訂閱經濟(Subscribed)與股價估值的思考方向
最近都在研究跟訂閱經濟相關的公司，搭配之前買的《Subscribed》這本書，可以更了解這些公司的商業模式與策略規劃，推薦大家閱讀。
我們常會發現這些公司的獲利或自由現金流都還是負的，但是股價卻持續上漲。這時候我們會問：
難道這些公司的股價真的只是本夢比嗎❓
我們是否應該用原來的估值方式去衡量這些公司的價值❓
這些公司股價上漲的理由，以及背後的邏輯代表什麼❓
雖然在許多公司上，傳統的財報分析與估值準則仍然適用。但是，你是否也曾對目前商業模式的巨變，應該採取怎麼的估值方式感到懷疑❓
其中我認為讓我們最為感到困擾的，就是在輕資產公司持續成長，擠壓傳統重資產公司在投資市場中的重要性上，我們應該採用哪一種投資思維來檢視這些公司的真實價值？
過去的重資產公司，著在在實體資產的實際價值上，而現在的輕資產公司，就如同這本書所討論的訂閱經濟，像Netflix(NFLX)、Spotify(SPOT)、甚至是傳統ERP系統的市場份額也逐漸被像Salesforce(CRM)、Workday(WDAY)等公司取代。這些公司的優勢建立在數據與技術上，更多的價值是在於它的無形資產，包括品牌、專利、技術等。
除此之外，這些公司將業務上所賺的獲利，持續的進行大幅投資。我們曾說Apple(AAPL)與Amazon(AMZN)等互連網巨頭，也是將未來的目標放在打造一個「生態系」，所謂的生態性是可持續變動、進化的、並且可以不斷的融合與創新，產生更多的額外價值。
有財務學教授的研究表示：過去20年，傳統財務報表提供的資訊大概只占投資者在做決策考量的5%。財務報表不可否認是估值的基礎，但是以目前的市場情況來看，首先是報表上的每股盈餘已經不代表一切，更多時候我們應該去檢視公司的現金流量、研發支出等指標上，讓我們可以更了解公司的營運方針。
另外，除了財務數字，我們應該將更多因素考量進去，包括產業面以及基本面等非財務資訊，看到其他人看不到的趨勢，才有可能找到未來的成長潛力股。
回到這本書，這本書讀起來真的滿有趣的。前面的部分是在討論訂閱經濟的許多案例，說明這種新商業模是如何發展起來，改變了眾多產業的交易生態。不管是對消費者、投資者，或是創業者都很實用，因為訂閱經濟扭轉了我們對原本綑綁銷售的傳統觀念，告訴我們應該改變思維，從不同的角度去觀察這些公司。
它在最後部分也介紹了討論這些訂閱經濟的財務思維，我認為可以給投資人作為評估這些公司的參考標準。
👉 新的商業模式是一種環形的(circular)，而非線性的(linear)，以用戶為中心，找出客戶的需求，未客戶帶來好的結果，創造好的用戶體驗，才有辦法將客戶留下來。
1. 傳統企業靠三大財務報表來評估公司表現。唯一的問題是這類評估都是在回顧，訂閱經濟則靠前瞻指標運作。
2. 訂閱經濟的關鍵財務指標是年度經常性收入(ARR)。此一營收是你預期訂戶每年會付的金額。至少每季要確認一次你的ARR是成長或衰退。
3. 未來的ARR＝目前的ARR－流失的客戶(Churn)＋新增的年度合約價值(ACV)
以前我們在估值時，常用一個標準來衡量企業是否應該將資源投入成長，就是把投入資本回報率(ROIC)減去加權平均資本成本(WACC)，若是投入的報酬小於投入成本，那一味的強調成長反而對公司是有害的。
在評估訂閱經濟時，也是同樣的道理。因為這些公司通常把賺到的收入(ARR)再分配給持續性費用(Recurring cost)與成長費用(Growth Expense)。持續性費用包括銷貨成本(COGS)、管銷(G&A)與研發(R&D)費用。而成長費用則是指銷售與行銷費用(Sales & Marketing)，是為了「未來」的成長而支出的成本，類似於資本支出，將資本投入在未來有生產力的項目上。
年度經常性收入(ARR)可以作為預算分配的指標，唯有當ARR成長或是可預期成長的同時，這些預算才跟著一起成長，避免對公司造成過重的負擔。
書裡引用了一段話貼切的表達了這個概念：”you're not so much selling a product as you are creating annuities with a lifetime value that far exceeds whatever you paid to acquire them.”
