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上週我們採訪到陳董，跟陳董介紹了他創立公司的過程，我們在人生的歷程上要找到Mentor（導師），有位網友很好笑，剛開始聽到還以為是要找到「妹頭」，讓我笑到不行。
言歸正傳，這週我們由陳董邀請臺大財金系張森林教授，來跟大家分享投資理財。
張教授本科是台大電機系，研究所是台大商學研究所碩士，最後在英國蘭卡斯特Lancaster University會計財務系博士，張教授是跨領域的標竿，電機系的訓練讓教授熟悉數理模型，教授本身也會寫程式，再結合財務理論，讓教授具備財務工程的研究能力。
教授在美國進修時，開了非常多的美國金融機構的帳戶去體驗他們的服務，回國後也在台大開課分享在美國的研究成果。
邀請你一起來聆聽這場知識含量滿載的饗宴。
https://www.clubhouse.com/event/PryE5D8V
GameStop(GME)才是真正的價值投資？多空雙方戰出一個合理價！
完整內容也可以收聽我的Podcast
https://link.chtbl.com/E5xrHYSS
GME這件事情被塑造成散戶與機構的對抗，聽起來會更具震撼力與故事性，自2008年以來仇視機構的負面情緒被瞬間釋放，放空機構本來一直以來就不受到市場歡迎，在這次的聖戰中蒙受巨大損失。
紐約大學財金系教授Damodaran也寫了一篇文章來討論這件事情，從價值投資大師的角度怎麼來看這件事情，我認為把這件事更合理化，也有更深一層的思考。
Reddit上的看多GME的名人JeffAmazon認為，在一年前看空GME的人是有根據的，但是現狀已經扭轉
GME的銷售額從2011財年的95億美元下降到2019財年的64億美元。淨利從2011財年的3.39億美元下降到2019財年的4.7億美元的虧損，做空者並不是只是為了做空而做空，而是真的看壞了公司的基本面。。
但是，在過去的12個月中，GME已證明公司不會破產。 GME的資產負債表上每股現金價值超過12美元，淨現金價值超過每股5美元，還利用自由現金流來償還還清了1.25億美元的債務，表示公司致力於改善體質，又加上對新管理層未來的樂觀預期，可推升股價上漲。
JeffAmazon認為GME股票的目標價格應是$ 420，因為他把它對應到現在市場上高估值的科技股（軟體股），用軟體股估值指標PS來進行比較，目前GME的PS約為4倍，而像NVDA為22，TSLA為20，CHWY為5倍左右。
但是要直接把GME未來轉型成功的估值直接冠上去，而不去考慮中間需花費的時間與成本，我認為也是有些不合理。往下比去觀察受到疫情影響嚴重的實體零售商，百思買Bestbuy(BBY)或Nordstrom(JWN)這類的百貨商場，PS的皆低於1倍。
所以目前的狀況下，已經跳脫基本面的範疇，散戶群起買入GME的股票，背後其他支撐買盤的大資金是我們沒有辦法去深入瞭解的，可以觀察到的就是需求湧入，除了現股以外，還有大量的選擇權交易，造市商為買權進行避險必須買入近乎等量的股數，成交量極大讓GME的股價一路攀升到每股325美元的水準。
Damodaran計算出GME的合理估值約為每股47美元左右。
對GameStop的賣空者興趣首先在2019年開始上升，然後在2020年因疫情問題加重2019年公司關閉相當多店面與對抗破產傳言，到2020年疫情重創營收，更加重公司問題，放空者對於GME同樣帶有合理的推斷。
Damodaran計算出GME的合理估值約為每股47美元左右。這個估值是怎麼算出來的，Damodaran同樣認為GME的營收在2021年會有好轉，營收成長率為15%，營業利潤率也會從原本的虧損提高到2%。扭虧為盈對夕陽股的來原本就是值得激勵股價的事情，若給未來十年同樣2-3%的營收成長率，並預期因為線上營收的收入讓公司可持續改善獲利能力，是支撐股價持續上漲的關鍵。
47塊相比於目前的股價325美元，差距依舊相當大。我認為是絕對可以判定目前的股價估值是遠遠超過合理的估值，就如同我之前所說，一家公司的股價不能只看基本面，更多時候是供需、市場的情緒所帶動，但什麼時候這樣的情緒會開始趨於和緩沒有人能夠預測。
那這個市場內涵的情緒性因素是什麼？
