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【建行是理想收息股】
中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION
股票代號：0939
市盈率：4.5倍
股息率：7%
每股盈利：$1.26
市值：$13000億
業務類別：銀行業
集團主席：田國立
主要股東：中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)
5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：5590／5940／6330／6780／7140
利息淨收入（億人民幣）：4180／4520／4860／5370／5760
盈利（億人民幣）：2310／2420／2550／2670／2710
每股盈利（港元）：1.02／1.15／1.14／1.17／1.26
每股股息（港）：0.31／0.35／0.35／0.36／0.39
ROE：15.4／14.4／13.6／12.7／11.8
--企業簡介--
中國建設銀行成立於1954 年， 是中國大型的股份制商業銀行， 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市，於2007年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939），以市值計居全球上市銀行第五位。
建行在中國內地設有分支機構近15,000 個，擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。
--銀行業的特質--
銀行本質令其存有不少風險，因為銀行的最基本業務就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。
即是說，銀行其實背負著大量負債，雖然只要控制得宜就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都有可能令銀行出現巨大風險，這就是銀行業的本質。
金融海嘯就是其一，不少國際性大銀行都受到衝擊，由於金融產品不斷創新，其實會令金融體系變得更複雜，不確定性上升，銀行的潛在風險不知不覺增加。因此，除非該銀行股屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。
中國的金融系統仍未完全開放，相關風險其實相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此較大型的內銀，如四大國有銀行建行（0939）、農行（1288）、工行（1398）、中行（3988），都是較穩健的一群。
--業務平穩增長--
從建行的收益中，可見多年來保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市，當時收益約1,300 億（人民幣，下同），到金融海嘯前升至約2,700 億，而2009 年金融海嘯影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重搭升軌，每年穩步增長，至近年收入約7,000 億。
金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊，但對中國金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。
但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005 年上市時佔總收入約一成，增加至近年約兩成。
雖然這是開拓新收入來源，但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。
不過建行在金融海嘯期間，當中部分已佔兩成，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的，除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩增長是可接受，並對其盈利有貢獻。
--內銀股的風險--
內銀股其中一個風險就是壞賬問題，這令市場對內銀股的估值不高，只有幾倍的市盈率，最主要就是反映壞賬的問題。
建行的公司類貨款過半，當中分散在各行業，而每個行業在不良貸款率方面，都有一定的差異。建行的貸款中，佔比較多的行業是製造業，不止佔了貸款近一成，當中的不良貸款率更超過7%，所以當製造業出現較大的不景氣時，對建行會造成較大的盈利打擊，這點不得不注意。
【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況
【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況
【圖3】--建行不良貸款率
建行的壞賬問題的確需要關注，而更重要的是，中國經濟已比過往年代弱，企業出事的機會更高，所以往後的問題可能加大。
不過，建行始終有一定質素，情況不會太差，同時，市場上的估值已考慮這些因素，所以市盈率只有個位數仍是合理水平。
--比較4 大國有銀行--
若比較其他內銀股，建行的ROA 及ROE 與工行相約，及比中行及農行為佳。
建行的ROA 回落，正反映中國經濟放緩，以及當中壞賬問題所帶來的影響，由於中國經濟仍有放緩之勢，故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平， 但不得不注意的是，回報率正下跌中。整體來說，建行及工行的賺錢能力較佳，但回報率下跌是不利之處。
而建行的盈利大致保持增長，成績不錯，就算金融海嘯期間都能保持增長，可見對其沒有甚麼影響。
