售渠道、一定的賺錢能力，這都令維他奶成為優質股，有長遠投資價值。
盈利保持增長，近年的中國發展成為增長動力，相信之後仍會保持理想增長，前景正面。
若然是本身有貨的投資者，由於此股有一定的質素、發展潛力，因此建議長期持有，不用心急沽出。
由於這企業近年增長理想，市場對其估值亦不低，現價處少少貴的水平，如果回落1成大約是合理區頂部。未有貨的投資者，可以先月供，或回落多少少小注，等再跌先正式買入。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
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