(01 原POST: http://bit.ly/2pAXzcX)
譚仔10億好貴? 點睇都唔算貴. 計比你睇
鳩威下先, 本專頁呢個 post 真係 分分鐘香港最早報導, 快過所有傳媒網媒. 不過我都係站在巨人肩膊上, 有朋友話我知.
結果好多人 share 好多人 like , 好過我平時寫 十萬字. N年苦讀 兼做到 仆街, 不及一碗譚仔.
丸龜買譚仔(定三哥?), 大家最關心既除左係 阿姐廣東話都未識就講日文, 同埋烏冬有冇大中小辣, 有冇譚仔豚肉烏冬 之類. 最關心梗係 10億(港紙, 下同)? 唔係下話?
潛台詞就係, 譚仔都值10億? 或者再簡單啲, 譚仔咁cheap咁濕鳩都值 10億?
先旨聲明, 本人食過譚仔唔超過5次, 明顯唔鍾意食. 但分析既野, 唔好感情用事. 你亦唔好用 "你好鍾意" 就 justify 個估值, 否則澳牛應該大過 騰訊
譚仔唔係上市公司, 唔會比晒數你睇. 咁但分析員既挑戰梗係 incomplete data. 有晒 盈利有成盤數使撚你計咩. 機械人都識啦.
咁我地首先睇下, 由報導我地有乜 線索. 報導話 收購目標, 同心, 一年做7億生意, EBITDA 1.5億.
EBITDA 者, Earning before interest, tax, depreciation and amortization, 利息稅項折舊及攤銷前 利潤. 頭三樣可能易啲明, 攤銷呢味野, 你當係"無形資產既折舊"啦下.
EBITDA 當然唔係 真利潤, 蔡東豪定龔耀輝既名句係 :你試下 下個月拎 EBITDA 去交租. 咁但, 冇更好資料下, 唯有用呢個
10億 買 7億生意 1.5億 EBITDA, 即係 1.4倍 price to sales, 或者 7倍 price to EBITDA 左右
貴唔貴? 聽落都唔貴
咁但, 我地唔可以"聽落" 咁唔科學嘛, 比啲實證. 就用上市公司做例
可惜香港上市既飲食公司, 十居其九都濕鳩 (間公司濕鳩, 但餐廳唔一定濕鳩, 之後再解)
比較正常既, 只有 大家樂 341 大快活 52 之類. 翠華原本都OK, 但近期太多複雜野, 費事慢慢拆條數
睇番 舊年年報 (其實今年半年報都得, 但費事慢慢同你 X 2 ), 大家樂, 稅前盈利, 6億多啲.
咁未計稅, 所以加番 利息 折舊 攤銷上去就係.
睇番大家樂, 攤銷冇乜, 利息開支都冇乜 (其實係冇負債的), 收入就有, 但小小唔計. 折舊就一年 3億幾.
咁埋單, 大家樂 EBITDA, 一年 10億港紙左右
大家樂幾錢市值? 講緊 150億. 即係 15倍 price to EBITDA. 譚仔而家只係賣 7倍, 好難話貴
用sales 去睇仲簡單. 大家樂一年 75億生意, 150億市值. 剛好 2倍 price to sales, 譚仔賣 1.4億, 一樣, 好難話貴.
當然你可以拗好多野, 幾肯定既係 大家樂既 net profit margin 應該高過 譚仔.
規模經濟呀 中央廚房呀 之類, 100蚊生意 大家樂應該賺得多啲. 咁所以似乎用 price to EBITDA 睇會準啲.
同樣, 你可以用分店數目, 一間分店值幾錢, 一樣計到. 但我唔主張用呢個方法
一來, 其實而家都唔肯定 買果間 "同心" 係 譚仔, 定三哥, 定BOTH. 分店爭一倍喎! (但表面資料睇黎應該係 譚仔, 非三哥. ). 我用 price to EBITDA 或 price to sales 就冇呢啲問題.
二來, 最煩既係, 你啲鋪面大細係咪一樣? 大家樂一間值咁多, 譚仔一間值咁多, 其實難比. 鋪頭SIZE呢? 地段呢?
三來, 鋪面還鋪面, 做外賣既能力亦好唔同
所以講到尾, 我寧願用 price to EBITDA 或 price to sales.
你絶撚對可以質疑 兩者都係不能比較, 我知, 咁你世上冇兩間公司可以直接比較添, 大家樂同大快活都唔同.
所有呢啲估算都有局限, 可能10億個數係假既, 可能啲EBITDA 同 銷售係老吹既. 可能譚仔 利息好重呢. 你要拗既聽日都未完, 除非你係三哥拎盤數出黎睇
咁但, 不完全既估法, 有得參考下, 就好過攤直坐低乜都話 "冇得比較". 教埋你打工既道理啦
又即係, 翡翠拉麵小籠包 都賣 10億啦.....
(舊文: http://bit.ly/2pAPhlu)
結論: 10億買譚仔點都唔算貴, 因為家下10億真係唔係咩錢.
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