與其說你是在賣產品，不如說你是在用遠遠超過你取得成本的終身價值來創造年金。這就是說，指要你的桶子沒漏水，對訂閱經濟事業來說，把所有利潤都投入成長是相當合理的做法。這與我們做投資的概念也是一樣的，現在你對這些公司有了基本的概念，對於這些公司股價的評估，想必也會有不一樣的看法。
👉 最後簡介一下這本書的作者左軒霆(Tien Tzuo)。雲端軟體服務商Zuora的執行長暨共同創辦人。Salesforce.Com編號第11位員工，曾擔任行銷長與策略長，並曾任職CrossWorlds、Oracle銷售顧問。父親湖南人，母親台灣人。畢業於康乃爾大學與史丹佛商學院。被視為提出「訂閱經濟」一詞的人。
👉 文章全文：
📲 https://justininvesting.wordpress.com/2018/11/29/subscribed/
👉 參考閱讀：
📲 訂閱經濟來了
https://books.google.com.tw/books…
#讀書心得 #好書應該被翻譯
#美股投資 #NFLX #SPOT #CRM #WDAY #AAPL #AMZN
oracle erp顧問 在 Re: [請益] erp顧問發展- 看板Soft_Job 的推薦與評價
※ 引述《xiaohaha (frychicken)》之銘言：
: 小妹是大四剛畢業的學生
: 雖然是學生但目前在一間餐飲集團擔任erp專員
: 主要負責進銷存及bom表的模組
: 公司使用的是小企業的網頁版erp系統
: 有稍微看過天心系統的進銷存差別不大
: 這份工作也做了兩年，從亂到無法運作慢慢整理到可以跑出誤差不大的報表
: 最近一直在考慮以後的生涯規畫，看了很多關於erp顧問的文章
: 有人說erp算是夕陽產業，台灣的erp系統已成飽和狀態
: 想請問如果之後進入鼎x磨練一陣子，轉sap不知道可不可行
: 有在想去學sap的課程，但又很怕進不了sap，最後落得高不成低不就的狀況
: 能否請前輩們給點指教，指點迷津，謝謝
不算太前的前輩，比妳多3年的經歷而已，個人淺見
「ERP是不是夕陽產業？」
其實ERP只是企業營運中的一部分
後面又會分成ERP/PLM/WMS/MES/OA/BI/ETL/AI/...
與其問是不是夕陽產業，我覺得更重要的是 妳喜不喜歡做這類工作？
「鼎X磨練轉SAP，學SAP課程但又怕進不去SAP，最後落得高不成低不就？」
ERP背後的原理都是一樣的，就如同上面介紹的
目的就只是為了讓一間企業能夠 記錄、營運、算帳、分析、稽核、交流
其實更在意的會是妳對一個 產業的知識(ex.妳是餐飲) + 系統的認識(ex.SAP/others)
+ 語言能力(ex.英文)
至於誰高誰低，其實這麼說不是很好，應該說
世界上ERP確實劃分SAP/Oracle 2家是比較大的
亞洲地區鼎X有價格優勢所以很多企業在用
就如同手機百百種，他存在必然有他的道理
妳硬要說誰好誰不好，我覺得不是很合適
以工作性質來說，妳我一樣屬於內部顧問性質(ex.XX集團,OO公司)
妳目前詢問的是外部顧問性質(ex.SAP原廠,四大,還有很多顧問性質公司)
然後因為妳提到...
「進銷存+BOM」
「誤差不大的報表」
(原諒我...我的第一個念頭是...妳在共三小!?)
一般來說
會先選擇一個模組去切入(ex. MM/WM/QM/SD/PP/FICO/Developer)
內部顧問會相對定點工作，主要負責對象就是內部，工時相對短
外部顧問會 by case 出差，所以居無定所，工時相對長
但外部顧問福利也會相對比較好(ex.雙週1張機票讓妳回家放個假)
薪水的話，我個人的經歷及比較是差距不大的 (可能起步1~3年外部相對高)
大家都只是幫老闆打工的，正常天花板就500萬差不多了
所以妳假如妳學SAP課程，其實也是有很大的機率不是去原廠
況且我已經說了，原廠沒有一定比較厲害 (但收費一定比較厲害)
至於「發展」
這個行業有點尷尬，就好比在這個soft_job版
他既屬於這嘛...但其實好像也不屬於這裡...
對於創新元素來說，這行業算是相對守舊的，所以不見得每個人都喜歡
但確實非常缺乏這個版的相關人才，但大部分相關人才都會非常討厭這裡
這不管在內部還是外部企業，都有遇到這個問題
我起初也是不太喜歡這裡的 (但是老闆真的很「照顧」我，所以...)
看完上面說的話，妳稍微想想妳腦子裡的念頭，畢竟妳剛畢業
「我剛畢業滿腔熱血，我要學習當下熱門技術與世界接軌。」 -> 趕快左轉
「我未來希望旅行世界，不怕加班，當空中飛人。」-> 可以考慮先選擇外部顧問相關
「我還是比較喜歡大部分時間在一個地方，有比較多私人時間。」 -> 可以考慮先選擇內
部顧問
但妳說黃昏...淘汰嘛...
我覺得要一間公司要放棄幾千萬幾個億的項目
也是不容易啦
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