這也是Damodaran在文章中提出最精采的討論。第一個就是對於專家的信任崩解。過去我們對於專家的信任，包括經濟學家、財金專家與政府機構，認為專家是與一般投資人戰在同一陣線，找到市場上不公平之處來予以導正。結果在在證明了當災難來臨時
群眾智慧賦予的權利愈來愈大，大數據的興起讓我們獲得資訊的門檻降低，流通速度加快，我們不需要再以賴專家給予的意見，從網路論壇、點評網站與各類社交軟體，更多時候可以從同儕之間尋求更好的方法。
愈來愈多極具爭議性的話題是沒有辦法獲得真正的結論，兩邊各有支持者，擁有堅強的論證，在投資上Tesla和比特幣是最好的例子。而這次的GME又何嘗不是如此。把對於某件事物的擁護轉變為堅定不移的信念，形成更大的群體效應。
GME的多空雙方分成兩派，同樣認為自己所擁護的立場才是正確的。對於一個價值投資者來說，如果你堅定持有自己的信念，面對這樣的狀況是相當好做出選擇的，投入資金或是不投入資金不會是問題。
以Damodaran來說，當價格與價值之間的差異過大時，就是選擇不投資。而避險基金與散戶投資人當前在做的事情，也已經超越基本面的範疇。Damodaran在過去也並不支持避險基金的作法，透過收取高額的費用來獲利，但並未為維護投資人的權益。
但投資人是否也思考當你將資金放入到像GME或AMC這樣的公司中，這些公司是否藉由這些資金真正的轉變了他們的基本面，可以讓你的資金變成真正的投資，而不是投機。
我認為避險基金確實有其詬病之處，但這些避險基金否真正有存在的必要，難道滅了一個做空的HedgeFund之後，這個市場就會變得更好？反過來說某種程度上做空機構也像是商業警察，在市場上搜尋犯罪跡象。
如果沒有做空者，很多舞弊的公司與殭屍企業沒辦法被淘汰，反而造成資源的浪費。蠻建議大家可以看兩本書，第一本是智富出版的《失敗學：那些殭屍企業教我的事情》（心得連結），作者史考特·費倫原本就是一位放空的避險基金經理人，他的專長是辨識出所謂的殭屍企業－也就是走向破產，而且股價會歸零的公司。但是在2009年之後，投資環境的改變讓這樣的模式風險提高。事實上，費倫的投資組合中，做多的標的已經比做多的還要多，獲利也更豐厚。
另外一本則是大牌出版的《這才是價值投資》（心得連結），在後半部討論放空時，提到很多投資人認為放空股票是一種罪惡的行為，但是一個自由的市場中，有人因為看好企業的展望而買進股票，當然也有人因為看壞企業的發展而賣出。
一個好的放空機會，通常是在股價高估、基本面惡化與公司資本紀律不佳的狀況下產生。
基本面惡化與公司的獲利能力來觀察，而資本紀律不佳則與管理層有很大的關係，公司的資本是否配置在具有效率，能提高生產力的地方，而不是隨意揮霍投資在績效不佳的項目上，更嚴重的是公司做假帳，虛增盈餘來掩蓋基本面惡化的問題。
也就是說想要做空，這些空頭反是「最注重基本面」的分析師，因為他們的下檔(虧損)無限。也就是說，股票價格最多就是跌到零，但是上漲沒有受到限制。而以長期來看，整體股市上漲的時間也比下跌的時間多，若沒有十足的把握，空頭所承受的風險是相對大的。
上面因素結合起來，就是強大的放空基礎，即便投資人不進行放空的行為，也應該離這類標的遠遠的，不碰為上。而以我本身的做空經驗來說，在牛市中做空價格高估的股票較難，因為很難與大趨勢對抗。但是樹不可能漲到天上去，如果牛市即將反轉，沒有基本面支撐的公司一定最先受到影響，下跌的幅度也較為劇烈，這時就是放空的最好時機。
那從另一個角度來思考，這些放空投資機構也給了市場對好公司錯價的機會，如果今天真的是好公司，自然有足夠的能力的對抗不實的指控，短期的股價波動給投資人進場的機會，讓你可以跟著公司未來的成長一起獲利，如果真的是一家空有外表沒有內涵的公司，用市場機制來淘汰他們，也不失為一件好事。
商場或是投資都是一樣，市場變化的太快，創新動能推升經濟成長，但也需要有汰弱留強的機制，若是我們一味的去保護弱者，反而阻礙了社會的進步。從不同的角度去思考一件事情發生的原因，中間是那些人去主導事情的進展，以及推敲出可能發生的結果，用這樣的方式去思考，也會讓我們在未來面對類似的事情時，更有能力來應變不確定性。
永恆特首黑馬陳德霖
全文：https://www.post852.com/?p=314946
反修例運動爆發後，特首林鄭月娥民望直插谷底，有分析指她未必可以連任。《明報》和《香港01》今日引述消息報道，前金管局總裁陳德霖有意參與下屆特首選舉，已經邀請智囊組織班底，並正在物色辦公室，同時頻頻拜訪中聯辦，爭取中央支持。然而接近陳德霖的人士向《經濟日報》表示，消息子虛烏有，稱即使對特首之位有意，但距離選舉尚有一段時間，不會在此刻這樣做，以免成為標靶。
