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投機者 - 杜邦分析(DuPont analysis)
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了解一下股票入門的小觀念
之前提過價值投資,可藉由財務分析
不過財報上頭一堆數字與名詞
想必大家看的霧煞煞吧?
前天了解ROE和ROA的差別
今天就ROE來做更深入的分析
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股東權益報酬率,又稱作「ROE」
它的介紹在前天就已經說明過
是巴菲特推薦最具參考的指標
那為什麼昨天還要提到ROA?
因為銀行業和營建業,負債比率過高
所以參考ROA比ROE更有依據
不過美國的杜邦公司,採用一種分析方法
可以把它拉回來解釋,股神為什麼選ROE
杜邦分析,就是透過ROE做出的延伸
股東權益報酬率(ROE)
=稅後純益/股東權益
=淨利率x資產週轉率x股本乘數
=(稅後純益/銷貨收入)x(銷貨收入/資產)x(資產/股東權益)
=(稅後純益/資產)x(資產/股東權益)
=(ROA)x(資產/股東權益)
上方文字說明不易理解,可參考下圖
其實ROE,不過就是簡化後的結果
透過杜邦分析,可以把財務報表整個拉開來
只要問谷歌「杜邦分析」,去找相關圖片
可以找到一系列的拆解圖,想怎麼分析都可以
我們可以透過杜邦分析,去拆解公司財報
比較其淨利率、週轉率、股本乘數的差別
假設三間公司的ROE都相同
ROE=淨利率x資產週轉率x股本乘數
A公司:2x2x3 (淨利率最高2>1=1)
B公司:1x2x6 (股本乘數最高6>3=3)
C公司:1x4x3 (資產週轉率最高4>2=2)
A公司淨利率表現最好,可能是品牌做的好
所以賣的商品利潤比較高,淨利率自然高
C公司資產週轉率表現最好,可能是生產一條龍
可以用最少的資金週轉,生產出最多的商品
即便沒有A公司的品牌行銷,一樣能有高獲利
B公司股本乘數表現最好,可能是產業前景看好
銀行願意借款,自然負債比例就高
可以透過大筆的資金去研發或投資,賺取利潤
所以股神才會說,只看一種指標就選ROE
因為ROE可以拆分成很多的指標
透過杜邦分析...
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【鍾記:杜邦分析法,評估企業回報】
杜邦分析法(DuPont Analysis)是一種從財務角度去評估企業回報率的方法,非常簡單易用,主要是將企業的股東資金回報率逐級分解為多項財務比率,藉此幫助投資者深入了解和分析企業的經營表現和效益。
最普遍的杜邦分析法是將股東資金回報率(ROE)分解為三部分-----淨利潤率、總資產周轉率及財務槓桿,方便投資者對影響股東資金回報率的每項因素進行獨立分析。
股東資金回報率 = 淨利潤 ÷ 股東權益
=(淨利潤 ÷ 銷售收入)* (銷售收入 ÷ 總資產)*(總資產 ÷ 股東權益)
= 淨利潤率 * 資產周轉率 * 財務槓桿
從以上公式,可以得出股東資金回報率主要受到三種因素影響:
(1)淨利潤率,用來衡量企業的盈利能力;
(2)資產周轉率,用來衡量企業的營運能力;
(3)財務槓桿,又稱權益乘數,用來衡量企業的資本結構。
長線投資者選股的時候,宜挑選具有持久而高股東資金回報率的企業,比如一些擁用忠誠客戶及定價權的優質品牌企業(高淨利潤率)或輕資產的龍頭互聯網公司(高資產周轉率)。假如企業只是純粹透過大幅舉債(運用財務槓桿)來提高股東資金回報率,投資者便要小心,因為投資風險大增。
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[關於財報數字]
剛剛看到了一篇文章, 說著某家公司的股價與ROE有著很大的正相關. 無獨有偶, 昨天在書上看到作者把一家公司的股價上漲原因歸於營利率(operating margin)的提升.
我的財報分析沒有很厲害, 但是我認為, 公司的股價並沒有跟哪一個財務數字有很大的正相關. 財務數字不能只看單一面向, 需要把多個數據綜合起來, 才能看出公司的體質. 除了看營利率的提升, 也要看現金流, 才有週轉天數....等. 而且每個產業分析師主要觀察的數據也不一樣. 所以, 我對用單一財務數字來判斷公司股價會不會漲, 持保留的態度. 而且, 之前有提過, 美股的ROE有些都有用股票回購來灌水之嫌. 如果真要我選, 我會選擇看公司有沒有賺錢(EPS), 以及看公司的策略以及未來發展(畢竟股價是反映出六個月後公司的表現). 公司股價大多是跟著EPS在起伏. 要是你注意觀察, 可以發現, 每次季報發表時, 分析師注重的財務數據, EPS絕對是其一.
其實, 上面講到看operating margin或是看ROE也是沒有錯. 畢竟ROE可以拆解, 變成杜邦分析(DuPont analysis). 所以看ROE也就知道淨利, 資產周轉率, 權益承數之間的關係. 當這些元素都改善了, 當然會讓公司經營上更佳, 那想當然耳公司不賺錢也難. 賺了錢, 改善了EPS, 股價也跟著漲, 不是嗎? 每個財務數字背後, 跟公司的營運一樣, 都是環環相扣的.
歡迎大家的意見.
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