建行的盈利增長，其中一點是受惠於中國的經濟發展，帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代，難免對建行造成影響。
另外，建行的壞賬問題，亦會對其造成風險，不過整體來說，建行仍有一定質素。
--內銀仍屬穩健--
近年，中國金融市場平穩發展，人行繼續推進利率市場化改革，2013年全面放開金融機構貸款利率制，之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制，市場改革及逐漸開放是必然道路。更開放的市場將會引致更多競爭，而較大規模的建行仍有優勢，但賺錢能力有可能減弱。
內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。
銀行業本質上有高負債的風險，雖然內銀面對國際金融風險相對較低，但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過，由於建行為國有銀行，大股東是中央，故若出現重大事件中央都會作出支援，因此就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。
--投資策略--
綜合來說，建行有相當的資產規模及網絡，加上有不差的賺錢能力，可算是有一定的質素，有長線投資的價值，加上有一定股息，長線持有及收息都可。
不過，中國經濟放緩以及內銀壞賬問題，都對此股造成風險，由於市場明白這些風險，所以對其估值不高，市盈率常處4、5 倍左右的水平，正正是反映這些因素。
因此雖然個位數的市盈率看似吸引，但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率，由於股息有可能下跌，加上當中的風險問題，故要達6%、7%以上股息率，才算是合理。
另外，建行由於規模已大，增長力不強，因此不要對股價太有期望，只能視為收息股。
現時建行的市盈率、股息率都合理，反映現時股價在合理區約中間水平，投資作長期收息，適合，但就不要對股價有太大期望。
最後投資者要注意一點，銀行業是較特別的行業， 本質上有較高風險，所以不宜將太多資產集中在銀行股，銀行股佔股票組合不建議超過三成，甚至兩成。因此，建行可以是收息股組合其中一隻收息股，但不是唯一的一隻。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
#後生可畏
#倫敦時裝周觀察
隨著疫情影響緩解，四大時裝周逐漸回歸實體，雖然線下發表的規模與參與品牌數量尚未完全恢復，對沈寂已久的時裝界起碼像是注入了一些活水。
一直缺乏指標奢華大牌撐場，聲量總是低調的倫敦時裝周，這一季不少設計師的作品卻讓我眼睛一亮。
其中一個不得不注意的品牌，不用說一定是Harris Reed。
如果你是Harry Styles的粉絲，想必對他演唱會上戰袍的很有印象才對，推崇中性風格的Harry Styles，那一件紫色花邊禮服就是來自Harris Reed。有趣的是，創作這一件服裝時，她不過還是中央聖馬丁唸書的學生罷了。
再說一個你更有印象的，就是前幾天的Met Gala紅毯，超模Iman層層疊疊的金色禮服，配上超大浮誇圓形頭飾的造型，一出場就成了鎂光燈焦點，這一套Look不禁讓我聯想起巴西嘉年華還是埃及艷后之類的，不意外也是出自Harris Reed之手。
然而Harris Reed究竟是誰？她不過是一位剛從中央聖馬丁剛畢業的二十五歲新人，這一季倫敦時裝周的發表，卻得以讓我們見識到她更多更完整的才華。
在首次發表的倫敦時裝周上，Harris Reed帶來的第一個系列僅十套Look而已，卻足以震懾我的雙眼。
首先，她的作品非常「無性別」，男女模特兒身上服裝的元素徹底劃破了性別界線；高腰的寬褲、層層疊疊的網紗、像瀑布一樣宣洩而下的裙擺、透視感十足的蕾絲與鏤空、誇張的輪廓線，各種設計皆充滿張力。最有意思的，莫過於每套Look都搭配上了一件超大的圓形頭飾於背後，看起來就像是古希臘神話的神祇，亦或像畫作裡的耶穌基督一樣？我不確定她的靈感來源是否受了西洋宗教畫的影響？
事實上，Harris Reed曾經在Gucci實習，深受創意總監Alessandro Michele的影響，甚至擔任過該品牌伸展台與首款性別中立香水的模特兒。
我看過Harris Reed某次專訪的報導，她說她熱愛70年代的剪裁，也愛電影《迷幻演出 Performance》裡Mick Jagger的奢靡，難怪她還在學生時期就能成為Alessandro的謬思，因為彼此都熱愛70年代的時尚來著。
同時，今年找上她合作的彩妝品牌 M.A.C ，也是以70 及 80 年代的浪漫閃爍為靈感，創造出一種既復古又不分男女的彩妝系列。
「無性別」與「復古」，彷彿成了Harris Reed創作的註冊商標，在我來看，服裝穿著本來就應該是自由自在的，大多時候的生活我們都必須遷就團體與社會秩序，可是穿著（除了工作制服）卻是少數可以完整表達自己的時刻，為何不能自由點看待？至少我在二十歲世代的設計師身上，沒有看到「包袱」這件事。
倫敦對我而言一向充滿無限魅力，我一直覺得倫敦男人是全世界最會打扮的男人；這座城市既保守又放浪，既嚴謹又叛逆，如果有一天可以重回倫敦，相信我，請一天之內從薩佛街逛到東邊的紅磚巷，你就會明白我在說什麼了。
當年工業革命不就是從這兒開始的，或許性別革命也是？
該好好注意以後每一次的倫敦時裝周了。
#也許未來我們說不男不女已不再是負面意義而是自由的象徵
#HarrisReed
#LondonFashionWeek #2022SS #LFW #Fashion #Style #Stylist #FashionDirector #YouGunLee #李佑群老師 #佑群老師 #李佑群 #群說
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