今天繼續PO第三章~
推薦大家看 邱國鷺的這本"投資中最簡單的事"，
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第三章 便宜就是硬道理
#軍閥割據#
有銷售半徑的行業（如啤酒和水泥），重要的不是全國市場占有率，而是區域市場集中度。
在軍閥混戰階段，企業為搶地盤打價格戰，兩敗俱傷；
到了軍閥割據階段，彼此勢力範圍劃 清，各自在優勢地區掌握定價權，共同繁榮。
從軍閥混戰的無序競爭過渡到軍閥割據的有序 競爭，是值得關注的行業拐點。
#沒有門檻的高增長#
2011年新興行業的股票表現乏力，其實也不足為奇
——當一大堆錢湧進一個門檻不高、未來 發展路徑不明的行業時，失望是常有的事。
沒有門檻的高增長是不可持續的。
在美國上市的 中國太陽能股票近年來紛紛從高點跌落90%的案例值得好好研究。
#政策#
短線資金喜歡炒政策支持的行業，
但從長線資本的角度看，國家限制的行業淘汰了落後產 能，限制了新進入者。
行業集中度提高，剩下的龍頭企業的日子反而好過。
山姆·沃爾頓（Sam Walton），沃爾瑪的創始人，
他有一句名言：“你只要買得便宜，就可以賣得便宜。
”只要買的時 候不是太貴，就不用擔心賣不出去。
如果你買的時候就特別貴，將來要賣出時就 必須要找到一個比你更大的傻瓜，
但是這個世界的特點是騙子越來越多，傻瓜不夠用，不能老是指望別人當傻瓜。
投資微論 公司有四種：好的、平庸的、爛的、看不懂的；
股票也有四種：被低估 的、合理的、被高估的、估不准的。
人的知識、時間、精力都是有限的，因 此看不懂的公司占了一大半。
在看得懂的公司中，估不准的又占了一大半。
看得懂又估得准的，被高估的占了一大半。
看得懂、估得准又沒被高估的， 爛公司占了一大半。
剩下的股票中，合理價位的平庸公司又占了一大半。
所 以，一般情況下能找到被低估的平庸公司或合理價位的好公司已屬不易，
能 買到被低估的好公司更是難上加難。
可惜的是，當市場湧現大批被低估的好 公司時，大家一般都在忙著斬倉。
要牢牢抓住定價權
回想一下，8年前中國大多數的行業都是惡性競爭，都在打價格戰，
那個時候 沒有什麼品牌，就是比看誰便宜，大家都在做低端的出口，基本上賺不到錢。
為什麼到了2012年很多做實業的人不做了？
因為實業不好做了，行業競爭格 局已經過了自由競爭的階段。
以空調行業為例，
空調行業2000—2005年的增長速 度非常快，
當時大家還沒有空調，所以銷售增速很快；
2006—2011年這五年，空 調行業的增速出現了下滑。
我們觀察格力、美的以及海爾這三大空調生產商2000 —2005年的股價變化，
格力股價基本上沒動，美的和海爾跌了三分之一，
雖然空調行業增速非常快，
但那個時候大家都在打價格戰，跑馬圈地，既沒有賺到錢， 股市環境也不好。
2006—2011年，行業增速雖然下降了，
但是這三只股票的股價 從2006到2010年年底都漲了至少十倍。
增長速度與股票表現為什麼不一樣呢？
2006年的時候有60%的空調廠商破產，
這些破產的都是一些小企業，市場份額可能只有一點點。
2006年以前空調行業是 一個自由競爭的行業，
2006年之後變成了雙寡頭的局面，
老大和老二加起來可能 有接近甚至超過50%的市場份額，
老三老四基本上只有幾個點，
這個時候龍頭企業 就有定價權了。
所謂的投資，就是牢牢抓住這個定價權。
就像茅台，整天在漲價，日子太好 過了，怎麼提價都有人買，為什麼呢？
就是有這個定價權。
而我們會發現另一些 企業，比如鋼鐵和化工，總是沒有定價權，
稍微漲一點鋼價得到的利潤就被鐵礦 石漲價給賺走了。
行業太分散，而且產品沒有差異化，沒有差異化就沒有定價 權，除非你是壟斷企業。
我之所以對中國A股未來的基本面比較樂觀，
關鍵在於我們現在行業的競爭格 局跟以前不一樣了，
現在的上市公司特別是藍籌股，
雖然有一些是不值得買的管 理很差的國有企業，
但的確有一些盤子不大，管理層又比較有執行力、領導力和 有戰略眼光的行業龍頭公司
