台股觀察週報 2019/8/25 (歡迎轉載分享)
1. 2019年8月23日，中國宣布恢復先前暫緩的汽車及零組件關稅，並額外對美國750億美元商品清單課徵5~10%關稅。川普立刻回擊，宣布先前已課徵25%關稅的2,500億美元商品清單，自2019年10月1日起稅率調高至30%；而原先預計在2019年9月1日起開徵10%關稅的3,000億美元商品清單，稅率調高至15%。此外，川普呼籲美國企業退出中國市場，另在其他地區尋找生產基地。中國強烈反擊，讓市場擔憂貿易戰再度升溫，引發美股盤中跳水，S&P指數收盤重挫2.59%。
2. 儘管美股大跌，但波音(Boeing)逆勢走高，可能是近期傳出Boeing大舉招募臨時員工的消息，強化市場對Boeing 737 MAX於2019Q4復飛的信心。雖然日前傳出，Boeing要求引擎零組件供應商部份品項減產5%，但如果Boeing 737 MAX順利於2019Q4復飛，則2020年出貨量仍會較今年度成長20~30%，且訂單排程已長達7~8年，供應鏈仍值得留意。
3. 近期某餐飲股大跌，主要是反映兩項因素：1) 2019Q2財報EPS僅3.8元，低於市場預期值4.5~5.0元；2) 公司將發行可轉債8億元，以轉換價格300元計算，總計可轉換266萬股，將稀釋股本約11%。考量2019Q2財報不如預期，以及股本稀釋兩項因素，2019年EPS從16.5元下修至13.5元，幅度約18%，大致等於這波下跌的幅度。也就是說，儘管短線上股價已大幅修正約兩成，但主要是反映獲利下修，評價並沒有變得更便宜。不過，該公司在台灣東方菜系餐飲業的競爭力仍是相當不錯，在歷經多年培育廚師後，近期也開始將營運目標放在展店計畫，具備長期成長的潛力，故我們認為，如果有出現更具吸引力的評價，這家公司還是相當值得留意的。
4. 本週多家財經雜誌大篇幅報導5G概念股，尤其散熱、銅箔基板(CCL)、PCB族群備受投資人關注，以下是我們對於相關族群的看法。
i. 先前在「5G時代來臨，射頻元件廠受惠最大」介紹過，5G擁有「大頻寬」、「低延遲」、「高傳輸速率」三大特性，分別適用於不同的應用場景，業界也宣稱5G傳輸速度可達到4G-LTE的5~10倍，但這主要是針對毫米波頻段；Sub-6GHz頻段的射頻結構設計，與4G-LTE差異不大，傳輸速率提高約1~2倍，可視為升級版的4G-LTE。根據定錨研調，中國電信營運商及手機品牌業者，透過僅支援Sub-6GHz的方式，大幅降低進入門檻，加速5G基礎建設及手機滲透率提升，應持續關注聯發科在僅支援Sub-6GHz中階手機；美國則因支援毫米波(mmWave)，以及排除華為設備使基礎建設佈建成本提高，進度反而較為落後，電信營運商希望以Wi-Fi 6行動熱點的方式擴大5G網路覆蓋率，作為短期替代方案。
ii. 本週散熱大廠法說會指出一個重點，5G手機對薄型均熱板的需求，與半導體製程推進在功耗及效能方面的提升，兩者之間會持續拔河。也就是說，晶片設計業者本身可以透過設計優化，以及製程提升，來降低晶片的熱功耗，並減少對散熱模組的依賴，故長期而言，5G手機搭載薄型均熱板可能不是必然。定錨認為，短期內因陸系品牌積極推出平價5G手機，支撐薄型均熱板的需求，預期2020年產品單價應能守穩在1.6~1.8美元，但供應鏈股價已過度反映這項趨勢，目前風險大於機會。
iii. 中國電信營運商對5G基礎建設態度非常積極，帶動5G基地台BBU、AAU對散熱模組的需求，由於基地台散熱訂單穩定、量大、價格好，較有可能成為長線趨勢，但短線股價漲幅較大，要留意評價的問題。
iv. 5G基地台PCB用量及產品單價大幅提高，但華為積極扶持深南電路、滬士電子、生益科技......等本土供應鏈(詳見「華為『去美化』，台系CCL業者搶進」)，目前看起來最直接受惠的是兩大高頻、高速CCL業者，以及持有滬士電子股份的老牌PCB業者。另一方面，400G Switch可能是台系廠商較有機會切入的商機，包括CCL業者、PCB業者都有機會受惠。但根據定錨研調，目前PCB業者400G Switch產品出貨佔比非常低，尤其以美系客戶為主的公司，受到美國電信營運商5G基礎建設進度遲緩影響，幾乎沒有營收貢獻度，故我們認為這個題材最快要到2020年才會開始發酵。
