Raging Bull在 @全民媒體 的新貼怎樣避開投資陷阱
任何一位投資者，或基金經理最大的噩夢，就是買的股票，忽然不知道什麼原因停牌，跟着一段時間除牌。投資者一鋪清袋，一無所有。遠在1973年有香港天線，一間空売公司2元上市，炒到10元，跟着就破產。在1980年代有佳寜，一時風摩全港股壇，但最後發現造假，難逃清盤噩運。在21世紀初，內地民企在香港上市，掀起一輪炒風。歐亞農業一度是股民愛股，怎知又是造假，清盤收場。近年多了沽空對沖基金，最出名的是混水基金，專門選擇在美國上升的中國民企，大手沽空對象股票，然後發表報告，指狙擊對象造假。混水在中國森林一戰成名；之後其他沽空基金訪效混水，狙擊多間民企，包括博士蛙等。近年出事的股票有洪良，中金再生，及最近阿里巴巴入股的阿里影業。
不少評論人勸導投資者要自保，要多造功課。但是出事的公司，很多是造假，根本基本分析，看業績及數據是看不出來。投資者如要自保，要知道更多的事，最重要是分辨真與假，及什麼情況下要留意什麼。筆者在股市幾十年中，分析最數以百計的上市公司。有時候遇到一些公司，直覺就不妥，結果這些公司在短時間內出事。出事的公司往往有跡象可查，可以分為兩類: 第一，是股價過份被炒高，到不合理水平；第二，公司的業績太好，好到不可以相信。
最近出事的阿里影業(1060)便是屬第一類，投資者往往盲目跟風的炒概念股，最近是雙馬概念。馬雲或馬化騰入股的公司都亂炒一通，股價在沒有任何基本因素支持下狂升幾倍，阿里影業由$0.36升至最高$3.39，市值升到6百億元。市值最細的藍籌股中遠太平洋市值只有310億元，很明顯炒家是失去理智，亂接火炬。另外一隻阿里巴巴入股的中信21世紀也同樣瘋狂，股價由$0.54升至$8.30，現股價是$6.30市值仍是520億元，大過藍籌中國遠洋。最近一個講座，有觀眾問自己高價買了中信21世紀，現在虧損怎麼辦？我的答案是直接及殘酷，立即止蝕，因為這隻股價根本不值這麼高的價錢。當市場瘋狂的時候，投資者往往陷入非理性的亢奮，只要有一點概念，什麼垃圾都可以亂炒一輪。可惜一般散戶不知道怎樣止蝕，股價下跌只會呆等，結果輸去九成的投資。當一隻炒股，其市值升到幾百億元，等於藍籌股時，很明顯已經遠遠超過其基本因素可以支持，這一類股份只可以短炒，不可以持有，否則損失的是自己。
第二類容易出事的上市公司，是造假，被沽空機構狙擊，或者更慘是被證監處停牌。要防範陷入騙局，就需要懂得分析。事實上業績太好的公司，令人難以置信。英文有一句成語，如果故事好到不可以相信(too good to be true)，就一定不可以相信。憑我自已的經驗，一些公司毛利太高，多數是不可相信。本人曾經做過工廠，知道一般製造業有30%毛利已經十分好，除非是製藥或者是化妝品公司，毛利不可能高達50%。因為在自由競爭社會下，一定有人會減價和你競爭。只有一些壟斷性企業可有50%的毛利率，例如整個科技行業，只有蘋果有50%的毛利。如果有香港上市的製造業有50%毛利，幾乎可以肯定是造假。
我記得當年去過有幾間公司的上市午餐會，發覺其毛利高到不可置信，心中估計這幾間公司一定出事。一間是海域化工，我知道做黃金化工原料的毛利只是0.5%至0.75%，海域化工上市文件的毛利率是百分之十幾，我立刻知道是造假，結果幾年內清盤。另一間是福記食品，有70%毛利，直覺告訴我這不可能是真的，結果幾年之後出事。另一間是中金再生，我知道廢鐵的生意毛利率只有幾個百分點，但其招股文件中的毛利有十幾個百分點。上市之後，變本加厲，生意造大幾十倍，大過全中國廢鐵入口。教訓是，採取懷疑的態度，不要輕易相信上市公司公佈的數據，盈利太好是公司，是不可以相信的。
藺常念 智易東方證券
行政總裁
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