在中國經濟中占據不可動搖的地位。
選股票，一定是先選行業。
就像買房子，一定是先看社區，社區不行，房子再漂亮也不行。
買股票也是，股票本身再好，只要這個行業不好，一樣很難漲起 來。
買房子先選社區，買股票先選行業，那麼什麼樣的行業是好行業呢？
很簡 單，有門檻、有積累、有定價權的那種行業。
所謂門檻就是不是誰想進來就可以進來的。
我們都知道中國有14億人，
如果 某一個行業短期增長很快，利潤率很高，
就會有一千個人來山寨你的產品，
另外 一千個人想比你做得規模更大，然後把成本做得比你低。
所以你必須處於一個有 門檻的行業：需要執照；
或者有一定的品牌優勢，別人也可以做，但你品牌比別 人好；
或者你的技術有某種專利；
或者你掌握某種礦產或資源，別人沒辦法無中 生有。
定價權的來源，
基本上要麼是壟斷，要麼是品牌，要麼是技術專利，要麼是 資源礦產，
或者相對稀缺的某種特定的資產。
這樣的行業就會有一定的定價權、 一定的門檻，這樣才能把競爭堵在門口，才會有積累。
有的行業短期的增長好像很快，但是這種短期增長不是靠自己的本事，
有的 是靠“傍大款”，比如給iPhone、iPad做一點小小的零部件。
就像2012年有一些 電子股，因為給iPhone和iPad做零部件漲了好幾倍，然後又暴跌。
這種“傍大 款”是一種寄生式的增長，不是靠自己的核心競爭力。
人家買的是iPhone，不是 你做的這個小零部件，
就像人家買的是LV的包包，而你做的是LV的拉鏈一樣，
這 兩者的用戶忠誠度、可替代性和核心競爭力都是不可同日而語的。
這和一個年輕人在選擇行業的時候，一定是找那種有積累的行業一個道理。
比如投資就是有積累的行業，
一個做過十年的投資人和只做過一年的就是不一 樣，
因為他見過大風大浪，剛從學校出來的小伙子不管多聰明就是沒有經驗，
所 以說一定要在有積累的行業。
但是有的行業因為技術變化太快而很難有積累，
你也許積累了很久，拼命挖 了很深的護城河，
人家可能不進攻這個城，繞了過去又建了新城。
最明顯的就是 高科技行業，電子、科技、媒體和通信技術更新換代太快了。
再看空調跟電視， 空調比較持續，電視就不持續，
因為電視技術老是變，以前我們看的是CRT的，後 來變成DLP的，後來又變成LCD，
接著是等離子，然後又變成LED，現在又變成 3D。
每兩三年就更新換代一次，這樣的企業很辛苦，要不要投資更新換代？
如果 不投，別人超過你，你的品牌就會受損，消費者也不買你的產品；
如果投，投20 億、30億甚至100億只能做個兩年。
技術變化快的行業就是這樣辛苦，
而像可口可 樂，一個配方可以一兩百年不變。
中國也有很多傳統的東西可以幾百年不變，
這 種不變的東西，反而能夠有積累，他的長期回報更值得期待。
通脹環境下買什麼股票好？
常見的答案是資產資源類股票，因為投資者 可以直接受益於價格上漲。
更好的答案也許是那些有定價權的公司：
通脹時 他們可以提價，把成本壓力轉嫁給下游；
通脹回落時，他們不必降價就享受 更高的利潤率。
這些公司包括食品飲料等品牌消費品和工程機械、核心汽 配、白色家電等寡頭壟斷的高端制造業。
從投資者的角度來看，有霸王條款的公司就是好公司，因為這說明他有定價 權。
有的公司服務姿態很低，很辛苦卻賺不到錢，原因是競爭太激烈了。
我們要 找行業競爭不激烈、賺錢很容易的公司。
這種行業和公司確實存在，但是不多， 大概有5~10個行業有這樣的公司。
長期來看，這樣的公司賺錢的概率大得多。
和巴菲特所說的找那種“傻子都能管”的公司類似，
我一般都是看這個公司 如果我去當CEO是不是可以管好，
如果我也能管好，那就是“傻子都能管”的公 司，
如果傻子能管好我就買，這些因素決定了誰管都可以。
許多大公司每年利潤 幾百億、幾千億，但不見得是靠管理層的本事，
誰都能做管理層的公司就是好公 司。
To be continued...
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