《香港01》報道指，陳德霖已開始籌辦競選辦，由一名在金融界有江湖地位的法律界人士擔任「大內總管」，該名人士是一間著名國際律師行合夥人，擅長公司融資領域，且長期處理中國業務。
實政圓桌立法會議員田北辰向該報表示，北京在去年反修例運動期間派人來港收風，結果陳德霖和財政司司長陳茂波是較大機會跑出的人選，陳德霖的優勢是熟悉財金系統，「冇牙齒印」。不過有建制派向《明報》稱，陳德霖的機會相信較為低，因為他和前特首曾蔭權關係太密切，在銀行界聲望一般，政治上未見強硬，在香港大是大非的問題上亦甚少發聲，未必得到中央信任。
至於另一名潛在特首人選陳茂波，據《明報》報道，有建制派認為他上任財政司司長後懂得韜光養晦，形象比林鄭討好，加上比起前財政司司長曾俊華更努力接觸財金界人士，界別對他印象較好。對於他「梁粉」的標籤，該建制派稱對普通市民而言，這可能是負面標籤，但對中央而言，反而可以是可信任之人。
此外，林鄭在《港區國安法》後顯得意氣風發，三句不離中央，建制派指她似乎對自己獲得中央支持充滿信心，有意爭取連任。建制派認同其執行力毋庸置疑，但有人認為她目中無人，修例事件中表現拙劣，美國對她的制裁反而令她得到中央更多支持。另有核心建制提醒，香港管治格局已經轉變，民望在北京眼中已經不是考慮因素，最重要的是聽話，以及行政能力。
#852郵報 #陳德霖 #陳茂波 #特首選舉 #林鄭月娥
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財金系能力 在 Fw: [新聞] 招生缺額逾3成大學分發管理學群最慘- 看板Teacher 的推薦與評價
※ [本文轉錄自 AfterPhD 看板 #1az5lw4K ]
作者: zkow (逍遙山水憶秋年) 看板: AfterPhD
標題: [新聞] 招生缺額逾3成 大學分發管理學群最慘
時間: Sun Sep 3 18:12:05 2023
招生缺額逾3成 大學分發管理學群最慘
2023-09-03 01:23
聯合報／ 記者許維寧／台北報導
根據大學考試入學分發委員會統計，十八個學群中，今年大學分發入學缺額以管理學群
缺額率最高，逾三成、共一二七三個名額沒有招到學生。大學端分析，第一類組數學優異
的學生多優先選擇財經學群科系，加上大學認為管理群招生應該不錯，因此分配招生名額
時挪移較多至管理群，未料考生選擇不若預期。
一一二學年分發入學，管理學群缺額率達百分之卅一，缺額多在私立大學，如靜宜大學企
管系缺額廿四個、國際企業學系二個組也分別各有十個缺額；文大國企缺額破百、國貿也
有逾五十個缺額。
中原大學教務長皮世明分析，管理、外語等學群因辦學成本較低，私校樂於創設，後續如
旅遊、健康管理等也多被算入管理群，母數龐大。一類組數學能力佳者多優先選財經群，
國貿、企管在後。
東海大學教務長楊定亞則說，有鑒於去年招生經驗，部分學校認為商管科系容易招生，因
此將外語、文史哲等群招生名額調整至財經或管理群，管理群招生母數變大，也讓缺額數
較多。不過真正挑戰還是在明年。
大學問執行長魏佳卉建議，教育主管機關可針對十八學群做選填數據分析，做為招生參考
。
https://udn.com/news/story/6925/7412631?from=udn-catebreaknews_ch2
商管兩樣情？考照、就業佳 一類組學生更愛這學群
2023-09-02 22:29
聯合報／ 記者許維寧／台北即時報導
112分發入學日前放榜，考分會統計18學群中管理群缺額比率最高，出乎各界意料。教育
團體認為，私立學校本就難和國立競爭，於數學科參採、加權上應多加斟酌，否則只會將
學生篩掉；補教業則觀察，管理群科系對無社會經驗的大一新鮮人而言並非有利，學生更
青睞可直接聯想到相關職業、證照的科系。
得勝者文教升學輔導專家藍天予表示，近年觀察到，不少學長姐會和高中生分享，除非家
中已在經營企業、能夠接觸管理經營面，否則管理群相關科系對沒有職場經驗的大一新鮮
人並不友善。
藍天予表示，學生也多認為管理群科系較偏向在職人士進修領域，反而更青睞能直接聯想
到職業的科系，如銀行行員、會計師、甚至販賣金融商品，可直接對應的科系則如會計、
財金等。
藍天予也說，若一類組學生無明確的志向，也多會建議以有執照為考量起點，如選擇財金
、會計、經濟等科系，職業不會較難奪定，且至少執照在手，求職相對其他科系會較為平
順。
然而綜觀今年私立大學管理群相關科系採計和加權，不少優久聯盟私立大學管理群科系仍
參採學測數B，非都會區私立大學更側重招生考量，大多數則已不參採數學，多只參採學
測英文或分科測驗公民。
全中教理事長高孟琳表示，對學生而言，財經學群科系還是優先於管理學群，且今年缺額
絕大多數都在私立學校，少子化下私校沒有太多招生優勢，管理學群科系篩選門檻上若比
照前端學校多少有些不切實際，私校確實應適度參採數B，否則恐會篩掉更多學生。
https://udn.com/news/story/6925/7412542?from=udn-catebreaknews_ch2
為何管理學群招生慘澹？專家分析「2主因」：真正挑戰在明年
2023-09-02 22:29
聯合報／ 記者許維寧／台北即時報導
考分會統計112學年分發入學缺額，18學群中管理學群缺額率最高，逾三成、1273個名額
沒有招到學生。大學端分析，一類組數學優異的學生多優先選擇財經學群科系，而大學認
為管理群招生本應不錯，因此於分配112學年招生名額時挪移較多至管理群招生，未料實
則考生選擇不若預期。
分發入學18學群中管理學群缺額率達31％，缺額多在私立大學，如靜宜大學企管系缺額24
、國際企業學系二個組也分別均有10個缺額；文大國企缺額破100、國貿也有逾50個缺額
。
中原大學教務長皮世明分析，過去國立大學較少創設管理群科系，而在私校擴張階段，管
理、外語等學群因辦理成本較低，故私校樂於創設，後續如旅遊、健康管理等也多被算入
管理群，母數龐大形同百納海川。
但皮世明指出，學生多優先選擇會計、財經等系，國貿、企管相對在後，因此近年不少國
貿系也嘗試更名為國企系，著墨經濟面加強就業導向。近年又碰上少子化，非都會區私校
招生已不易，一類組數學能力佳者優先選財經群，也讓管理群易出現缺額，今年缺額較多
的私校多是缺在管理、外語群。
東海大學教務長楊定亞則指出，有鑒於去年招生經驗，部分學校認為商管科系容易招生，
因此將外語、文史哲等群招生名額調整至財經或管理群，管理群招生母數變大，也讓缺額
數較多。
去年考招改制第一屆考生數大減，今年考生則認為分發入學較有利紛紛回流。楊定亞認為
，去年和今年狀況特殊，真正的招生挑戰還是在明年，今年學校招生一定要理想，否則明
年更辛苦。
升學輔導平台大學問執行長魏佳卉分析，學校多評估一類組學生想讀商管財經科系，但調
動太多名額供過於求，學生性向分佈又不若預期，譬如部分一類組學生就是不讀數學、和
商管無緣。學校多以市場機制分配科系名額，卻較少考慮學生性向跟能力，建議教育主管
機關可針對18學群做選填數據分析，提供學校招生參考。
https://udn.com/news/story/6925/7412541?from=udn-catebreaknews_ch2
管理學群缺額高 補教：學生更愛考照、就業佳科系
2023-09-03 01:27
聯合報／ 記者許維寧／台北報導
一一二分發入學日前放榜，考分會統計十八學群中管理群缺額比率最高，出乎各界意料
。教團認為，私校本就難和國立競爭，於數學科參採、加權上應多加斟酌，否則只會將學
生篩掉；補教業則觀察，管理群科系對無社會經驗的大一新鮮人而言並非有利，學生更青
睞可直接聯想到有相關職業、證照的科系。
得勝者文教升學輔導專家藍天予表示，除非家中有在經營企業、能接觸管理經營面，否則
管理群相關科系對沒有職場經驗的大一新鮮人並不友善。
全中教理事長高孟琳認為，少子化下，私校沒有太多招生優勢，管理學群科系篩選門檻上
若比照前端學校多少有些不切實際，私校應適度參採數Ｂ，否則恐會篩掉更多學生。
https://udn.com/news/story/6925/7412632?from=udn-catebreaknews_ch2
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※ 轉錄者: zkow (180.176.190.76 臺灣), 09/03/2023 18:14:48
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